扎堆赴港IPO，网约车还赚钱吗？

出 品 | 异观财经

作 者 | 炫夜白雪

滴滴之后，国内出行行业IPO一度遇冷。然而，今年以来出行行业有了新动向，如祺出行、嘀嗒出行已成功上市，曹操出行也在10月30日晚更新了招股书，出行行业各平台纷纷扎堆去香港IPO。

10月11日，特斯拉发Robotaxi发布会后，Uber、Lyft两大网约车巨头股价应声大涨。近期，滴滴自动驾驶也宣布了最新融资消息，完成约2.98亿美元C轮融资，滴滴自动驾驶表示，此次募集的资金将主要用于加大自动驾驶技术的研发力度，并致力于加速首款Robotaxi量产车的上市进程。

借着Robotaxi东风，自动驾驶会是出行行业平台的资本新故事吗？

出行行业竞争加剧

如今网约车已经成为人们出行生活日常，但网约车平台赚钱似乎越来越难，有些成立多年的网约车平台，依旧困在亏损的泥沼中。

从国际看，目前Uber和Lyft是网约车出行行业的两大巨头，但两者因为战略和业务不同，导致二者的全然不同。目前Uber已实现多季度盈利，Lyft在上一季度盈利后，本季度由盈转亏。

财报显示，Uber三季度营收112亿美元，同比增长20%，净利润26亿美元，上年同期净利润为4亿美元，较上一季度的10亿美元，环比增长157%。

Lyft三季度营收15.2亿美元，同比增长31.5%，本季度亏损1240万美元。

从营收规模、盈利角度看，Uber都远超Lyft，主因在于二者的营收结构及战略定位不同。

Uber是一家全球化发展的公司，业务地区覆盖北美、拉丁美洲地区、欧洲、中东和非洲地区、以及亚太等地区，其业务由共享出行、外卖、货运和其他收入构成，业务实现了多元化，共享出行业务和外卖业务成为Uber营收增长的“双轮驱动”。

相比之下，Lyft的收入过于单一，且主要聚焦北美。不过在今早Lyft发布Q3财报中，该公司宣布与Doordash签署战略合作伙伴关系，为将DashPass账户与Lyft账户关联的乘客提供独家优惠。这可能会对Uber不利，削弱Uber One提供的“独特内容”。

那目前国内出行行业现状如何？

从国内出行行业来看，竞争更加激烈，除了国内出行巨头滴滴之外，高德地图近期也在全国上线了顺风车业务，巨头们放不下网约车业务，同时各垂直领域的出行平台也加快IPO，如祺出行、嘀嗒出行已成功上市，曹操出行也更新了招股书，享道出行CEO倪立诚也曾表示，享道出行将在2024年下半年筹备并启动IPO计划。

国内滴滴和嘀嗒在去年扭亏为盈，如祺出行和曹操出行则还在持续亏损。

滴滴的出行服务主要覆盖快车、专车、顺风车、出租车等等。2023年滴滴实现总收入1924亿元，同比增长36.6%，净利润5.35亿元，首次实现年度净利润转正。今年上半年，滴滴实现总收入999亿元，同比增长9%，净利润6亿元，去年同期净亏损9亿元。

与滴滴相比，嘀嗒的业务相对单一，主要做顺风车业务。2023年，嘀嗒净利润3亿元。今年上半年，嘀嗒实现总收入4亿元，同比增长2%，净利润9.5亿元，去年同期净亏损2.2亿元。

2023年，嘀嗒提供顺风车平台服务收入7.7亿元，为嘀嗒贡献了95%营收，今年上半年，提供顺风车平台服务收入3.9亿元，在总收入中的占比从上年同期的94.4%上升至96.3%。

虽然滴滴和嘀嗒都在2023年实现盈利，但二者完全不是一个量级。嘀嗒之所以能实现盈利，一方面在于顺风车业务是轻资产业务，另外一方面则是靠压缩营销开支实现降本增效。今年上半年，嘀嗒销售及营销开支为7793万元，与上年同期的1.5亿元相比，减少49%。

需要指出的是，顺风车业务市场空间比较小，据弗若斯特沙利文报告，2022年，中国客运市场，出租车、网约车、顺风车的市场份额（按交易总额）占比分别为58.5%、37.8%及3.7%，顺风车市场份额的占比最小。嘀嗒出行顺风车业务同样面临滴滴、高德等巨头们的竞争，因此嘀嗒出行未来增长空间非常有限。

嘀嗒出行也在拓展其他业务，但发展并不及预期。2021-2023年，嘀嗒的智慧出租车业务收入分别为3263万元、1942万元和1133万元，收入连续三年负增长，在总收入中的占比也逐年下滑，从2021年4.2%下滑到2023年1.4%，今年上半年，智慧出租车业务收入更是同比减少57%，在总收入中的占比不足1%。

再看广告及其他服务，收入同样出现倒车现象，收入从2021年的5282万元，下滑至2023年的2975万，今年上半年该项收入进一步下滑，从去年同期的1504万元下滑22%至1181万元，在总收入中的占比，2021年的6.8%，今年上半年则则不到3%。

从营收结构看，如祺出行和曹操出行的收入都来自出行服务。

招股书显示，2021-2023年，曹操出行实现收入分别为71.5亿元、76.3亿元、106.7亿元，其中出行服务收入分别占公司收入总额的96.3%、97.9%、96.6%。今年上半年，曹操出行收入61.6亿元，出行服务收入在总收入中的占比为93.2%。

2021-2023年，如祺出行营收分别为10.1亿元、13.7亿元、21.6亿元，来自出行服务的收入占比分别为99.9％、91.3％、84.0％。今年上半年，如祺出行营收10.4亿元，出行服务收入占比84.8%。

