中建投信托单春生：深耕特定领域、形成专业优势才是信托发展的“未来时” | 对话资管30人

21世纪经济报道记者 杨梦雪 上海报道

资管新规、信托业务三分类等一系列政策引起了近年来信托行业的剧变。随着行业转型的持续深入，一方面信托资产规模持续回升，产品结构得到优化，另一方面信托公司也仍着力新的业务探索，构建新格局下的差异化竞争优势。

2024年4月，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，提出鼓励信托等资金积极参与资本市场，同时也提到推动债券和REITs市场高质量发展并研究制定REITs管理条例及完善税收政策，这为信托公司参与REITs业务带来发展良机。

参与REITs业务即是信托公司另类投资业务之一。在新的业务分类标准下，中建投信托另类投资业务总部总经理单春生认为，另类投资中的投融资业务属于资产管理信托，同时另类投资展业范围也涉及资产证券化、员工持股信托等服务信托内容。

“从业务价值维度，另类投资业务与资本市场业务构成了信托公司作为资管机构最重要的两个业务方向，在其中构建专业能力是信托公司差异化发展的关键。从业务协同维度，专业的另类投资能力可以有效赋能信托公司的财富管理业务，也可以有效扩展信托在投融资领域的功能价值。”就另类投资在信托三分类中的定位，单春生做出这样的阐释。

当前另类投资业务市场潜力如何？信托公司布局另类投资业务主要关注哪些业务方向？另类投资业务面临哪些风险与机遇？日前，21世纪经济报道《资管30人》栏目专访了中建投信托另类投资业务总部总经理单春生，聊了聊信托公司另类投资业务的当下与未来。

另类投资有助于稳定整体投资组合表现

《21世纪》：另类投资的市场潜力如何，中建投信托布局另类投资业务的背景？

单春生：另类投资在当前低利率环境下有其独特的多元化组合投资价值，通过差异化投资策略、专业投资判断以及对非流动和复杂性风险的补偿来实现和增强投资者的收益回报。通常来讲，另类投资包括不动产、私募股权、私募信贷、证券化资产、不良资产等多个领域，在市场动荡周期，另类投资有助于稳定投资者整体投资组合的表现。

中建投信托选择布局另类投资业务的原因在于看到了该领域的巨大潜力和市场需求。随着中国经济转型升级和居民财富增加，对多元化投资的需求日益增长。长期以来，相较于银行、券商和保险等金融机构，信托公司以其“私募定位”和“专业投资”的理念服务于机构投资人和高净值客户。在监管三分类新规的指导下，信托公司正在积极调整业务结构，向更加专业化、特色化的方向发展。告别粗放式发展的信托“过去时”，通过深耕特定领域并沉淀经验、形成专业优势才是信托发展的“未来时”，也是信托公司作为资管机构的安身立命之本。

《21世纪》： 中建投信托布局另类投资业务主要关注哪些业务方向？

单春生：中建投信托另类投资业务主要围绕私募信贷、基础设施投资、新兴产业投融资、资产证券化等相关领域开展，通过搭建专业化团队持续开展基础研究和业务实践。具体来讲，在私募信贷领域，依托于国家战略，我们深度挖掘长三角、珠三角区域经济发展和产业发展中的投融资机会，为区域经济发展注入动能；在基础设施投资领域，我们重点关注REITs行业的发展，研究仓储物流、产业园、保障性租赁住房、绿色能源及公用基础设施等优质新基建资产类别并通过Pre-REITs和REITs二级市场投资参与其中；在资产证券化领域，中建投信托构建了以PreABS、受托服务、产品投资为一体的全链条业务线。此外，基于信托功能特点，我们积极布局以员工持股计划、不良资产服务信托为代表的服务信托业务。

