博时基金指数与量化投资部投资副总监万琼：科技是ETF“新风口”｜ETF领航者

21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道

在持续3年的主动权益基金震荡中，被动指数基金逆袭，2025年3月中国ETF规模已突破3.8万亿元。指数基金的浪潮正在重塑资管行业格局。在这场主动与被动投资的博弈中，指数基金成为越来越多投资者的“避风港”。

21世纪经济报道记者对话博时基金指数与量化投资部投资副总监兼基金经理万琼，探寻被动投资背后的配置逻辑与策略、当前火热的港股、美股等跨境ETF，以及科技、医药等主题ETF的投资机会。

简介：万琼现任博时基金指数与量化投资部投资副总监，任职基金经理近10年，管理总规模506亿元（截至2024年12月31日）。目前管理24只基金，涵盖QDII、指数型等类型，代表产品包括博时标普500ETF、博时纳斯达克100ETF等。

ETF配置策略

21记者：你的投资框架以被动指数为核心，强调“战略配置+战术轮动”框架，如何平衡中长期宏观判断与短期市场波动？

万琼：我的“战略配置+战术轮动”框架，其中的战略配置基于长期宏观趋势（如新质生产力、科技革命、人口结构变化）的投资占有大部分仓位，而战术轮动则根据短期市场信号（如估值、资金流向、动量）动态调整剩余仓位，捕捉阶段性机会。

比如，我长期看好美股科技行业在AI、云计算等领域的增长潜力，维持核心仓位；而在科技股估值承压时，短期减仓部分高估值标的，增配例如必需消费等防御性板块，待市场情绪修复后重新平衡仓位。

21记者：你提到“高股息+科技成长”的“哑铃策略”，这一策略在当前市场环境中的适用性如何？在ETF配置上建议如何应用这一策略？

万琼：当前市场环境下，“高股息+科技成长”的哑铃策略有效兼顾防御性与进攻性：一方面，高股息是在低利率环境下，力争提供稳定现金流，例如博时中证红利ETF；另一方面，科技成长，例如AI、计算机等领域的创新周期，推动科技成长类ETF等产品长期增长。可以关注博时科创类ETF。

在ETF配置方面应用“哑铃策略”，可以部分配置高股息类ETF，同时部分配置科技成长类ETF；然后根据经济周期、利率变化、估值变化等因素动态调整两类仓位，例如经济复苏初期可以适当增配科技成长。

港股的投资机会在哪？

21记者：这一波港股和科技股涨幅较大，从资金面来看，参与此轮港股科技股行情的主力是交易和被动型资金，外资和主动型资金回流有限。对此你怎么看？当前的核心矛盾是什么？如何看待港股和科技股的投资机会？

万琼：本轮行情主要由南向资金、量化资金及ETF被动配置驱动，集中在AI概念相关标的，如DeepSeek产业链，而港股科技股因 AI 技术突破被重新定价。投资者需要继续关注2025年一季度财报季，AI 应用落地及企业降本增效的实际效果。

投资方面可以聚焦“硬科技”龙头，如AI、半导体等主题，避免一些过于拥挤的赛道，通过购买恒生科技指数ETF等投资方式来分散风险。

21记者：如何看待港股医药股的投资价值？机会在哪？风险是否已被充分定价？

万琼：从估值上看恒生医疗保健指数仍处于低位；老龄化加剧与消费升级推动医疗需求增长，叠加AI技术赋能研发效率提升，长期需求确定性较强。

风险方面，医保控费、带量采购等政策对传统药企的压制已部分反映在估值中，美联储降息预期最近不断升温，当前外资流入改善，流动性压力有所缓解。

美股ETF还能投吗？

21记者：标普500指数、纳斯达克100指数近些年涨幅较大，不少人担心接下来会出现调整，在现在这个时点，你觉得是否可以配置美股？

万琼：最近美股因为经济增长预期、关税不确定性等方面出现了一些回调，短期来看，资金可能更倾斜中国科技成长方向，中长期来看，AI带来的技术革命会影响全球，以科技股为核心的标普500、纳指100指数仍然具有一定的投资价值。

21记者：博时标普500ETF年化收益超14%，纳斯达克100ETF年化收益超过30%，但部分QDII产品，如恒生医疗ETF、中证全球中国教育ETF等表现不佳，如何解释这种分化？是否调整策略？如何确保不同产品的跟踪误差和流动性？

万琼：分化主要是行业周期不同以及行业基本面差异导致，过去一段时间美股科技股受益于AI创新驱动，而恒生医疗ETF受到监管及融资环境收紧拖累，教育ETF则因行业政策承压。但我们也看到最近的恒生医疗ETF以及教育ETF的表现是优于美股的，在国内政策频出，经济基本面企稳阶段，资金不断流入港股和A股市场的高成长板块。因此表现分化很正常，在不同的周期和环境下可能相关性较低。

跟踪误差控制方面我们会不断优化复制算法，减少现金拖累，紧密跟踪指数，利用衍生品降低跟踪误差。流动性方面，ETF特有的申赎机制可以使得投资者交易价格不会偏离参考净值过多，我们也会尽力协同做市商去提供做市支持。

21记者：未来3年，哪些主题ETF可能成为“新风口”？目前你相对看好哪一类QDII基金的投资方向？

万琼：主题ETF方面，继续关注人工智能主题：即算力、大模型应用相关ETF，例如博时科创板人工智能ETF。

QDII基金，继续关注博时标普500ETF和博时纳指100ETF，短期可能会有震荡压力，中长期看仍有一定的投资机会。 

ETF“资产配置”打法

21记者：站在全局上，博时认为未来将进入“资产配置”时代，提出从“资产配置”的角度对ETF产品进行布局，对此博时如何做？

万琼：博时基金精心打造指数品牌“指慧家”，目前“指慧家”品牌旗下指数产品类型已实现了“全资产、全球市场、全策略主题”的多元覆盖，产品类型涵盖了核心宽基、特色主题/行业、Smart-Beta、商品指数、债券指数、跨境指数等不同类别，满足不同投资者资产配置的需要。

21记者：你专注于指数投资，被动投资领域吸引你的核心原因是什么？

万琼：被动投资通过低成本、高透明度和分散化特性，力争为投资者提供长期稳健的市场收益。其优势在于：

一是低费率：管理费显著低于主动基金，长期复利效应显著，如博时很多ETF管理费费率低至0.15%；

二是市场有效性：随着市场成熟，主动基金跑赢指数的难度加大，被动投资可能会成为更优选择；

三是流动性及便捷性：ETF交易灵活，适合机构和个人投资者进行资产配置。

21记者：从研究员到指数投资副总监的转型过程中，最大的挑战是什么？

万琼：大的挑战在于角色职责的扩展——从专注于指数研究和组合构建的执行者，转变为需要统筹产品设计、风险管理和团队协作的决策者。

过去作为指数研究员，核心聚焦在优化跟踪误差、分析指数编制规则，而现在需要更宏观的视角，包括市场周期研判、产品线布局以及跨部门资源整合；策略落地方面例如如何将研究成果转化为可执行的配置方案，并确保团队在交易执行、流动性管理中的协同性；市场压力方面，面对极端市场波动，需快速决策衍生品交易及现金头寸管理。