目前如祺出行和曹操出行仍在持续亏损。从曹操出行披露的数据看，亏损在持续收窄。2021-2023年，曹操出行合计亏损近70亿元。今年上半年，曹操出行亏损7.8亿元，相比去年同期12.7亿元的亏损大幅收窄。

相比之下，如祺出行亏损并未有明显收窄的迹象。2021-2023年，如祺出行累计亏损达20亿元。今年上半年，如祺出行亏损3.3亿元，与去年同期3.4亿元的亏损相差不大。

如祺出行和曹操出行持续亏损背后，与支付给司机的高成本有关。以曹操出行为例，曹操出行的销售成本包括出行服务的司机收入及补贴、折旧费用、车服成本及付给运力合作伙伴的佣金等。

招股书显示，2021-2023年，曹操出行销售成本分别为89亿元、79.7亿元、100.5亿元，其中2021、2022年的数据都超过了当年总营收，2023年占营收约94.2%。今年上半年销售成本同比增长20%至57.3亿元。

曹操出行销售成本最大的部分就是出行服务的司机收入及补贴，今年上半年的该项费用为45亿元，上年同期为39亿元。2021-2023年分别为72亿元、62.9亿元、81.5亿元，占据总销售成本的八成左右。

网约车平台赚钱越来越难

网约车平台如今赚钱是越来越难了。一方面行业竞争加剧，订单量面临增速放缓的挑战，说明网约车行业订单规模上升空间有限。

Uber在三季报中称其乘车订单量低于预期，并对假日季的业绩预算给了中等水平，导致股价大跌，这背后就是核心打车业务订单进而增速放缓所致。

另一方面，国内网约车平台已经趋于饱和，存量竞争下，腰部及以下网约车平台都需要依靠第三方聚合平台获客。这就意味着，网约车平台需要支付给第三方聚合平台的佣金成本会持续增加。

以曹操出行为例，2021年到2023年，曹操出行支付给第三方聚合平台的佣金分别为2.7亿元、3.2亿元和6.7亿元，占销售及营销开支比例从54.7％增至79.7％，到今年上半年，这项支出还在增加，从去年同期的3亿元上涨至今年的4.3亿元，占销售及营销开支比例创历史新高，达到83.6%。

支付给司机的服务费叠加支付给第三方聚合平台的服务费，正在不断压缩曹操出行等平台的利润空间，这类平台扭亏面临巨大挑战。

自动驾驶是出行行业新解？

Robotaxi的“火”已蔓延至出行行业。

10月11日，特斯拉发Robotaxi发布会后，Uber、Lyft两大网约车巨头股价应声大涨。然而，特斯拉表示公司计划明年在加利福尼亚和德克萨斯推出打车服务，如今Uber股价已经跌了约15%。

Uber与Waymo的合作不断壮大，Uber和Waymo将于明年在亚特兰大和德克萨斯奥斯汀市场推出首个联合服务。

今天Lyft宣布与Mobileye、May Mobility和Nexar等自动驾驶公司建立合作伙伴关系，Lyft的EVP Jeremy Bird表示：“在亚特兰大，乘客很快就会发现与May Mobility搭乘自动驾驶车辆与使用Lyft其他模式一样简单直观。在Lyft，我们让合作伙伴轻松将他们的资源接入我们的网络，充分利用我们的市场引擎。”

国内，滴滴自动驾驶宣布完成C轮融资总金额达到2.98亿美元。本轮融资由广汽集团领投，滴滴公司亦参与其中。滴滴自动驾驶表示，此次募集的资金将主要用于加大自动驾驶技术的研发力度，并致力于加速首款Robotaxi量产车的上市进程。

目前关于自动驾驶的认知可谓“冰火两重天”，自动驾驶的故事并非那么好讲。

自动驾驶企业被盈利的问题困扰，自动驾驶企业在实现大规模商业化落地之前，技术研发需要巨额投入，“烧钱”是自动驾驶企业难以走出盈利困局的关键所在。

当前，一级市场对自动驾驶的追捧降温，众多已上市的自动驾驶公司也表现不佳2021年4月在纳斯达克上市的全球“自动驾驶第一股”图森未来，在2024年1与17日黯然退市。

曾经辉煌的“Robotaxi全球第一股”Aurora如今更深陷0营收、净亏损扩大的“困局”。2023年，Aurora全年0营收，录得7.96亿美元的净亏损。今年的前两个季度，Aurora仍未报告任何收入，一季度亏损了1.65亿美元，每股亏损11美分；二季度亏损了1.82亿美元，每股亏损12美分。

国内自动驾驶公司小马智行、文远知行等企业均处于均处于亏损状态。自动驾驶行业目前仍处于发展的早期阶段，技术和商业模式尚未完全成熟，市场对自动驾驶公司的估值可能存在一定的泡沫。

在宏观环境波动的当下，整个资本市场信心不足，无论哪个行业的公司都面临着依靠自身造血功能活下去的挑战，自动驾驶公司也不例外。上市后，公司面临着股东对盈利的期望和市场的压力，如果公司在上市时估值过高，而后续的业绩表现无法支撑，可能会导致股价下跌，给投资者带来损失，也会对公司的发展产生不利影响。

目前自动驾驶领域的玩家都是特斯拉、谷歌、百度等科技巨头，且在研发方面进行了巨额、持续的投入，出行平台在自身盈利面临挑战的当下，布局自动驾驶似乎并非易事，资金方面存在明显短板，当自动驾驶上下游公司都存在估值过高的当下，出行平台讲自动驾驶的故事似乎更显“鸡肋”。

或许，出行行业平台自动驾驶故事的终局是成为自动驾驶公司主要需求聚合者，其本身价值要低于自动驾驶汽车公司。