另类投资的不动产项目更注重长期运营和资产增值

《21世纪》：我们关注到部分另类投资业务的底层是一些产业园、保租房等不动产，跟此前信托做房地产业务有何区别？

单春生：另类投资中的不动产投资（如仓储物流、产业园、保租房等）与传统信托房地产业务在多个方面存在显著差异。

首先，投资目的不同，传统房地产业务往往侧重于房地产开发和销售，追求短期利润；而另类投资中的不动产项目更注重长期运营和资产增值，追求稳定的现金流和资本增值。其次，风险收益特征不同，传统房地产业务受政策和市场波动影响较大，项目退出和收益实现在当前的房地产市场周期下面临的不确定性明显加大；而另类投资通过投资具备稳定现金流的成熟物业，通过专业管理和运营，可以降低风险并获得跨周期的收益稳定性。最后，在资产管理和退出机制上也有所不同，另类投资侧重于对标的资产的全面分析以及资产运营，退出方面也更加关注资产证券化、REITs等创新退出方式的应用。

举个例子来讲。近期，我们与国际知名投资机构组建了一支基础设施基金，该基金期限5+2年，主要策略是投资于中国优质区域已建成工业、仓储和物流用途的资产组合，通过对持有物业进行积极的资产管理来促进物业价值提升，最终计划通过并购、REITs上市等多元化的退出方式实现资本增值的潜力。

《21世纪》：中建投信托另类投资中的资产证券化业务发展如何？ 

单春生：资产证券化业务最本质的特征是将具备稳定现金流的资产进行证券化发行，不同于股票和债券，是基于资产支持下的投资品种，对于基础资产的研究是投资的关键。

中建投信托布局资产证券化领域比较早，从最初的担任发行载体SPV到衍生业务链条开展PreABS业务和资产证券化产品投资（优先级/次级）也具备丰富的经验。2023年度，中建投信托参与发行资产证券化产品23单，合计总规模236亿元，发行并投资了多单小微、绿色创新资产证券化产品，取得良好投资收益的同时也体现了信托服务实体经济的社会价值。我们认为，在资产证券化这个业务领域，信托公司应当深耕并构建全业务链条能力才能形成竞争优势。

构建专业能力是信托公司差异化发展的关键

《21世纪》：如何理解另类投资在信托三分类中的定位？

单春生：根据监管三分类，信托业务分为资产管理信托、资产服务信托和公益慈善信托。另类投资在新监管分类下的定位可以从三个层面理解：首先从单纯分类角度，另类投资中的投融资业务属于资产管理信托，同时我们的另类投资展业范围也涉及资产证券化、员工持股信托等服务信托内容；其次从业务价值维度，另类投资业务与资本市场业务构成了信托公司作为资管机构最重要的两个业务方向，在其中构建专业能力是信托公司差异化发展的关键；最后从业务协同维度，专业的另类投资能力可以有效赋能信托公司的财富管理业务，也可以有效扩展信托在投融资领域的功能价值。

《21世纪》：当前市场环境下，投资者的心态发生了哪些变化？另类投资产品认可度如何？

单春生：当前市场环境下投资者心态趋于谨慎，面对经济下行压力和市场波动加剧的环境，投资者更加注重资产的安全性和稳健回报。

从市场的角度，投资人理性化是长期有利于这个市场发展的，信托公司应当积极应对市场变化，加强自身投研能力，以更加审慎和精益求精的态度在稳健中求得长远发展。以另类投资产品为例，由于产品的复杂性和低流动性特征，我们一方面要加强投资人教育、提升客户风险意识并把握好客户的适配性，另一方面也要优化产品策略和构建多组合产品来降低投资人的投资风险。

从实际情况来看，另类投资产品得到了诸多投资者的关注和青睐。这些客户通常具备较强的风险承受能力和长期投资视野，更加注重资产的保值增值和多元化配置。

《21世纪》：如何看待另类投资业务的风险与机遇？未来发展前景如何？

单春生：另类投资业务既存在风险也蕴含巨大机遇。风险方面，信托公司需要加强风险管理和内部控制以确保业务稳健运行；机遇方面则在于中国经济持续发展和居民财富不断增加为另类投资提供了广阔的发展空间和市场潜力。未来随着监管政策的进一步完善和市场环境的不断优化，另类投资业务有望迎来更加广阔的发展前景和机遇。