美联储降息为何美股大跌?对A股市场有什么影响?

北京时间12月19日凌晨结束的12月美联储FOMC议息会议上，美联储如期降息25bp，将基准利率调降至4.25~4.5%，完全符合预期。此次“点阵图”比市场预期的更鹰派，暗示2025年仅有两次降息（9月点阵图预期为4次，市场预期此次下调至3次），这直接导致了资产的剧烈动荡，美股各指数大跌3%不等，美债和美元急涨至4.5%和108，黄金也重挫2%。CME利率期货则直接将2025年降息预期下修至1次。

美联储在未来降息节奏上传递了更为鹰派的信号，暗示未来降息步伐可能放缓。

1

“点阵图”预期2025年降息只有两次（3.75-4%），比市场预期的三次更少；

2

会议声明上，美联储小幅添加考虑“幅度与时点”的措辞，暗示未来降息有可能放缓。

3

鲍威尔在新闻发布会上也在不断暗示未来降息节奏可能放缓，如认为通过9月以来100bp的降息，当前政策限制性已经大幅缓解（now significantly less restrictive），接下来需要更加“谨慎”（be more cautious），未来行动会更慢（moving slower）。在未来降息的路径上，更多关注通胀走势（暗示需要关注特朗普政策对通胀路径的影响）。

在当前软着陆的情形下，美联储需要平衡基本面和特朗普2.0可能带来的通胀上行压力。当前主要面临两点主要掣肘：一方面，利率的限制程度并不深，导致美联储需要保持降息的速度，过慢会抑制经济修复的速度，但过快反而会用力过猛，需求快速修复引发通胀失控。因此，经过近期的降息后，美联储可能评估已经过快，解决了此前的衰退担忧后，需要暂时停下来防止走得太快；另一方面，特朗普胜选后，“风险”迅速从衰退切换通胀，美联储也需要评估其政策影响。尽管鲍威尔在本次会议上并未对此直接表态，但暗示关税等的影响还需要观察，部分委员已经将未来政策做了一部分初步假设纳入到政策路径考量中。

对于A股而言，美联储未来降息的鹰派信号或短期扰动市场情绪。此前的政治局会议以及中央经济工作会议将明年货币政策调整为“适度宽松”，降息降准预期升温，美联储如期降息为国内货币政策宽松提供了条件。但由于12月的降息已在市场预期内，美联储针对未来降息释放的鹰派信号可能对国内市场情绪有一定扰动，当前国内货币政策宽松在内部面临商业银行净息差的掣肘，在外部面临稳汇率的制约，未来宽松空间的进一步打开仍要关注内部形势的变化和外部环境的制约。由于隔夜中资股大跌，今日A股和港股难免有一定低开，对市场情绪有所扰动。

展望后市，A股走势需更关注内部因素。尽管短期外部的情绪扰动因素增多，除了美联储鹰派信号以外，市场也担忧明年1月特朗普上台后的政策不确定性，但A股市场走势更主要受内部因素主导。12月重要会议释放积极的稳增长信号，A股进入政策落实和经济数据效果观察的等待期，或仍以结构性行情为主。结合政策偏积极的基调，国债利率快速下行也使得A股相对性价比提升，股市资金面也保持活跃，我们预计市场整体风险相对可控。

配置层面，建议轻指数、重结构。近期利率快速下行背景下红利风格再度具备吸引力，中小市值风格能否继续活跃要关注资金面状态。中长期来看，建议从基本面出发并结合良好的供需格局，关注景气成长产业，如高端制造、科技硬件以及韧性外需板块；另一方面建议从政策支持的角度出发，关注化债、并购重组等政策受益板块。

对于国内债市而言，美联储偏鹰派降息落地，短期或制约国内货币政策宽松空间，但中期看“适度宽松”的定调仍未改变。美联储偏鹰派表态使得美债收益率与美元指数大幅走高，人民币汇率有所承压，从外部平衡角度或小幅制约国内货币政策短期的宽松空间。考虑到短端近期一直受到资金面偏紧的制约，对后续宽松的预期并未过度透支，因而短端收益率随近期资金面小幅转松后或仍有一定下行空间。对长端而言，由于此前对货币政策转向宽松的预期已较为充分，叠加近期媒体报道央行调研机构投资情况以及收益率处于低位的事实，或从情绪层面形成一些扰动。但中期看在“适度宽松”的定调下，后续降准降息仍可期待，债市持续向好的大逻辑仍未扭转。

——景顺长城投研团队

2024.12.19

数据来源：Wind，景顺长城整理。风险提示：以上观点不构成具体投资建议。尊敬的投资者： 投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，景顺长城基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品为避险策略基金,避险策略基金引入保障机制并不必然确保您投资本金的安全,基金份额持有人在极端情况下仍然存在本金损失的风险。

4. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

5. 如果您购买的产品以定期开放方式运作或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、景顺长城基金管理有限公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集旗下基金，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。相关基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.igwfmc.com进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

投资人应当通过景顺长城基金管理有限公司或具有基金代销业务资格的其它机构购买和赎回基金，具体代销机构名单详见各基金《招募说明书》以及相关公告。

投资人进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。