南财快评：美联储超预期大幅度降息利好金融市场

董希淼（招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员）

当地时间9月18日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间。这是美联储自2020年3月以来的首次降息。美联储此次降息时间点符合预期，降息幅度超过预期，降息对全球经济和金融市场影响偏正面。此次降息或将意味着美国开启降息周期，我国货币政策调整优化的空间将有所增大。

2022年3月以来，美联储启动一轮激进加息，将联邦基金利率加至5.25%~5.5%，并从2023年7月维持至今。因此，一年多来，美联储降息时间和降息幅度备受全球高度关注。当地时间8月23日，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上对降息释放出明确信号——“是时候调整政策了”。因此，美联储在9月降息成为市场共识。但就降息幅度是25个基点还是50个基点，市场分歧较大。美国非农就业数据低于预期而通胀数据符合预期，是促使美联储“高位降息”的主要原因。

美元是全球主要货币，美国货币政策变化“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下的高利率对经济产生较为显著的抑制作用，降息或将减缓美国经济下滑速度，进而有利于全球经济稳步复苏。美联储降息后，将引发美元指数走弱，全球资本或将重返新兴市场，有望对新兴市场注入流动性。去年以来国际黄金价格持续走高，原因之一在于美国降息预期。此次美联储降息之后，随着美元指数走弱，黄金价格或将维持在高位。

尽管此前市场对美联储降息50个基点的预期升温，但25个基点是美联储降息或加息的标准幅度，此次降息50个基点超出市场预期，因此对全球金融市场产生的影响将较为显著。不过，总体上市场对降息的预期和计价也已经较为充分，因此降息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息或将开启美国新一轮降息周期，预计年内降息2~3次左右，累计降息幅度在100~125个基点。

美联储降息将导致持有美元资产或与国际市场有紧密联系的中国企业面临一些机遇和挑战。一方面，美联储降息可能会导致全球金融市场波动增加，令企业面临更大的外汇和汇率风险；另一方面，降息带来的汇率变动会利好进口企业，美元贬值也可能会导致资本流向包括中国在内的新兴市场，中国企业有望获得更多投资机会，并降低企业外债成本。因此，建议企业把握这一轮降息周期机会，在做好风险管理的前提下，可适当优化进出口、投融资和债务管理的策略。

美联储降息后，美元很可能会贬值，人民币则相对升值。受人民币购买力提升等影响，国内居民前往海外留学、旅游、消费、投资的成本将有所降低。但对投资来说，美联储降息的影响更为复杂，虽然降息对全球资本市场有望带来利好，有助于提高金融市场的流动性和活跃度，但投资者仍需警惕潜在的投资风险。一段时间来，由于美元存款利率高企，美元存款及挂钩美元利率的理财产品受到投资者热捧。随着美国步入降息周期，商业银行将下调美元存款利率，美元理财产品投资价值或将相应下降。这是投资者需要注意的。

9月18日，我国银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0870元，调升了160个基点。在当前国际经济环境下，美元的走势对人民币汇率变化影响深远，美联储降息靴子落地，美元利率预期走低，直接推动人民币升值。未来一段时间，人民币汇率有望在合理均衡水平上保持基本稳定。对于外贸来说，人民币升值对依赖于进口原材料的行业将具有积极影响，如航运、化纤等行业将在成本上更具优势。与此同时，人民币升值可能导致以外币计价的商品价格上升，进而对出口产生一定不利影响。对企业特别是外向型企业而言，要树立汇率风险中性的理念，主动利用外汇避险产品与工具，做好汇率风险管理。金融管理部门应大力培育发展外汇市场，丰富外汇避险产品，引导中小微企业提升汇率风险管理能力。

总体而言，美联储降息对我国货币政策的影响是积极正面的。我国货币政策坚持“以我为主”，但货币政策调整仍然受到诸多外部因素约束。美联储降息之后，中美货币政策周期错位将逐步改善，中美利差倒挂的幅度有望保持基本稳定。如果美国进入降息周期，我国货币政策外部约束减少，货币政策调整的空间和力度将增大。但市场对利率下降的速度和幅度不可抱有过高期待。目前，存款利率和贷款利率的调降都面临多方面约束。而且，无论是企业贷款利率还是个人住房贷款利率，都已经处于历史低位。综合考虑内部需要和外部变化，年内人民银行将可能实施全面降准0.25~0.50个百分点，降低政策利率10~15个基点，推动LPR同步下行，促进社会综合融资成本稳中有降。