零售中报扫描 | 净利下滑、董事长被留置立案调查，狂奔中老百姓如何摆脱发展困境？

21世纪经济报道见习记者 闫硕 北京报道

近日，“民营药店第一股”老百姓交出了上半年业绩答卷。

报告期内，老百姓实现营业收入约为109.4亿元，同比增加1.19%；对应实现的归母净利润约为5.03亿元，同比下降2.05%，实现扣非净利润4.81亿元，同比下降1.79%。

整体来看，近年来，医药零售发展步入快车道。随着医药卫生体制改革的深入，医药分离、医保控费、带量采购、药品零加成、医保改革等系列政策逐步落地，推动院内处方药持续外流，助推院外市场进一步扩容。

据东吴证券测算，根据中性假设2022至2032年公立医院药品市场规模以3%增速增长，其中每年3%的处方外流至零售终端，则2022至2032年处方外流带来的零售终端扩容规模达3600亿元。

当前，国内头部连锁药房仍处于跑马圈地时代，在多家步入“万店俱乐部”之后，扩张仍在持续。根据老百姓财报，截至今年6月30日，其在全国18个省、150余个地级市，共计14969家门店，报告期内，新增门店1625家。

需要注意的是，目前零售药店业绩承压是普遍现状。据行业机构数据，2024年上半年，零售药店平均销售额同比下滑10.6%，其中客单价同比下滑8.9%。

老百姓在8月30日半年报解读会上回答投资人提问时表示，2023年三季度以来，受统筹政策对处方用量的要求、线上销售占比提升、社零收入同比下降等多重因素叠加影响，公司门店客单价呈波动下行趋势。

客单价下降、净利润下滑、董事长此前被留置，风暴中的老百姓能否延续头部连锁药店的传奇故事？

新增1625家门店

财报中，老百姓说明了增收不增利的原因。

报告期内，营业收入比上年同期增长1.19%，主要系原有可比门店内生增长，新开、收购等新增门店增长；归母净利润比上年同期下降2.05%，主要系新店数量增加，新店仍处于业绩成长期。

经营活动产生的现金流量净额同比下降41.04%，主要系2024年采购支付的现金增加，同时新店数量增加导致支付的工资及费用等相应增加影响。

不难发现，“新增门店”几乎影响了所有关键数据。上半年，老百姓新增门店1625家，其中直营新增门店868家、加盟新增门店757家。如今，打开老百姓官方网站，最先映入眼帘的便是一张铺满整个屏幕的加盟广告。

疯狂扩张仿佛成为头部连锁药店发展的底色，规模做大成为发展的重要一环。截至今年6月30日，大参林门店数达16151家，益丰药房门店数达14736家；一心堂门店数达11291家。

中银证券曾分析指出，门店的快速扩张会为平均单店收入及整体利润带来一定的压力：一方面，头部药店老店多位于优势区域或核心区域，而一些新店位于新进入地区或者处于深耕考虑在地级市或县级市，相比老店会有一定的劣势；另一方面，新门店需要经历一定的收入爬坡周期，自建的新开门店需要一定的收入及盈利爬坡周期，而并购的门店也需要进行整合。

而此次老百姓在答投资者提问时表示，根据市场与公司上半年扩张情况，全年目标将从年初的3800家调减到2800家。

调整之后，与2023年新增门店3388家相比，扩张速度有所下降。照此计算，下半年的新增任务仅有1100余家，与上半年相比，也减少了大约27.7%。

聚焦优势省份发展是连锁药店的普遍策略，上半年，老百姓在华中地区新增直营门店数量最多，达301家，占新增直营门店总数的34.7%。而这背后，其实是上半年，华中地区收入占比接近43%，这是老百姓业务收入的重要来源。

值得一提的是，上半年新增门店中，地级市及以下门店占比79%。而整体来看，截至报告期末，公司地级市及以下门店占比为76%。如此看来，老百姓近些年也在深耕下沉市场。

根据中康CMH，县域药店市场占全国药品销售规模逐年扩大，从2017年的1197亿元提升至2023年的1776亿元，市场占比提升至32.2%，增速高于同期市场。县域乡镇等下沉市场寻找新的增量机会。首先，下沉市场人口众多，人口老龄化程度高，尤其是慢病药品需求广阔，市场潜力巨大。其次，下沉市场的成本更低，门店盈利性更好。

老百姓在财报中指出，在直营门店中，公司新增中小成店（社区店）为主，绝大部分新增门店在地级市及以下基层市场布局，虽然此类门店平效略低，但租金、人力等成本也更低，盈利性及成长性较好。

门诊统筹带来增量

近些年，我国处方药销售向院外倾斜，但与发达国家相比还有较大提升空间。目前零售终端占比已由2017年的16%提升至2023年的20%。而日本、美国的处方药院外销售占比在2022年分别达到79%、86%。

2023年，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，指出完善定点药店门诊统筹支付政策、明确定点零售药店纳入门诊统筹的配套政策。业内普遍认为，这对处方流转、医药分业有实质性的推动作用。

