山西汾酒半年收入首超两百亿  二季度玻汾放量｜酒业财报观察

21世纪经济报道记者肖夏 重庆报道

山西汾酒（600809.SH）8月27日晚披露半年报，上半年实现营收227.46亿元，同比增长19.65%；归母净利润84.10亿元，同比增长24.27%。

这是山西汾酒首次半年营收突破200亿大关。2024年其经营目标是“力争营业收入较上年增长 20%左右”，这意味着全年营收要到383亿元左右。

21世纪经济报道记者按半年报业绩推算，上半年山西汾酒已经完成了全年近六成的任务。

对比一季报能看出，二季度汾酒的业绩尤其盈利增长出现放缓，原因是二季度增长主要是玻汾等大众价位产品放量实现的。不过分析半年报各项数据能看出，上半年其盈利能力、经营现金流、省外收入占比都在继续提升，此外电商收入实现了大涨。

二季度大众价位产品放量

由于有一季度的高增长打底，汾酒上半年业绩达标是可预期的。

今年一季度，山西汾酒营收同比增长21%，归母净利润同比大涨近30%，在整个行业都处于领先。到了今年二季度，山西汾酒营收同比增长约17%，归母净利润同比增长约10%。

可以看出，二季度山西汾酒的盈利增速慢于营收增速，与一季度的情况正好相反。 分析不同价格带收入变化能看出，一季度增长主要靠青花汾酒等中高价产品，二季度增长则是靠玻汾等大众价位产品放量实现的。

上半年，山西汾酒每升130元以下的“其他酒类”收入同比增长27%，而中高价酒类收入同比增长17.4%。

（汾酒上半年不同价格产品收入）

21世纪经济报道记者对比前一年数据注意到，今年一季度汾酒的中高价酒类产品收入同比增长近25%，而其他酒类收入同比增长不到10%，到了二季度则出现了逆转，其他酒类收入同比大涨58%，而中高价酒类收入同比涨幅不到2%。

玻汾是山西汾酒大众价位的核心单品，也是光瓶酒的大单品，此前多年其爆发式增长带动汾酒的营收规模迅速做大，成为汾酒的收入塔基。有券商分析师指出，今年二季度玻汾放量，一部分原因在于一季度进度慢于全年。

（玻汾是商超、餐饮渠道最常见的汾酒产品之一，21记者摄）

此外竹叶青、杏花村酒等同属“其他酒类”的大众价位产品也在继续拓展。

半年报称，竹叶青酒持续优化市场布局，强化了经销商网络体系的建设，提升经销商质量，不断加强渠道和消费者培育，利用产品独特优势，多渠道开拓市场；杏花村酒通过全面统筹，系统开展各项营销举措，持续推进品牌传播与消费者互动，布局新零售渠道建设，营销势头稳中向好。

盈利能力提升 电商收入大涨八成

不过即便是大众价位产品放量，上半年山西汾酒的中高价酒类收入占比依然保持在72%以上。

事实上，上半年山西汾酒的盈利能力还在继续提升，销售毛利率从去年同期的76.3%增长至76.7%，销售净利率从去年同期的35.7%上升至37%。

原因是其上半年成本、费用的增速相对更低。上半年山西汾酒的营业成本同比增长17.7%，销售费用同比增长17%，管理费用同比增长8%，都低于营收增速。

现金流也相应优化。上半年，山西汾酒的经营活动产生的现金流量净额为79.3亿元，同比大涨52%。半年报解释，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 

汾酒的全国化也还在继续推进。

上半年，山西汾酒的省外收入为142.66亿元，增速明显快于省内，省外收入占比提升至近63%，相比去年同期接近62%的占比，又提升了一个百分点。

半年报提到，上半年坚持聚焦三大市场的布局策略不动摇，持续精耕长江以南核心市场，优化长三角、珠三角等潜力市场战略方案，提升整体布局水平，长江以南市场实现稳步突破。

另一个值得关注的增长数据来自电商业务。上半年，山西汾酒来自电商平台的收入15.18亿元，同比大涨80%以上。

电商收入此前在汾酒的收入构成中占比并不大，2023年全年其电商平台收入16.68亿元，占比约5%。

（上半年电商收入、省外收入情况）

但在去年“双十一”和今年618期间，汾酒明显加大了线上电商的投入力度。

半年报就提到，在今年618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店，均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。

针对下半年的工作，汾酒党委书记、董事长袁清茂在上个月的营销工作现场办公会上提到，要准确研判经济发展形势，把握行业发展的战略机遇，要根据市场和政策的变化，精准定位、快速反应、优化调整营销策略与营销手段等，以顺应市场需求、适应新的发展趋势和机遇。

从财报来看，管理层已经为下半年业绩留出了余量。半年报显示，上半年末山西汾酒的合同负债余额57.32亿元，与去年同期的57.53亿元相比基本持平。

截至8月27日收盘，山西汾酒股价175.7元，市值超过2100亿元。