“债牛”的勇气：10年期国债收益率跌至1.91%，债基集体新高

21世纪经济报道记者叶麦穗 广州报道  债市火爆行情延续。

继上周（12月2日—12月8日）连破2.0%和1.95%两大关口后，12月9日，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率继续下行，截至收盘报1.91%，全日下跌4.5个BP，续创历史新低。收益率走低的同时，当日国债期货30年期主力合约涨幅扩大至0.13%。

当日，中共中央政治局召开会议，会议强调将实施更加积极有为的宏观政策，稳住楼市股市。这令市场再度振奋，认为未来央行或采取更大力度的降息降准，债牛仍会延续。

“债牛”信心得到巩固

对于10年期国债收益率持续下探，东方金诚研究发展部执行总监冯琳在接受21世纪经济报道记者采访时表示，最主要驱动因素还在于当前债市多头情绪占优，市场走强惯性仍在，以及年底配置盘抢跑行情仍未结束。

排排网财富理财师曾衡伟的观点也大同小异，他表示，近期10年国债活跃券收益率创下新低，背后原因多样。市场对货币政策的宽松预期强烈，推动了国债收益率的持续下行。同时，国债供给担忧的弱化也为短端利率打开了空间，进一步影响了长端国债收益率。尽管经济基本面有所回升，但力度和结构上的不足限制了收益率的上升空间。此外，随着年末的临近，跨年行情的助推也促使市场参与者积极参与，推动了国债收益率的进一步下行。央行通过逆回购和MLF操作等手段保持市场流动性的充裕，为国债收益率的下行提供了有力支撑。

融通基金则表示，利率下行背后是全国市场利率定价自律机制近期发布的两份文件起到重要催化作用，同时债市做多趋势仍在，交易者更愿意继续买入债券，进一步强化收益率下行动力。

12月9日召开的中共中央政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。

冯琳表示，在会议对明年宏观政策的定调中，尽管“更加积极的财政政策”对债市偏利空，但会议对货币政策“适度宽松”的表态超出预期，对市场情绪影响更大。市场预期，新一轮的降息降准已经在路上，宽松的流动性没有结束，这也给了债市继续上涨的“勇气”。

对于未来债市的趋势，市场的主流观点仍然是看多。

冯琳表示，短期来看，10年期国债收益率降至1.91%附近，已部分定价明年行情，市场“恐高”情绪有所加剧。同时，本周多项经济数据将发布及中央经济工作会议将召开，可能会对债市产生一定扰动。不过，在看多预期下，市场“每调买机”惯性较强，接下来利率可能围绕1.95%附近反复波动。中期来看，央行货币政策维持支持性立场，后续降准降息仍可期，在降息预期下，明年上半年10年期国债收益率有可能下探至1.80%—1.85%。

曾衡伟则认为，从历史季节性下行特征来看，10年国债收益率月内下行空间有限。不过12月9日召开的中共中央政治局会议，使市场预期流动性会进一步宽松，这让债市再度狂欢，10年期国债短期内可能会形成稳定低于2.0%的区间表现。同时，当前市场情绪指标较年内峰值仍有落差，反映出本轮行情参与度较前三季度偏低，机构间存在分歧。此外，信贷政策也是影响国债收益率底部位置的重要因素，尽管现有政策倾向下明年初信贷脉冲上升几率不高，但利率走势仍面临诸多不确定性。

债基创新高

“大河有水小河满”，至此，债市已经完全收复了9月底行情带来的回撤情况。

在债市走牛的背景下，债基的净值也迭创新高，根据同花顺统计，上周已有超过九成的债基净值刷新历史新高，纯债型基金净值平均涨幅已经达0.3%，12月实现“开门红”。在全市场的2300多只纯债型基金中，有2279只基金的净值达到了历史新高，占比达到了99%。

“近期债市太牛了，完全没有回调，每天都开‘基’见喜，净值天天往上涨，后悔今年年初买少了。”资深基民刘聪表示。

由于债市行情强劲，吸引了不少资金涌入，不少债基不得不“谢客”。如长信基金12月9日发布长信稳惠债券型证券投资基金暂停大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务的公告，表示暂停该债基50万元以上的大额申购（含转换转入、定期定额投资）业务。

根据同花顺不完全统计，继12月2日10年期国债收益率跌破2%以来，已经有135只债基发布了类似公告。

业内人士表示，受市场风格变化影响，近期债券基金净值不断刷新新高，有些业绩不俗的基金，会有大额资金涌入，为了防止原持有人的利益被摊薄，特别是临近年末，基金公司有业绩排名的压力，也会希望基金业绩保持稳定，所以采取“限客”模式。