股市回暖带动M2增速企稳回升 9月新增信贷或是今年“最后一降”

21世纪经济报道 唐婧 北京报道
2024-10-15 05:00

10月14日,央行发布9月金融数据显示,2024年前三季度社会融资规模增量累计为25.66万亿元,比上年同期少3.68万亿元;前三季度金融机构口径人民币贷款增加16.02万亿元,比上年同期少3.73万亿元。

具体到9月,社会融资规模增量为3.76万亿元,同比少增3722亿元;金融机构口径人民币贷款增加1.59万亿元,同比少增7200亿元。

专家表示,去年同期基数较高是今年9月社会融资规模和贷款增速变化的重要影响因素。此外,去年9月存量房贷利率调整政策陆续落地,提前还贷现象减少,部分银行也将前期发行的住房抵押贷款支持证券(RMBS)所涉贷款回表,一定程度上推高了当时的贷款。他还指出,今年以来,有效融资需求总体上弱于去年,叠加去年的高基数影响后,9月社会融资规模和贷款增速有小幅回落。

数据还显示,9月末,广义货币(M2)余额309.48万亿元,同比增长6.8%,较上个月回升0.5个百分点。狭义货币(M1)余额62.82万亿元,同比下降7.4%,已经连续六个月负增长,且续创有记录以来新低。

分析人士指出,9月末M1增速下滑幅度略有加大,主要是受金融“挤水分”影响,企业活期存款同比少增,以及楼市持续调整状态下,居民存款转化为企业活期存款的速度下降。至于M2同比增速企稳回升,则受益于理财资金向存款回流,市场信心也有修复。9月24日一揽子增量政策措施发布后,市场对支持股票市场稳定发展的两项工具反响热烈,市场预期有所改善。

他解释,近期股票市场回升,部分资金加速由理财等资管产品向证券回流,客户保证金计入M2中,也带动了M2的回升。某股份制银行东莞分行表示,超1/6的上市公司有意向了解融资方案,希望利用新工具加强市值管理和改善经营。

中国银行研究院研究员梁斯也告诉记者,M2增速上行与信贷投放少增形成背离,原因在于9月下旬市场预期转暖,投资者热情高涨,大量资金纷纷从理财产品进入证券账户,这对M2带来一定支撑。

9月贷款偏弱局面仍在持续

东方金诚首席宏观分析师王青告诉记者,9月新增人民币贷款1.59万亿元,环比季节性多增6900亿元,同比大幅少增7200亿元,拖累月末贷款余额增速较上月末放缓0.4个百分点至8.1%,续创有该项数据记录以来新低,贷款偏弱局面仍在持续。

企业贷款方面,9月企业中长期贷款和企业短贷同比分别少增2944亿元和1086亿元,新增票据融资规模则超出季节性,同比多增2186亿元,显示银行季末存在一定票据冲量现象,与当月票据利率维持低位相印证。

王青进一步指出,9月贷款仍然偏弱的主要原因是房地产行业延续调整,城投新增融资仍受限制,再加上终端消费疲弱,需求不足背景下企业投资扩产步伐迟缓,贷款需求缺乏提振。同时,整治资金空转产生的金融总量“挤水分”效应在9月也仍有一定延续性影响,例如,企业短期贷款仍然出现较大规模收缩。

居民贷款方面,9月居民短贷同比少增515亿元,居民中长期贷款同比少增3170亿元。王青分析,在居民消费信心不足、商品房销售低迷、存量房贷利率偏高导致居民提前偿还房贷现象较多的背景下,居民短贷和中长期贷款需求持续受到抑制。不过,9月居民短贷同比少增幅度较此前几个月有较为明显的收窄,或因全国范围内开展以旧换新对汽车、家电等相关耐用品销售有所拉动,进而对居民短期消费贷需求产生一定提振。

