21两会观察丨绿色转型需要碳金融市场持续扩容

杨涛（中国社科院国家金融与发展实验室副主任）

2025年政府工作报告强调要“协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型”。笔者认为，碳现货市场与碳金融市场，共同构成了助力国家绿色战略落地的重要支撑，而后者则亟待创新与完善。

就围绕碳排放权交易的碳现货市场看，1997年12月发布的《京都议定书》标志着市场兴起。根据国际碳行动伙伴组织（ICAP）发布的《2024全球碳市场进展报告》，截至2024年初全球已有36个碳市场，覆盖18%的温室气体排放和58%的GDP。同时，我国的全国碳排放权交易市场的配额交易规模持续扩大，交易价格稳中有升；全国温室气体自愿减排交易市场的引导作用初显；九家地方碳交易所也基于各自区域特点着力推动碳交易服务创新。综合来看，随着《联合国气候变化框架公约》第二十九次缔约方大会（COP29）就碳信用创建标准形成共识，以及我国全国碳市场扩容纳入工作日程，碳现货市场对服务绿色低碳的价值已经充分展现。

同时，碳金融产品则是以碳排放权为基础资产开发的各类金融衍生品。通常看，海外碳金融与碳现货市场都是同步发展的，而且形成了碳金融产品极其丰富的交易所市场与场外市场（OTC）。根据长城证券的研究，2023年欧盟（包括洲际交易所ICE、欧洲能源交易所EEX等）共交易约93亿吨二氧化碳，其中期货交易76亿吨、期权交易13亿吨，总交易金额为6480亿欧元，二级市场衍生品交易远超过一级市场配额拍卖规模。

在我国，碳金融产品主要分为三类：融资工具（碳债券、碳资产抵质押融资、碳资产回购、碳资产托管）、交易工具（碳远期、碳期货、碳期权、碳掉期）、支持工具（碳指数、碳保险、碳基金）。其中，就融资工具看，碳资产质押、碳资产转让与担保的产品设计简单，应用较为广泛；碳债券（碳中和债券）的发行也持续扩大，据统计截至2024年末，国内共累计发行586只碳中和债券，发行规模共8198.55亿元，占整体绿色债券同期发行数量及规模比例分别为29.96%、27.33%。就交易工具看，广州碳排放权交易所率先于2016年2月发布《远期交易业务指引》，并于当年3月28日完成第一单交易，此后，上海环境能源交易所、湖北碳排放权交易所也推出了标准化碳远期产品。同时，碳期货仍受到严格监管约束，碳掉期、碳期权则只有少数创新探索。由此客观来看，无论是与海外碳金融市场相比，还是与我国碳现货市场发展的配套需求相应，我国碳金融市场都尚处于发展萌芽期。

事实上，在国家战略层面，推动碳金融市场发展的政策思路已经形成。2024年3月人民银行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，提出“研究丰富与碳排放权挂钩的金融产品及交易方式”。2024年7月中共中央、国务院印发《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，其中特别强调要“有序推进碳金融产品和衍生工具创新”。就操作层面看，2022年4月证监会发布了《碳金融产品》标准，2023年12月中国银行间市场交易商协会发布了《中国碳衍生产品交易定义文件（2023年版）》。

需要看到，碳交易本身就具有较强的金融属性，通过引入各类碳金融衍生品交易机制，能够更好地进行价格发现和风险管理。例如，融资工具有助于拓宽企业融资渠道，使得碳资产更容易进行估值和变现；交易工具使得碳现货市场的流动性、交易活跃度不足等难题得以缓解，也使得市场参与者可以更好地对冲价格波动风险，进行套期保值；支持工具则有助于缓解市场信息不对称，提供更加有效的风险管理与分散手段。

当然，推动碳金融市场创新与发展，也离不开碳现货市场的健康稳定发展，二者呈现相辅相成的关系。例如，还需要协同好全国碳市场、CCER与地方碳市场的碳现货资产属性，为金融创新奠定基础条件。同时，也需要进一步完善与碳金融产品相关的法律法规、风险管理、监管能力、清结算等保障要素。展望未来，无论是在合规前提下允许金融机构参与全国碳市场，还是鼓励金融机构探索创新碳金融衍生品，都将为实现“双碳”目标提供重要助力。