评论丨欧美新一轮降息周期将产生哪些影响？

徐长春（中国国际经济交流中心研究员）

近期欧美新一轮降息周期的开启，本质上是当今世界经济体系资金流向的改变。这种改变对不同经济体的影响是不同的。探索本轮欧美发达经济体降息周期的节奏和趋势对微观经济活动管理和全球治理具有极其重要的价值。

美联储超预期降息政策的落地标志着，欧美发达经济体开启新一轮降息周期，而且带动世界绝大多数经济体进入降息周期。本轮发达经济体的降息周期发端于加拿大，然后蔓延到欧美等发达经济体。6月5日，加拿大央行将基准利率下调25个基点，由5%下调到4.75%，打响G7集团降息第一枪。至今，加拿大央行已经3次下调基准利率，总降幅已经达到75个基点。6月6日，欧洲央行将三大关键政策利率同时下调25个基点。9月12日，欧洲央行再次下调存款机制利率25个基点。9月19日，英国央行将基准利率下调25个基点。直到当前美联储也启动50个基点的降息，欧美发达经济体2022年开启的加息周期宣告结束。受此影响，许多经济体加入降息潮：印尼央行、科威特央行已把基准利率下调25个基点；巴林央行、阿联酋央行均已下调隔夜存款利率50个基点；卡塔尔央行则对存款利率、回购利率、贷款利率均下调了55个基点。欧美等发达经济体降息行动表明，欧美等发达经济体已经进入了以推动经济增长为核心的货币政策期。在欧美央行的带动下，世界主要发达经济体已经进入了通过降息推进经济繁荣的时期。

欧美发达经济体新一轮的降息周期开启将产生深刻影响。欧盟等发达经济体的降息行动将推动资金从发达经济体向新兴经济体流动，呈现“跷跷板效应”，改变各经济体的资金环境，影响各经济体经济发展进程。

首先，对发达经济体来讲，降息将有利于其阻止经济下行，延缓经济衰退进程，营造经济软着陆的环境。比如，美联储货币政策委员会就将今年美国GDP增长率较于6月会议的预估下调至2%，2024年及2025年失业率上调至4.4%，2026年失业率上调至4.3%。降息有利于发达经济体应对其经济下行中遇到的现实问题，推动资金流出的发达经济体软着陆。其次，对新兴经济体来讲，欧美发达经济体降息周期的开启意味着国际金融环境的持续改善，有利于新兴经济体经济的发展繁荣。欧美发达经济体的降息行动将收窄发达经济体与新兴经济体间的利差，降低新兴经济体的资金流向发达经济体的动力，缓解新兴经济体资本外流和货币贬值压力，这有利于其获得发展资金，推动经济繁荣。第三，欧美发达经济体降息周期的开启对处于经济发展不同阶段的新兴经济体的影响也不同。处于通缩状态的经济体，是跨境流动资金抄底的对象。所以，欧美发达经济体降息周期的开启，有利于这些处于通缩状态的经济体获取国际资金，推进这些经济体经济见底回升。而处于通胀状态的经济体，由于其资产价格处于高位而不被跨境流动资金看好，获取海外资金的规模较小，受欧美发达经济体降息周期开启的影响也比较小。总之，欧美发达经济体降息周期的开启对新兴经济体的影响受制于该经济体的经济发展进程，发达经济体流出的资金青睐有投资潜力的资产。

全球市场上对本轮降息周期节奏和趋势的预测已经出现，版本主要有两个。一是美银全球研究公司的预测版本。该公司预测的美联储降息节奏是，今年第四季度将降息75个基点，2025年可能会再降息125个基点，本轮美联储降息周期美元利率最终将从当前联邦基金目标利率4.75%—5.00%区间降至2.75%—3.00%区间。本轮降息周期时长为1年零4个月。二是高盛的预测版本。高盛认为，美联储将加快降息步伐，今年11月和12月的议息会议上美联储将两次降息，每次25个基点。2025年6月之前的数次会议上，美联储将连续多次降息25个基点。在2025年中期前，美元利率将快速达到本轮降息周期的最终利率3.25%—3.50%。也就是说，高盛预测，美联储本轮降息周期的时长为10个月左右。

考察美元自1974年以来已经发生的7次降息周期，平均每次降息周期持续26个月并呈现越来越短的趋势，最近一次时长为9个月；每次降息幅度平均为6.35个百分点并呈现越来越小的趋势，最近一次降幅为2.4个百分点。考虑到美国经济本次衰退迹象更加明显的现实，在不发生大的危机的前提下，基本上大家可以看出，从本次降息算起，美联储本轮降息最终利率更有可能为2.85%—3.15%；时长大约为10个月左右，即明年年中结束。鉴于美联储在全球金融体系中具有举足轻重的地位，可以预测，欧美发达经济体本轮降息周期的运行节奏大概率将遵循这一趋势。