直击华尔街｜CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall：高关税不利跨国企业盈利，“再通胀”预期或令美联储明年放缓降息

南方财经全媒体记者 周蕊 纽约报道

特朗普赢得大选后，美国金融市场迅速做出了强烈反应：美股大幅上涨，美元迅速走强，美国国债收益率也出现了显著攀升。这些市场变动反映了投资者预期特朗普所推崇的经济政策将回归，如大规模减税和放松监管等措施。虽然这些政策可能为美国经济注入新的增长动力，但同时也伴随着对通胀加剧和预算赤字扩大的担忧。

南方财经全媒体集团《直击华尔街》栏目就此专访了CFRA Research的首席投资策略师Sam Stovall，探讨市场的初步反应及其可能的长期影响。Stovall指出，市场显然没有料到特朗普的胜选，导致投资者被迫迅速调整策略。这种急剧的调整促使金融板块表现出色，主要是因为人们预计银行业的监管将会放松。然而，像公用事业和房地产投资信托基金这样的高收益资产则受到了国债收益率上升的负面影响，因为市场担心减税政策会加重政府债务负担，进一步加剧债券市场的竞争压力。

此外，Stovall提到，如果特朗普真的在国际贸易中推行更高的关税政策，那么那些依赖全球贸易的大型跨国公司将面临新的挑战，而电动车等绿色能源行业也可能失去政策支持。相反，增长型板块如工业、金融和科技可能会受到市场青睐。

与此同时，美联储刚刚宣布降息25个基点，以应对经济中的不确定性。Stovall认为，美联储未来的降息步伐将依赖经济数据，并可能在2025年累计降息100个基点。然而，如果关税威胁不仅仅是谈判策略，而是成为现实，美联储可能会放缓降息速度。

增长型板块更受青睐

南方财经：特朗普胜选后，市场的初步反应是什么？尤其是在美国国债收益率、美元和股市方面，您如何解读这些走势？

Sam Stovall：我的第一印象是，市场确实没有预料到特朗普会胜选。因此，市场的仓位要么是中立的，要么倾向于哈里斯胜选的预期。当选举结果显示特朗普获胜时，市场交易员不得不迅速调整方向。我认为金融板块表现出色的原因，是市场预期银行的监管将被放松。而公用事业和房地产投资信托基金表现不佳，是因为市场担心减税政策会导致10年期国债收益率上升，政府在债务问题上将面临更大压力。因此，高收益资产现在要面对来自债券方面更大的竞争压力。

南方财经：您刚才提到银行和化石燃料能源公司在过去一周表现非常好。那么，您认为特朗普的新政策下，有哪些板块在长期内可能表现不佳？

Sam Stovall：如果特朗普真的提高对许多国际贸易伙伴的关税，那么这可能会对那些全球贸易活动密集的大型跨国公司带来压力。电动车公司可能也不会获得民主党提供的那样的政策支持。此外，由于特朗普的政策更倾向于支持商业，我们会看到投资者更青睐工业、金融和科技等增长型板块，而逐渐远离消费必需品、医疗保健和公用事业等防御性板块。

小型股更具吸引力

南方财经：特朗普的经济政策以减税和提高关税著称。您认为企业盈利是否能因减税而保持强劲，还是说更高的关税成本和通胀压力会侵蚀企业的利润率？

Sam Stovall：这是一个很好的问题，因为目前还不确定。预计2025年和2026年企业利润将增长约13%。但如果对我们的外国贸易伙伴征收高额关税，那么这种增长可能会被削弱，因为这不会是单向的，他们也会对我们的出口商品征收更高的关税。因此，这对企业盈利不是好事。而且，目前标普500指数的估值相对较高，这可能成为市场需要应对的一个较大阻力。

南方财经：美联储的货币政策刚刚宣布降息25个基点。考虑到特朗普政府可能带来的通胀压力，您如何预期美联储未来的政策走向？

Sam Stovall：我认为美联储的策略不会有太大变化，他们仍将非常依赖数据。我们预计美联储将在12月继续降息。我们认为他们1月可能会暂停，然后转向每季度降息一次，而不是每次会议都降息。因此，在2025年，我们可能会看到累计降息100个基点。但是，如果关税威胁不仅仅是谈判策略，美联储可能会放慢降息速度，因为通胀可能不像预期那样迅速下降。

南方财经：考虑到特朗普的国内经济政策，您对美国股市的短期前景有何看法？您是否认为小型股罗素2000指数在近期会表现优于大型股？因为有很多专家预测罗素2000指数可能跑赢标普500指数。

Sam Stovall：的确，小型股比大型股的估值更具吸引力。目前标普500指数的交易溢价接近过去 25 年平均远期市盈率的 40%，而中小型股则比其相对市盈率平均水平低25%到30%。因此，与标普500指数相比，小型股看起来很有吸引力。如果关税成真，我认为投资者会更倾向于那些市场集中在美国国内的小公司，而不是跨国公司。所以我认为小型股确实有良好的增长潜力。今年剩余时间里，我认为大型股不会有太大问题。从历史来看，共和党总统执政时的“红色浪潮（red wave）”对股市最有利。自二战以来，在这种情况下，股市年均涨幅约为13%。相较之下，民主党执政时期，两院由不同的党派来执政对美股最为有利。因此，我们刚才谈到的短期前景表明，小型公司可能会受益于特朗普政府的政策。从长期来看的话，历史上，牛市的第三年往往是具有挑战性的。自二战以来，有11个牛市迎来了第二个生日，其中3个未能迎来第三个生日，因为它们在一年内就进入了新的熊市。还有2个录得下跌，3个表现低于平均水平。因此，在这11个牛市中，只有3个牛市取得了两位数的涨幅。所以我会建议投资者不要期望连续三年出现两位数的增长，更可能是5%到8%的涨幅。 

出品：南方财经全媒体集团 

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出镜记者：周蕊 

翻译&制作：周蕊 段伊航（实习生）

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