此外,受贷款和企业债券融资等分项拖累,9月新增社融规模也少于去年同期,但在政府债券融资同比大幅多增支撑下,当月社融同比表现仍明显好于贷款。从具体数据来看,9月新增社融3.76万亿元,环比多增7293亿元,但同比少增3722亿元,拖累月末社融存量增速较上月末放缓0.1个百分点至8.0%。

从分项看,除投向实体经济的人民币贷款同比少增5639亿元外,9月企业债券和表外票据融资同比少增幅度也较大。其中,受信用债市场出现调整,发行利率上行影响,9月企业债券融资负增1911亿元,同比少增2561亿元;9月表内票据融资同比大幅多增,“表外转表内”效应下,表外票据融资同比少增1085亿元。不过,受新增专项债继续放量发行拉动,9月新增政府债券融资规模维持高位,同比多增5433亿元,继续支撑当月社融同比表现好于贷款。

展望未来,王青判断,9月新增信贷有可能是今年“最后一降”,10月开始,新增信贷有可能转入同比多增过程。他的理由是,伴随一揽子增量政策落地生效,特别是央行降息会刺激信贷需求,而降准落地、大行资本补充安排等也会激励银行放贷。更重要的是,当前宏观政策全面转向加力稳增长,前期金融“挤水分”效应会消退,信贷多增是现阶段提振经济增长动能不可或缺的一个发力点。

结构性货币政策工具将精准发力

今年以来,我国经济运行出现一些新的情况和问题,经济结构加快转型升级,房地产市场调整周期较以往更长,金融总量增速有所放缓。一方面,短期内有效融资需求不足、金融数据“挤水分”等客观因素拖累信贷增速放缓;另一方面,部分金融机构在资产质量管控承压、担心被问责等大背景下,将“不出风险”作为评价业绩的主要标准,也导致了基层信贷业务授信审批等环节灵活度不足等情形。

值得注意的是,近段时间以来,虽然房地产、地方融资平台等传统领域信贷需求整体收缩,但绿色发展、科技创新等新动能也在加速形成,正在加快补足信贷增长的缺口。央行数据显示,9月末,普惠小微贷款余额为32.90万亿元,同比增长14.5%;制造业中长期贷款余额13.88万亿元,同比增长14.8%;“专精特新”企业贷款余额为4.26万亿元,同比增长13.5%,均快于全部贷款增速。

接近央行人士告诉记者,货币政策会更加注重支持经济结构转型升级。随着经济高质量发展和结构转型,实体经济需要的货币信贷增长发生变化,货币政策会更加聚焦于重点领域和薄弱环节,加大盘活低效存量金融资源,着眼于金融“五篇大文章”发力,持续优化信贷结构。

这意味着结构性货币政策将有更多的发力空间。上述接近央行人士表示,结构性政策最终还是为了服务实体经济,解决实体经济运行中的关键堵点,一些政策工具还会通过扭转特定市场的螺旋下行反馈,推动实体经济循环畅通。

还有分析人士指出,9月中央政治局会议要求认真落实“三个区分开来”,这有助于激发金融机构干事创业、担当作为的热情,为更好支持实体经济破除负担,打消顾虑。

记者留意到,近期,很多金融机构已经开始付诸行动,有的银行在绩效考核体系中提高重点领域信贷指标权重,以激发基层信贷人员内生动力;有的银行举行业务推进会,落实表彰奖励;还有的银行扩大了普惠业务尽职免责适用范围,规范免责流程、提升免责效率。

王青还预计,四季度银行会重点加大对房地产行业“白名单”项目贷款投放力度,而在房贷利率下调、限购政策进一步退出推动下,居民房贷余额也有望恢复增长,这些都将对新增信贷形成有力支撑。在政策面加大扩投资支持力度带动下,四季度企业中长期贷款也将出现同比正增长。

“社融方面,根据财政增量政策安排,四季度政府债券发行有望再度出现高峰期,新增社融也将恢复同比多增,这些都将带动M2和M1增速出现较为明显的反弹。”王青表示。

(作者:唐婧 编辑:周炎炎)

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