金价疯涨 中国最大民营黄金生产商谋“A+H股”双上市

21世纪经济报道见习记者 张晓慧 深圳报道

美元降息50个基点，黄金交易价格即刻反应。9月20日，伦敦黄金现货突破2600美元/盎司，截至发稿，报2606.67美元/盎司。

国内上市黄金生产商股价应声而涨，全线飘红。截至今日收盘，国内最大的民营黄金生产商——赤峰黄金（600988）股价上涨4.31%，总市值膨胀至298亿元。

今年以来，黄金价格一路飙升，点燃了黄金生产商的掘金热情。上半年，赤峰黄金归母净利润增幅高达127.75%。

就在半个月前，赤峰黄金已向港交所递交招股说明书，拟赴港股主板再上市，中信证券全资境外子公司中信里昂证券担任其独家保荐人，募得资金将继续用于扩大黄金产量。

海外大客户撑起半边天

赤峰黄金的业务主力在海外，截至2024年3月31日，赤峰黄金总资产的73.6%来自海外业务。

招股书显示，赤峰黄金的6个金矿有4个位于中国，老挝和加纳各有1个。不过，境外两个金矿的产量远高于其余4个境内金矿，2023年，老挝塞班金铜稀土矿和加纳瓦隆金矿的黄金产量为354.7千盎司，占到黄金总产量的76.9%。

_{（赤峰黄金金矿分布情况；图源：招股书）}

赤峰黄金客户主要为黄金精炼商，收入亦主要来自老挝和加纳，2023年海外业务占到其总收入的71.9%。赤峰黄金的前两大客户均来自海外，来自澳大利亚的客户A和来自南非的客户B已连续两年为赤峰黄金贡献了超过半数的收入。

_{（2021年至2024年前三个月赤峰黄金在境外境内收入；图源：招股书）}

事实上，赤峰黄金的海外业务最早可追溯到2018年，彼时赤峰黄金首先进军东南亚，通过收购Chijin Laos的全部股权，拥有了老挝塞班金铜稀土矿；2022年通过收购Golden Star Resources的大多数股权，将加纳瓦隆金矿收入囊中。

赤峰黄金认为，海外业务覆盖范围更广泛是其相比于国内其他的同行的主要竞争优势之一。相较于其他开展海外业务的中国黄金头部生产商，赤峰黄金的海外收入占比最高。

_{（2023年部分黄金生产商地区收入占比；数据来源：年度公告）}

赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司董事、副总裁兼总工程师吕晓兆在接受媒体采访时表示，“对于黄金行业而言，我国黄金资源禀赋差，需要‘走出去’到全球去占有优质资源，以保障我国战略性矿产资源安全。从企业自身发展来看，资源是企业发展的基础，也需要到海外去寻找更大的发展空间。”

今年年内，已有多家国内黄金企业加入收购海外金矿的行列。招金矿业全资附属公司星河创建以1.8亿元的总交易价款，完成西金矿业60%股权的收购，进而间接控股开发奥德兰公司科马洪金矿。无独有偶，银泰黄金拟收购加拿大矿业公司Osino，主要看中后者旗下位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目。

据21世纪经济报道此前报道，有业内人士表示，中国黄金企业加快收购海外金矿，一方面与金价上涨带来较大利润空间有关，另一方面也与国内可收购的金矿资源日益减少相关。

“以金为主”

赤峰黄金由被称为“内蒙古四大首富之一”的赵美光创立，2012年，赤峰黄金借壳“ST宝龙”在上交所主板上市（600988.SH），更名为赤峰吉隆黄金矿业股份有限公司。

随后，赤峰黄金通过数次并购进行业务扩张，现已发展成为国内头部上市黄金生产商中的唯一一家民营企业。

招股书中，赤峰黄金突出了自己作为黄金生产商的身份，主要从事黄金的开采、选矿、销售业务，是中国最大的民营黄金生产商。

2020年，赤峰黄金重申要贯彻“以金为主”的发展策略，将从事有色金属资源综合回收利用业务的雄风环保全部股权出售，但仍保留了主营废弃电器电子产品回收的广源科技。

从目前的业务分布来看，赤峰黄金的业务分为两大板块：采矿业板块和资源综合回收利用板块。其中，黄金开采业务收入占比越来越高，2023年黄金开采业务占赤峰黄金总收入的87.6%，其他矿产资源收入下降至6.9%。

_{（2021年至2024年前三个月赤峰黄金按业务分类收入；数据来源：招股书）}

据弗若斯特沙利文报告，2023年，五大上市黄金生产商中，赤峰黄金以13.6百万盎司的黄金资源量位居第五位，以2021年至2023年黄金产量33.1%的复合增长率位列榜首，超过国内主要上市黄金生产商平均16.4%的增长率。

以黄金为主业，并在未来将持续专耕黄金的赤峰黄金，势必与金价共沉浮。

赤峰黄金主要依据上海黄金交易所的现货黄金交易价格和伦敦金银市场协会制定的黄金现货价格为定价基准，由此，其面临的经营风险主要来自黄金及其他矿产资源的市场价格变动，以及由此带来的市场需求变化。招股书显示，若黄金价格下跌至接近或者低于其生产黄金的成本，公司将面临亏损。

今年以来，受全球经济形势波动、地缘政治紧张、全球央行持续购金等因素叠加影响，黄金价格出现大幅上涨，伦敦现货黄金价格自年初2067.55美元/盎司涨至2575.10美元/盎司，涨幅达24.55%，实属前所未有。

全球金价屡攀新高给黄金生产商带来可观的开采销售利润空间，今年上半年赤峰黄金营收收入同比增长24.45%，归母净利润已逼近去年全年的九成，增幅高达127.75%。

不过，综观2022年以来的黄金价格变动，此前并未出现过类似今年价格飙升的情况，未来黄金价格走势如何依然难以判定。

招股书披露，赤峰黄金拟将港股上市募得资金继续用于勘探业务，扩大现有矿山产量，并持续通过黄金资产的境内外并购增加资源量和储备量。