资本市场迎新变：两个“大礼包”与四个“新方向”

21世纪经济报道记者崔文静 北京报道 10月18日，2024年金融街论坛拉开帷幕，“一行两局一会”发布系列重磅政策，点燃股市投资热情。当日，经历数日调整的A股再度迎来“一片红”。截至收盘，A股各大主要指数放量大涨。其中，上证指数报收3261.56点，上涨2.91%；科创50、北证50涨幅涨超10%，分别达到11.33%、10.30%。

在受访人士看来，有助于为A股市场引入增量资金的两个“大礼包”——创设证券、基金、保险公司互换便利（以下简称“互换便利”）、创设股票回购增持专项再贷款（以下简称“股票回购增持再贷款”或“再贷款”），对A股的提振作用尤为显著。10月8日，两个“大礼包”均迎来细则。

根据证监会主席吴清介绍，目前证监会已经批复同意20家证券基金公司参与互换便利。

互换便利首期操作额度为5000亿元，期限1年，可视情展期；质押品包括债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等；质押率原则上不超过90%，中债增进行盯市管理，补仓线设置不低于75%；买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。

股票回购增值再贷款方面，再贷款首期额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期。凡是满足上市已满六个月；最近一年无重大违法行为等条件的上市公司，均可申请再贷款。吴清表示，下一步将积极配合人民银行做好股票回购增持再贷款政策工具的落地实施。

谈及资本市场下一步建设方向，吴清明确指出四大方向，包括打牢投融资协调发展基础，支持新质生产力发展壮大，全面深化资本市场改革、塑造良好市场生态等。

互换便利质押率不超过90%

“自9月24日央行首次明确创设互换便利后，我们立即着手准备。前台忙于与证监会沟通细节，IT部门紧急搭建后台。”某头部券商资深人士告诉记者，目前互换便利申请已经如愿获批。

根据证监会消息，截至10月18日，互换便利获批的券商和基金公司已经达到20家，除了10月11日拿到首张“入场券”的中信证券，中金公司、国泰君安、华泰证券、申万宏源、广发证券、财通证券、光大证券、中泰证券、浙商证券、国信证券、东方证券、银河证券、招商证券、东方财富证券、中信建投、兴业证券16家证券公司，以及华夏基金、易方达基金、嘉实基金3家基金公司，互换便利申请同样获批。

10月18日，诸多互换便利细则也同步出炉。互换便利首期操作额度共计5000亿元，如今首批申请额度已超2000亿元。互换便利期限为期1年，可提前到期可申请展期；质押率原则上不超过90%，中债增进行盯市管理，补仓线设置不低于75%；买入的股票可以对冲，但对冲规模不能超过融资金额的10%。

互换便利押品包括AAA债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等；互换操作获得的利率债只能质押，即在银行间市场回购融资，不得卖出；对在互换便利操作中借出的国债或互换央票，利息仍归央行所有。

值得注意的是，互换便利具有“特殊性”，其换入的国债或央票的融资行为不占用银行间市场借贷规模，不计入债券交易正回购余额；换入的国债或央票不计入“固收自营/净资本”指标，换入的股票不计入“权益自营/净资本”；换入后交易的股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标将减半计算。

在受访人士看来，这些规定既为更多资金引入资本市场提供助力，又降低了银行资金风险，有助于在保证金融安全的情况下，为资本市场注入更多源泉活水。

股票回购增持再贷款年利率为1.75%

“自央行官宣创设股票回购增持再贷款后，即有好多上市公司及其大股东让我们帮忙申请。最近，我们忙着跟各家银行沟通，好多再贷款申请已经提交了，但细则没出，贷款能否发放、何时发放尚不明确。”几天前，某头部券商投行分管领导告诉21世纪经济报道记者。

如今，中国人民银行联合金融监管总局、中国证监会发布《关于设立股票回购增持再贷款有关事宜的通知》（以下简称《通知》），机构和企业们的困惑逐步化解。

根据《通知》，凡是满足四大要求——上市已满六个月；最近一年无重大违法行为；回购股份后， 上市公司具备持续经营能力和债务履行能力；回购股份后， 上市公司的股权分布原则上符合上市条件等条件的上市公司，均可申请股票回购增持再贷款。

与之相似，持股5%以上、具备债务履行能力、最近一年无重大违法行为的上市公司主要股东，即可申请再贷款以增持股票。

值得注意的是，股票回购增持再贷款是为规范发展的上市公司提供的回购、增持新措施。徘徊在退市边缘的上市公司，并不具备适用资格。《通知》明确规定，不得为已被实施退市风险警示的上市公司提供该项再贷款。在业内人士看来，这意味着股票回购增持再贷款无法成为上市公司“保壳”通道。

股票回购增持再贷款细节方面，根据《通知》，申请贷款的上市公司和主要股东应当开立单独的专用证券账户，专门用于股票回购和增持。该专用证券账户只允许开立一个资金账户，且应当选择贷款机构为第三方存管银行。该专用证券账户不得办理转托管或者转指定手续。

再贷款基本要素方面，再贷款首期总额度3000亿元，年利率1.75%，期限1年，可视情况展期；贷款利率原则上不超过2.25%，豁免执行利率自律约定。

与此同时，监管对不同所有制上市公司一视同仁，并鼓励中央企业发挥带头作用。目前，已有21家全国性金融机构被允许开展再贷款业务。

研究制定深化资本市场改革方案

除了互换便利、股票回购增持再贷款细则的发布，2024年金融街论坛开幕式上，证监会主席吴清针对当前资本市场诸多热点问题回应投资者关切。

备受市场关注的“并购六条”方面，吴清表示将尽快推出一批典型案例。

耐心资本培育方面，吴清表示将综合用好股、债、期等各类工具，完善创业投资、私募股权投资“募投管退”支持政策，引导更好投早、投小、投长期、投硬科技。

市场比较关注股东减持问题，吴清表示，上市公司并没有出现“扎堆减持”和大量违规减持现象。下一步，针对上市公司大股东、实控人的持股、资金和信息优势，证监会将强化发行上市、信息披露、股份减持、退市等全链条监管，加强对大股东等“关键少数”行为的必要约束，有效维护中小投资者合法权益，让融资更规范、投资更安心。

吴清同时表示，证监会将研究制定进一步全面深化资本市场改革实施方案。

此外，吴清明确，证监会将紧紧围绕资本市场高质量发展，强本强基、严监严管，防范风险，有效发挥资本市场功能，更好服务经济社会发展大局。具体从四大方向出发，包括进一步打牢投融资协调发展基础，进一步支持新质生产力发展壮大，进一步全面深化资本市场改革，进一步塑造良好市场生态。