特朗普胜选后关注什么？

11月7日，境内股市和债市双双上涨。在美国大选结果出炉之前，我们在本周一的周度观点中提示投资者关注国内经济的基本面边际改善、货币流动性的宽松以及系统性金融风险下降，到目前为止依然有效。

随着美国大选结果出炉，特朗普即将重返白宫，并且已经拿下国会参议院的共和党有较大概率继续在众议院取得多数席位，实现“横扫”，降低新总统政令通过的阻碍。

从海外金融市场定价来看，短期市场的观点是减税、宽松的监管政策对企业利润的提振（美股上涨）、更高的财政赤字（美债利率大幅跳升）、关税对于非美经济体增长的压制（非美货币、商品走弱）。人民币兑美元汇率贬值到7.17附近，向上后续还有一定的弹性空间，但大幅突破7.3并不利于维护金融稳定以及控制广大制造业企业和人民生活所需的进口商品成本，相信人民币大幅贬值不会是我国政策部门的优先选择。

不过，当前美国经济除了社会矛盾、外交主张、贸易政策、制造业回流等中长期问题以外，未来新政府不得不在短期就要面临的是债务问题：不仅是存量债务问题，而且还有新增债务的融资，这需要一个健康的美债市场。疫情以来，美国政府赤字位于高位，2020-2023年财政赤字占GDP之比平均为9.6%，显著高于2000-2019年的3.6%。往前看，美国政府财政赤字未来仍将位于较高水平。根据美国国会预算办公室（CBO）的预测，未来十年（2025-2034年）美国财政赤字平均为6.3%。居高不下的美债利率的约束将体现在压制增长、增加再融资成本，是比国会更大的现实障碍。

在共和党横扫的格局下，4.5%以上的10年美债对于美国经济的负面影响也将进一步显现，对于风险偏好的压制将逐渐体现。当前美债利率抬升幅度低于我们的预期（目前10年美债利率4.42%），一旦众议院确认被共和党拿下，美债利率仍有进一步上行的空间，很有可能突破4.5%。

与此同时，投资者或还在关注国内财政政策增量措施。但如果投资者更期待的是未来特朗普明年入主白宫后大幅对华加征关税而我国出台大规模财政刺激进行对冲以保持经济增长稳定，以此作为一个利好进行交易的话，那为何又对今年四季度财政支出加快、经济基本面短期的实质改善视而不见呢？如果我国真的发生贸易摩擦而我国又实施财政刺激计划进行对冲，那么大概率对冲幅度不应超出摩擦带来的损失。

中长期要实现新经济增长驱动的切换依然是中国经济高质量发展的主线和资本市场的使命，坚持科技创新引领是中国经济高质量发展的主旋律，我们将长期继续关注有科技含量的、能持续创造股东回报的高质量上市公司。从板块来看，外需短期仍有韧性但中期防范贸易风险，高频数据支撑周期和红利，如钢铁水泥煤炭，以及偏内需的电力、运营商等公用事业板块。对于等待大选不确定性消除后入场增量资金而言，当前处于近一年情绪低位的周期与红利资产，或许有一定的吸引力。债券市场关注资金面的宽松现实情况，但在10年国债接近2.1%这一前低位置时，需避免盲目追涨，关注短久期信用债和同业存单的票息价值。

鹏扬基金成立于2016年7月6日，由多位拥有20年左右经验的老将领航。截至2024年9月末，在优良业绩带动下，鹏扬基金管理资产总规模1633亿元，累计投资收益超过234亿元，分红超91亿元。

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