最近从朋友圈得知，香港金融机构无法兑付场外期权投资人收益发生暴雷的事情，并且有部分境内的私募机构也跑路了。为什么，在市场暴涨的时候，会发生亏损跑路这样的事情？内地个人投资者购买境内金融机构比如私募的产品，然后再由私募购买境外金融机构的场外（看涨）期权。注意是看涨期权。也就是说，个人投资者在市场暴涨之前，通过这样的渠道，绕道境外买了看涨期权。购买看涨期权是需要支付一定的期权费的。当然，境外期权费可能相对便宜，而且门槛低。也就导致有了这样的绕道方式存在。一般而言，境外金融机构卖出看涨期权后，为了避免卖出期权的市场风险，会再到金融市场上去做对冲交易，对冲掉期权卖方的风险。科普下，卖出期权的市场风险指的是，期权标的资产上涨，会导致卖方出现亏损，因此，为了对冲风险，卖方会到金融市场上买入标的资产，对冲卖出看涨期权的风险。如果看涨期权对应的标的上涨了，境外金融机构需要支付期权收益给到境内金融机构，个人投资者再从境内金融机构这边获得投资收益。![]()
上述的交易过程是否存在风险，投资者能否在判断正确的情况下顺利获得收益，取决于境外金融机构以及境内金融机构是否存在信用风险。其中存在一个风险传导链。链条的核心是：境外金融机构有没有到金融市场上进行期权卖方（市场）风险对冲。![]()
如果境外金融机构没有进行市场风险对冲，那么当发生市场暴涨的情况，期权的卖方，也就是境外金融机构在期权头寸上会发生巨大的亏损，导致无法兑付期权收益给境内金融机构。如果境内金融机构没有收到期权收益，那么也就无法支付给个人投资者收益。因此，这个链条的风险，从期权本身的市场风险，变成金融机构的信用风险，层层传导，最终导致个人投资者蒙受投资亏损。因此，购买场外期权是有风险的，最大的风险来自于卖方的信用风险。第一，期权专业要求高，不建议一般人选择期权投资方式；第三，如果是期权通道公司，一定要验证该公司是否跟券商签订了场外衍生品的协议（SAC协议）。第四，除了警惕期权卖方的信用风险，也要警惕代为购买期权的私募机构的信用风险。
（作者：华工量化投资 ）
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