南财快评：11月经济运行总体平稳，扩内需政策仍需发力加码

本报评论员 胡光旗

12月16日，国家统计局公布11月经济数据。总体来看，11月经济数据保持总体平稳态势，房地产行业延续筑底回暖态势，向好趋势不减。规模以上工业增加值稳中略升，固定资产投资与消费增速相对较慢，显示出当前国民经济运行的主要矛盾仍在需求端，明年逆周期调节政策的核心关键，仍在于以更加强力的扩内需政策解决总需求不足问题。

首先，11月经济数据的最大亮点在于房地产行业的持续回暖向好。从销售端看，新建商品房销售面积累计同比增速从年初的-20.5%回升至目前的-14.3%，回升幅度达6.2个百分点；新建商品房销售额累计同比增速从年初的-29.3%回升至目前的-19.2%，回升幅度超过10%。商品房待售面积累计同比增速则由15.9%下降至当前的12.1%，楼市库存的减少与销售的回暖形成有力的相互映证。

自三季度以来，全国楼市政策集体放松，整体房贷利率持续降低，配合降低存量房贷利率减轻购房人压力等多项举措，楼市销售持续回暖，继续向着止跌回稳的方向迈进。房地产需求侧先于房地产投资端回升，在后期将有效带动房地产投资加速实现触底回升。在销售回暖的同时，房企资金情况也正在同步改善，与一季度底部相比，回升幅度已达8个百分点。到位资金的边际改善将对今后的“保交楼”工作有明显的助推作用。综合来看，国房景气指数已从今年4月的91.83升至目前的92.62，实现“七连升”。

第二，规模以上工业企业工业增加值保持稳中有升态势。数据显示，11月规模以上工业企业工业增加值同比增长5.4%，与三季度和三季度的增速基本保持在同一水平线。其中，体现新质生产力的高技术制造业前11月累计同比增长9%，增速高于主要传统行业。规上企业生产增加值保持平稳，显示出当前整体经济的供给端运行良好，主要产品供给充足，企业仍有相当程度的生产意愿。不过，考虑到当前PPI仍在弱势位置运行，规上工业企业利润短期内将依旧承压。

第三，国内消费增速放缓，表明扩内需、振消费的相关政策仍需加码发力和落实。数据显示，11月社会消费品零售总额同比增速下降至3%，比10月下降1.8个百分点。导致今年11月消费数据增速不及预期的主要原因有三：一是去年同期消费同比增长10.1%，较高的基数效应拖累了今年的消费增速。二是今年消费者的边际消费倾向持续下降，风险偏好持续收缩，叠加M1增速持续负增长，对消费者的消费意愿造成一定拖累。三是今年前11月，汽车消费同比下降0.7%，汽车消费的相对低迷，对消费数据有所影响。与此同时，内部消费意愿不足与物价走势疲弱形成相互对应，共同指向总需求不足的核心问题。以旧换新、发放消费券等政策的效力正在边际弱化，扩内需、振消费政策需要突破旧的思维框架，从增加居民收入侧入手，提振消费意愿。

最后，固定资产投资增速依旧偏缓，主要受到房地产开工的影响。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长7.4%。11月，制造业主要行业固定资产投资基本实现正增长，整体同比增长达9.3%。应当注意到，制造业投资具有顺周期性，制造业投资的较高增速，与目前经济整体回暖态势互为表里。另外，基建投资也在持续发力，11月水利管理业固定资产投资同比增长超40%，基建投资在对冲经济下行的逆周期作用还将得到持续发挥。因此，当务之急是尽快推动房地产投资由负转正，则未来的投资端增长依旧能得到相当程度的保证。

总体来看，11月经济数据保持基本平稳，房地产整体回暖向好，楼市政策效力正在持续显现；规模以上工业企业生产意愿良好，但利润增速仍受低迷的PPI压制；扣除房地产之外的固定资产投资走势良好，制造业投资的回暖，对未来将形成有力支撑。消费增长略显乏力，未来有赖于扩内需政策的继续发力加码和落地实施。