21深度｜决战A500ETF：国泰君安的“荣誉之争”与海通证券的“生死之战”

21世纪经济报道记者王媛媛 上海报道

随着9月10日，10只A500ETF宣布开始募集，不仅基金公司之间打响了战争，与首发紧密相关的代销券商们也打响了战争。

截至9月19日，先后公开提前结募的有嘉实中证A500ETF、摩根中证A500ETF、景顺长城A500ETF。

尽管在公开场合呈现战果的是基金公司，但看不见的主战场却在券商。

业内人士称，目前募集规模领先的券商是国泰君安，既是嘉实中证A500ETF的券结券商，又是华泰柏瑞A500ETF的托管券商，国泰君安在首发之战中“任重道远”。

渠道人士称，国泰君安有些人称这次A500ETF的销售为“荣誉之战”，而没有拿到券结或托管业务的海通证券，也积极参与到这次A500ETF代销中，将其唤作“生死之战”。

此外，在银行纷纷转向被动产品代销的背景下，消息人士称，一些银行为了拿到A500ETF的托管业务，承诺保额代销ETF联接基金。“据说有银行承诺托管的A500ETF产品，联接基金发行成功后，10亿规模打底。”该消息人士称。

国君、海通“决战”A500ETF

本次拿到A500ETF发行资格的公募共有10家，分别是华泰柏瑞、招商基金、富国基金、摩根资管、泰康基金、景顺长城、嘉实基金、国泰基金、南方基金、银华基金。

从前的热门ETF首发，主要靠公募给券商打数倍的交易佣金作为对价，让券商向自己的客户积极售卖A500ETF，从而做大首发规模。

但自从今年7月1日《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》（简称“佣金新规”）正式实施生效后，用佣金卷ETF首发规模成为了历史。而A500ETF，也是佣金新规落地后的第一只热门ETF。

不过，为了在首发、上市等各个环节抢得先机，公募依旧需要支付“某种对价”，让券商帮其做好ETF代销工作。

于是在佣金不能使用的背景下，“券结”“托管”成了公募能给到券商的最大权益。其中，“券结”的吸引力弱于“托管”——因为ETF的佣金费率本身就不高，且宽基ETF的交易并不十分频繁，给“券结”券商带来的佣金收益有限，相比之下，托管能够收取托管费，跟着ETF的规模走，产生的收益对券商更有吸引力。

因此，A500ETF的首发代销，理论上是“券结”“托管”券商之间的战争。但由于当下处在国泰君安和海通证券合并的窗口期，没有拿到券结和托管业务的海通证券，也被吸引进来。

9月5日晚间，国泰君安、海通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君安换股吸收合并海通证券。

由于海通证券此前发生过较多风险事件，且公告明确称是国泰君安合并海通证券，因此海通证券的不少员工开始担心自己何时失业。

“合并的过程中肯定要精简人员，中层领导岗位也变少了，都是要抢的。不过最终合并方案定岗，也要考虑双方不同团队的业务能力，对于海通证券的财富管理部门来说，这次至少是一个证明自己有业务能力的机会。但国泰君安作为主场，肯定也要保卫主场优势，所以这两家券商都卷起来了。”接近两家券商的消息人士称。

作为头部券商的国泰君安和海通证券，在ETF领域都具备相当的实力。不过从沪深交易所分别公布的2024年7月券商ETF排名来看，国泰君安在ETF领域的综合实力要优于海通。

具体来说，7月成交额排名前十券商中，上交所数据中，海通证券稍领先于国泰君安，但深交所数据中，国泰君安排第五，海通证券未进前十；7月期末持有ETF规模排名中，沪深交所数据均显示，国泰君安领先于海通证券。

此外，从本次A500ETF的首发募集情况来看，第一个宣布提前结募的是嘉实基金，其券结券商是国泰君安；第二个宣布提前结募的是摩根资管，其券结券商是国信证券。这从某种程度上也彰显了国泰君安和国信证券的募资能力。

数据来源：上交所《基金与衍生品市场通讯》（2024年第8期），深交所《证券公司经纪业务》（2024年7月）

银行承诺联接ETF规模抢占托管市场

在A500ETF的首发募集中，此前几乎在ETF领域没有太多声音的银行，也开始“卷”了起来。

消息人士称，一些银行为了拿到A500ETF的托管业务，承诺保额代销ETF联接基金。“据说有银行承诺托管的A500ETF产品，联接基金发行成功后，10亿规模打底。”该名消息人士称。

