今年第三次，力度超预期，LPR下降如何影响你的钱袋子

10月21日，本月贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期和5年期以上LPR各下降25个基点，既在意料之中，又出乎意料。今年以来，稳健的货币政策不断加大实施力度，多次超预期降准、降息，为经济恢复回升提供坚决有力的支持。未来一段时间，利率下降空间已经有限。下一步，货币政策应在稳增长、防风险、促民生等多目标中寻求更好的平衡。

本月两个品种LPR双双下降，是今年以来LPR第三次下降，也是自2019年8月LPR形成机制改革以来降幅最大的一次。今年2月20日，5年期以上LPR下降25个基点，但1年期LPR未变。从时点看，从9月份开始，人民银行在多个场合提示本月LPR将可能下降，比如10月18日人民银行行长潘功胜在金融街论坛上表示，预计本月LPR将下降20-25个基点。LPR是市场利率，由20家报价银行报价而来。但人民银行作为利率主管部门，罕见地“预告”LPR可能变动情况，表明LPR下降将是大概率事件。因此，下降时点完全符合预期。

从降幅看，25个基点降幅略超市场预期。9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，下调20个基点。7天期逆回购操作利率已经成为主要政策利率，7天期逆回购操作利率下调之后，带动市场基准利率下行，商业银行资金成本降低，引导LPR继续下行。但本月两个品种LPR均下降25个基点，降幅大于7天期逆回购操作利率降幅，超过预期。

本月LPR超预期大幅度下降，将从三个方面发挥积极作用。

第一，有力有效地提振市场信心和预期。LPR变动的最小幅度是5个基点，下降10个基点已是中等降幅，25个基点的降幅的确十分罕见。10月18日，国家统计局公布的数据显示，三季度GDP同比增长4.6%，为近六个季度以来新低，经济下行压力仍然不小。在这种情况下，常规幅度的“降息”作用偏弱，只有大幅度下降，才能向市场发出坚决、明确的政策信号，进而稳定经营主体信心，扭转偏弱的市场预期。这是“有力度的降息”要求的具体体现。

第二，推动社会综合融资成本稳中有降。LPR下降后，将推动企业和个人的贷款利率进一步下降，有助于降低经营主体融资成本，激发有效融资需求。本月LPR超预期大幅度下降，体现货币政策正在加大实施力度，金融对实体经济支持服务不断增强。目前，商业银行正在加快推进存量房贷利率批量调整工作。本月LPR大幅度下降后，存量和新增房贷利率将可能明显降低，有力地降低居民住房消费负担，提振居民住房消费的意愿和能力，更好地促进房地产市场止跌回稳。

第三，促进LPR形成机制更加科学合理。LPR本质上是银行最优质客户的贷款利率。但目前随着市场实际利率下降，LPR与最优质客户贷款利率之间有一定偏差。今年7月，潘功胜在陆家嘴论坛上透露，下一步将持续改革完善LPR，着重提高LPR报价质量。本月LPR大幅度下降后，将更接近最优质客户实际贷款利率，更真实反映贷款市场利率水平。当然，优化LPR报价质量，还应采取其他更多措施，比如适当增加报价银行数量以及加强对报价银行激励约束。

今年以来，稳健的货币政策精准有力，多次降准、降息措施力度大、速度快，与其他宏观政策协同发力，形成叠加效应，有力提振市场信心和预期，为经济恢复回升创造了更加适宜的货币金融环境。今年LPR已经三次下降，1年期LPR从3.45%降至目前的3.10%，下降35个基点；5年期以上LPR从4.20%降至目前的3.60%，下降60个基点，降幅均为历年最大。从2019年8月LPR形成机制改革以来，1年期和5年期以上LPR累计降幅分别达115个基点、125个基点。截至目前，无论是1年期LPR还是5年期以上LPR均处于历史低位，下一步继续下降的空间已经有限。从存款准备金率看，在9月27日全面降准0.5个百分点后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%，仍有下降空间但空间并不大。因此，下一阶段货币政策实施的重点或将转向提高精准性和有效性。

10月18日，潘功胜表示，“宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。” 近年来，我国陆续出台多项政策，持续释放内需潜力，充分发挥消费的基础作用，促进经济从生产驱动型向消费驱动型转型。未来，在经济结构转型升级、新旧动能转换加快的大背景下，应进一步挖掘有效内需，重点是采取更多有力措施扩大消费需求，努力实现经济供需平衡，促进物价温和回升。在金融方面，应运用多种货币政策工具，支持金融加大对促消费、扩内需的支持服务。消费金融在促进消费等方面发挥着积极的作用，应支持和鼓励消费金融公司补充资本，发展金融科技，创新产品服务，大力发展数字消费金融。此外，还应采取更多政策措施，激发居民消费意愿和能力。如果短期内难以有效提高居民收入，那么应着重降低居民支出。比如，对个人所得税法进行修订，将基本减除费用标准从原来的每人每月5000元提高至10000元，并持续降低小微企业、个体工商户等经营主体的税负。

今年以来，政策利率多次下调，存款利率持续下降，加上全面降准向银行提供低成本稳定资金，叠加整治“手工补息”等措施，银行资金成本有所降低，为本月LPR下降创造了条件。但LPR超预期下降后，银行净息差收窄的压力仍将显现。因此，年内人民银行将可能继续实施全面降准0.25-0.50个百分点，在向市场释放中长期流动性的同时，降低银行资金成本，推动银行保持净息差基本稳定，努力保持稳健发展能力和服务实体经济能力基本不变。下一阶段，银行或将继续下调存款利率，以进一步压降资金成本，减缓息差收窄压力。除了下调存款利率之外，银行还应减少对存款的利息补贴以及利息之外的费用，进一步压降存款的隐性成本。更重要的是，银行应加强风险管理，优化业务结构，努力提高资产收益水平；大力发展中间业务，增加多元化收入来源，形成对可持续发展的有力支撑。