有业内观点认为，零售药店纳入门诊统筹医保管理长期利好零售药店。首先，已纳入门诊统筹管理的零售药店大多数执行当地定点基层医疗机构相同的医保待遇政策，享受相对较高的报销比例；其次，零售药店的品类全和便利性优势，使门诊统筹药店的来客数上升。

这种背景下，对零售药店而言，获得统筹定点药房的资格，更能因医院处方外流获取客流。

根据老百姓财报，截至报告期末，公司已有5028家（其中加盟975家）门店的门诊统筹资质落地，直营门店门诊统筹占比40.84%；公司纳入门诊统筹且可使用互联网处方（可互可刷）的门店达到3720家（其中加盟503家），直营门店可互可刷占比32.42%。

自门诊统筹落地后，老百姓线下零售药店的医保销售额及销售占比均有较为明显的提升。报告期内，公司线下自营直营门店而言，今年上半年处方药销售额为31.95亿元，较2023年上半年同比上涨约10%；今年上半年处方药销售占比为35%-40%，较2023年上半年同比上涨接近3个百分点。

在门诊统筹政策逐步落地的同时，我国也在加大对医保基金的监管。另外，不少地区也在推进定点零售药店的价格公示、监测和治理工作。

根据老百姓的梳理，目前已有包括辽宁沈阳、辽宁大连、广东深圳、山东滨州、江苏徐州、陕西西安、内蒙古自治区在内的多地以小程序、app等多种形式上线了“医保比价”功能，从当地医保局官方渠道也进入即可查询药品的规格价格等信息，未来此模式可能会在全国范围内铺开。

今年7月底，老百姓发布公告称，公司董事长谢子龙被湖南省监察委员会留置并立案调查。实际上，今年3月，就有业内人士称谢子龙或被调查，暂留在香港地区。不过，6月中旬，谢子龙现身长沙，主持股东大会，让流言不攻自破。随后7月中旬，谢子龙出席了中国零售药店年度大会，这也是他最新一次的公开露面。此外，有公司员工透露，在公告的前一周，谢子龙还出席了公司会议。

公告的突然发布引发了二级市场的震荡，7月31日，老百姓股价盘中跌停，报收13.89元/股，下跌5.06%。

尽管公告表示，谢子龙所涉事项与公司无关，截至公告出具日，未收到相关机关的通知，也未被要求协助调查。

老百姓总裁王黎在此次半年报解读会上表示，面对国家医保基金监管趋严和线上线下药品比价措施落地，公司将持续加强合规管理，明确各部门的合规责任并制定权限手册，及时修订内部规章制度，引入专业的合规管理咨询服务，加强员工合规教育和培训，不断提高员工的合规意识和能力。

强调数字化转型

2021年，商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》，指出到2025年，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率要接近70%。

而根据东吴证券和中国药店数据，2022年，我国前十强药房市占率仅为30.9%，百强占比仅为55.83%。此外，据中康CMH，2023年我国药店连锁率仅58%左右，且不同地区的药店连锁率存在显著性差异。零售药店发展仍有较大空间。

《医药发展蓝皮书（2023）》指出，传统连锁药店要实现从传统零售向现代医药健康服务生态的转变，既要克服自身转型的困难，也要抓住数字化带来的机遇。

根据财报，老百姓强调“线上+线下”融合发展，2024年上半年线上渠道销售总额约10.6亿元，销售额同比增长9%。今年二季度，O2O与B2C销售额排名分别位于市场第六与第三。截至报告期末，O2O外卖服务门店达11856家，24小时门店达708家。

报告期内，O2O医保用户结构偏年轻化，已上线的线上医保支付城市人群主要集中在21岁到45岁之间，这部分人群占比高达95%，其中21-30岁人群占比46%，31-40岁人群占比为38%，41-45岁人群占比为6%。

有券商分析师曾向21世纪经济报道记者表示，随着消费者线上购买习惯形成、零售药店参与度提高以及线上医保支付的逐步放开，都会使得机会向更懂数字化的玩家倾斜。数字化转型已然是打开增量的必经之路。

根据财报，在数字化赋能之下，老百姓促销毛利ROI（投资回报率）实现持续增长。2024年二季度，促销毛利ROI为1.57，同比提升0.11。此外，上半年，老百姓新增的868家直营门店，平均筹备周期41天，同比缩短9天。

实际上，老百姓也在强调用AI、大数据等科技赋能，为营采商销全流程提质增效。21世纪经济报道记者注意到，在日前老百姓发布的《关于变更公司注册资本、经营范围及修改<公司章程>的议案》中，修改后的章程条款新增了“软件开发；软件销售”等内容。

王黎在财报解读会上进一步表示，在数智赋能方面，公司持续开发迭代数智化工具直驱一线，推动集团和供应商资源更精准、更高效落地。

章程中的新增条款在这里有了更具象化的表达。未来，老百姓能否在数字化赋能之下，在监管趋严、价格透明度提高的趋势之下实现新的增长，有待观察。