A股投资风格转换：游资撤退，机构接棒？

21世纪经济报道记者 庞华玮 广州报道  近期，“游资行情”降温。“924行情”以来，游资是推动市场上涨的一支重要力量。不过，近期，A股市场游资风格逆转，出现明显缩量回调，尤其是一些前期强势的“游资票”大幅回落。业内认为，市场风格主导力量或将由游资逐步切换至机构。有机构建议投资人，回避游资偏爱的小微盘风格，转向机构偏爱的大盘蓝筹风格。

 游资行情

“924行情”以来的这一轮牛市中，游资是A股的一股重要力量。

市场一般把资金分为：国家队、机构、外资、散户、游资等。

所谓游资，一般是指为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金，追求投机盈利。典型的游资行为是做超短线，热门题材，追涨杀跌。

明泽投资基金经理胡墨晗介绍，自9月底以来，A股市场行情可以分为两个阶段。第一阶段的普涨行情中，此时市场对行情持续性仍持怀疑态度，游资活跃度不高。第二阶段，在市场回调企稳展开第二轮上涨时，题材股表现较好，游资变得极为活跃。尽管指数上涨幅度不大，但个股涨幅显著。

“在9月24日之后，游资表现活跃，是推动市场普涨的重要力量。”格上理财研究员毕梦姌说。

毕梦姌解释，由于市场上涨速度较快，部分游资收益回正后迅速寻找短线和主题性投资机会，在对基本面的关注度不如机构投资者的情况下，这类资金的集中入场加剧了市场的分化和震荡。

据业内人士介绍，在实际操作中，游资炒作的领域主要集中在小微盘和低价股，此前这些股票在游资的推动下涨幅明显。

比如，在9月中旬至10月底，艾融软件、海能达、双成药业等股价上涨六七倍。

“游资是市场上最敏锐、最活跃、最投机的一股资金，在过去的两个月，A股市场是‘游资+量化’主导。”一位投资人评价。

随着近期市场变化，业内人士分析，接下来游资可能转向三大方向：一部分游资可能选择休战观望；一部分游资可能拥抱机构股；还有一小部分游资会继续抱团妖股。

游资退潮

不过，近期游资有明显退潮迹象。

“最近游资疯狂炒作有结束的迹象，某平台上的几个炒作高手都已悄悄地撤退了。”一位业内人士表示。

多家机构关注到，近期A股市场游资风格出现逆转。

11月以来，一些前期强势的“游资票”大幅回落，比如，常山北明、海能达、双成药业等知名游资股从高点回调30%左右。

对于“A股游资风格逆转”的观点，民生证券的证据是上周（11月11日至11月15日）A股三个指标出现回落：A股出现成交额下降，隐含波动率回落，单位换手率带动的涨跌幅变化处于低位等现象。

并指出这一现象背后的直接原因是投资者结构的变化：表征游资力量的龙虎榜成交额占A股整体成交额比重明显下降、北上资金净流出规模约在400亿元以上，两融买入额占全A成交额比重也有下降。

民生证券认为，A股市场正在从游资风格向常态化回归，国内经济修复既减弱了市场对政策预期的博弈，也有助于市场向基本面现实回归。

对于游资行情降温的原因，融智投资基金经理夏风光分析有三大因素：第一政策预期驱动下的博弈行情告一段落，短线资金大规模退潮，经过此前的上涨，融资余额已经重回到高位，短线资金退出对市场的冲击也相应的变大。第二是美元指数表现超强，汇率、商品同步受压。第三是港股和中概股持续走弱，已经跌破10月中旬的平台。

此外，还有近期的市场监管和政策推动。毕梦姌表示，近期证监会发布了《上市公司监管指引第10号——市值管理》，对长期破净公司提出制定估值提升计划的要求，导致市场风格开始从游资偏好的小微盘和低价股向权重蓝筹股转换。随着市场风格的转换和支撑本轮行情上涨的游资流出，市场风险偏好出现回落，游资炒作的情绪开始降温。

“近期，由于一系列宏观事件落地，市场情绪降温，题材机会减少，获利兑现意愿增强，导致行情降温。这一变化反映了市场从游资风格向常态化回归的趋势。”胡墨晗说。

机构接棒？

值得一提的是，近期随着游资行情降温，接下来机构可能主导未来市场风格。

Wind数据显示，11月19日，基金重仓股指数上涨1.43%，而最小市值指数则下跌4.21%。

此外，机构偏爱的蓝筹股也受到市场追捧，比如，距离中证A500指数发布不到2个月时间，跟踪中证A500指数的相关基金产品规模已超2200亿元。

总结来自多家机构的最新观点，后续机构很可能会拿回A股市场风格的主导权，因此有机构建议投资人，回避游资偏爱的小微盘风格，转向机构偏爱的大盘蓝筹风格。

汇丰晋信基金指出，游资主导的行情更多受流动性驱动，可参与度相对有限，从中长期角度看，市场最终还是会回到基本面与估值相结合的投资体系。汇丰晋信基金认为，在一个健康的股市生态中，机构投资者应该成为长期价值投资者，基于扎实的基本面分析和对历史行情的比较，在合理的价格买入或卖出，成为市场定价的基石；游资作为市场最活跃的投资者，往往能够通过短期交易为市场注入活力，提升市场流动性。从海外成熟市场看，最终大概率是机构投资者主导市场。

中信证券表示，展望2025年，A股当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，市场风格主导将由个人投资者逐步切换至机构投资者。

中信建投给出的建议是，逢低布局，回避微盘炒作。

招商证券的看法是，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，中小风格继续进一步占优的概率降低，大盘蓝筹风格有望在最后两个月重新回归。

招商证券认为，A股在未来两年出现上行趋势，甚至是大级别趋势的概率进一步加大。在前期中小风格占优之后，随着中小风格补涨到位，中小风格继续进一步占优的概率降低，大盘蓝筹风格有望在最后两个月重新回归。

胡墨晗表示，当前市场开始由交易事件性驱动转向交易基本面复苏。对于A股后市，其认为基本面复苏驱动下的上行趋势有望延续。

“展望2025年，我们对A股市场的中长期向上趋势持乐观态度，且结构性机会将持续存在。”胡墨晗表示，看好新质生产力中的绩优成长方向，如AI+产业链、人形机器人、星链以及创新药行业。同时，看好内需消费和并购重组主线。