传统的基金托管人一般是银行，自2023年以来，不论是股票型ETF、还是其中细分的宽基ETF，越来越多的ETF产品开始托管在券商。

在本次发行的A500ETF中，华泰柏瑞的托管人是国泰君安、富国基金选择了国投证券、银华基金选择了中信建投、国泰基金选择了华泰证券。

银行开始着急了。

数据来源：Wind，21世纪经济报道整理，截至2024年9月12日，不包含A500ETF托管情况

令银行着急的还有另一个原因。

9月13日，中国基金业协会发布了2024年上半年度基金销售机构公募基金销售保有规模百强榜单。

新的榜单中，不仅将原来的一个季度公布一次数据，改为了半年公布一次数据。另外，去掉了“股票+混合公募基金保有规模”这一项，拆分为“权益基金保有规模”、“股票型指数基金保有规模”两项——相当于从官方口径上，指引未来指数基金的重要性。

尤其是当数据公布出来后，蚂蚁基金（支付宝）以2647亿规模的股票指数基金规模保有量，遥遥领先于券商第一的华泰证券（913亿）、银行第一的招商银行（419亿）——在业内人士看来，蚂蚁用实打实的数据证明了指数基金散户客群中有接受度和市场。

在基金经理失去市场信任、权益基金怎么都发不出去，以及未来债基盈利空间缩小的背景下，指数基金（尤其是ETF联接基金）将成为银行打开客户市场的一个有效抓手。

在本次A500ETF发行过程中，工商银行一口气拿下了南方基金、招商基金、景顺长城3家公募A500ETF的托管资格。而在2024年初的那场A50ETF大战中，工商银行并未获得任何一家公募的A50ETF托管资格。彼时A50ETF的“托管冠军”，是拿下嘉实基金、工银瑞信、大成基金3家托管的农业银行。

招商银行则稳定出现在每一次热门ETF大战的托管名单中，包括A500ETF、A50ETF、中证2000ETF。尤其是中证2000ETF，招商银行拿下了汇添富、华夏基金、华泰柏瑞、广发基金4家公募的托管资格。那次也是10家公募同时发行中证2000ETF。

下一个头部“沪深300”的分羹者

A500ETF在还没有确定最终发行机构之前，被ETF从业者称为“宽基的最后一块拼图”，ETF的公募大厂都想抢名额。尽管此前的A50ETF、中证2000ETF也曾被说过“宽基的最后一块拼图”，但声量逊色了几分。

虽然最终确定了10家公募机构发行，但在最终名单出来之前，媒体报道至少有15家公募表态想拿下这个产品，并有公司已经提前安排供应商做宣发材料。

早前渠道端的传闻更离谱一些，一度传出有三十多家公募想要上报这一产品，甚至包括一些根本没有ETF的公募。这种传闻有其逻辑：股票市场不好，权益产品仍然不好卖，债基产品接下来也很难有更好的表现，基金公司要考虑自己明年到底卖什么，A500ETF是个很好的产品。

单从名字上来听，“A500ETF”像极了“中证500ETF”的同类竞品。但实际上，一个公开的秘密是：A500ETF的同类竞品是沪深300ETF。

从成分股构成来看，中证500指数选择的是沪深300之外的500只股票，而中证A500指数选择的是全市场自由流通市值前500名的股票。

A500指数包含234只沪深300成分股、206只中证500成分股，以及60只既不是沪深300也不是中证500的成分股。

截至9月19日，全市场宽基ETF中，净值规模上千亿的5只头部ETF产品，4只是沪深300ETF（分别由华泰柏瑞、易方达基金、华夏基金、嘉实基金管理），另一只是上证50ETF（华夏基金管理）。

尤其是华泰柏瑞的沪深300ETF，规模已经是2883亿元，即将突破3000亿元。每年的管理费率为0.5%，意味着，这一只产品每年“躺平”也能赚接近15亿元的管理费。根据21世纪经济报道计算，这其中，国家队中央汇金2024年上半年的增持规模就达到了1025亿元。

在2024年上半年的救市行动中，以沪深300为代表的宽基ETF“躺赚”是明摆的事实，因此这次参与A500ETF角逐的公募们，也心知肚明这是一场针对沪深300背后国家队资金的抢夺与分流。

不过，ETF规模排名前10的头部公募大厂中，华夏基金、易方达基金、华宝基金、广发基金、博时基金悉数“缺席”。至于“最爱卷”的大厂们为何针对这一重磅产品没有拿到批文，以及监管以非常迅捷的速度、在中证A500指数正式发布前就抢先确定公募管理人，市场有诸多未经证实的传言。