程大爷论市｜红利板块推动指数创年内新高，风格切换真的要来了吗？（完整版需订阅）

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专业深刻   麻辣点评 

《程大爷论市》

本期对话：主持人 梁欣  x  嘉宾 程大爷

一、【提纲】

1、以消费与金融为代表的红利低波板块启动，上证指数创出年内新高，风格切换真的要来了吗？

2、美股崩，港股与A股涨，东升西降现象会成为长期叙事吗？

3、美国重要经济数据均低于预期，美联储降息风声再起，黄金突破3000美元关口，如何看待美元走弱对金融市场的影响？

4、央行召开扩大会议强调，要实施好适度宽松的货币政策，择机降准降息。流动性宽松趋势是否有利于A股走出盘整格局？

以下为试听版文字整理：

红利低波板块启动，风格切换要来了吗？主持人：以消费与金融为代表的红利低波板块启动，上证指数创出年内新高，风格切换真的要来了吗？程大爷：周五，市场呈现出一片令人欣喜的景象。此前，在科技股上获利的投资者满心欢喜，而坚守红利板块的投资者却郁闷不已，忍受着漫长的等待。当时有个形象的说法，生动展现了投资者的纠结处境：究竟是在红利板块默默坚守，还是在科技板块积极博弈，两种截然不同的投资策略带来天差地别的体验。回顾近期行情，市场存在多重背离现象，跷跷板效应无处不在。美股与中概股之间呈现明显跷跷板效应，美股持续暴跌，走势一落千丈，中概股却在美股暴跌时相对抗跌，甚至有时逆势翻红；中概股与港股、A 股之间同样存在跷跷板关系，比如周三，中概股下跌，港股却低开高走，展现出较强韧性，给人一种中国资产在价值重估力量推动下稳健前行的感觉。不过在周三节目中我提到，周二正值重要会议闭幕，具有特殊意义，部分资金，尤其是机构资金，深知政治因素对市场的影响，所以当日市场走强可能存在特殊背景；港股和 A 股之间也存在背离，此前港股表现明显强势，而在周五这根大阳线出现前，今年 A 股整体涨幅有限——去年上证指数收盘于 3352 点，在周五上涨前，今年大部分时间都处于去年收盘价之下，即便周五上涨后，与 2024 年 12 月 31 日相比，涨幅也仅约 60 个点，涨幅约 2%。造成这种多重背离的原因较为复杂。此前我们提到，这波行情受诸多因素扰动，其中科技股因 DeepSeek 引发中国科技股价值重估，带来市场风格的剧烈变化。这波科技股炒作在一定程度上由情绪带动、资金推动，其业绩并未得到充分验证。不过市场氛围热烈，投资者炒作热情高涨。这种局面得以维持的前提是大盘股保持相对稳定，既未大幅上涨也未大幅下跌，承担起稳定指数的重任，从而为个股活跃创造条件。

周五市场出现的风格背离与转换，似乎在印证我之前的预判正逐步成为现实。此前活跃近一个月的科技板块与红利板块之间的跷跷板效应，是否即将迎来逆转？回顾过去一周市场表现，跷跷板效应虽未明显逆转，但已初见端倪。周五，上证指数创下今年新高，最高达 3421 点，收盘于 3419 点，接近最高点，成交量放大至 1.8 万亿。从指数层面看，此次上涨完全得益于红利板块的崛起，正是红利板块的发力推动指数向上突破。然而盘面并非简单呈现红利板块上涨、科技板块下跌的态势。在过去一周，这种此消彼长的情况并不显著，但在周四周五已出现苗头。当日中午，4268 家股票上涨，仅 757 家下跌，市场呈现普涨格局。查看行业板块涨跌幅排行榜，一级行业中，排名第一的是保险，第二是酿酒，第三是饮料，随后是酒店餐饮、多元金融、证券、商业连锁等，排名前 5 甚至前 10 的全部是此前蛰伏的红利板块。在最近两周节目中，我多次提醒投资者，不要轻易割掉红利板块持仓。很多投资者常因股票短期内不涨就急于割肉，这是极其错误的操作方式。投资者决定割肉的唯一合理理由应是当初买入依据不复存在，即公司基本面恶化，所属行业前景不佳。仅仅因为一个月不涨就割肉，是无法忍受投资寂寞的表现，而投资中，心态至关重要。需要注意的是，当前市场局面与 2023 年一季度高度相似。2023 年一季度，OpenAI 的 GPT 在 2022 年 12 月推出后，引发市场行情，与 DeepSeek 在 2024 年 12 月推出后引爆今年一季度行情的时间点相近。

若我之前预判的风格转换在过去一周尚未完全实现，那么在接下来一段时间，投资者务必警惕这种变化的可能性。近期保险板块突然大涨，市场各方纷纷探寻原因。有观点认为，下周一国务院新闻办下午 3 点将举行新闻发布会，介绍促进消费的有关情况，受此影响，白酒板块大涨，茅台涨幅接近 6%，五粮液涨幅超 6%。此外，3 月 13 日央行提出要实施适度宽松的货币政策，择机降准降息。同时，金融总局印发通知，要求加大个人消费贷款投放力度，合理设置消费贷款额度、期限、利率，优化资源配置。有人也许会质疑，增加消费贷似乎只能促进消费，与股市并无直接关联。实际上，增加消费贷对股市资金有潜在影响。部分消费贷可通过多种渠道间接流入股市，例如用于购买基金等，这种操作并非都违规。以个人为例，假设原本有 30 万现金计划用于装修、购买家电或汽车，如今能获得 60 万消费贷，新增贷款可用于原消费计划，而原有的 30 万现金便有机会转入股市，从而间接增加股市资金流入。因此，周五股市大涨可看作是三重利好共同作用的结果，相关利好与对应板块的走势高度契合，白酒及食品饮料等板块均显著上涨。从技术分析角度看，如果投资者长期关注技术分析理论，或持续收听相关股市解读节目，就能深刻理解技术分析的基本假设 —— 万种行情归于市。这意味着所有市场信息都会在股价图形上得以体现，甚至能够提前反映。以港股大涨为例，其原因并非仅仅是美股下跌，更重要的是港股自身估值均值回归的内在需求。只要等待港股估值回归到合理区间，自然会迎来可观涨幅。

在消费与科技板块之间，通常存在跷跷板效应。我们假设这种跷跷板效应会发挥作用，随着时间推移，科技板块被炒高后缺乏业绩支撑，而一些低估值资产却无人问津。若投资者能在周五利好消息发布前，于低位默默吸纳这些低估值资产，在周五便能收获丰厚回报，许多股票和 ETF 涨幅可达 5% 甚至更高。然而，这种普涨格局大概率难以持久。跷跷板效应最终将促使低估值的红利板块崛起，高估值的高位股则会逐渐下行。在跷跷板两端发生逆转的过程中，会经历一段平衡期，随后才会完成彻底逆转。目前市场已呈现出逆转即将发生的迹象，保险、酿酒等权重板块上涨的同时，前期火爆的互联网、半导体、AI 加汽车等板块出现涨势受阻或涨幅收窄的情况。虽不排除在大涨之后出现一两天调整的情况，但投资者需格外留意，倘若红利板块继续保持强势，在这种市场平衡反复试探的过程中，一旦资金大量流向红利板块，前期涨幅较高的科技板块极有可能遭遇资金挤出效应。资金具有趋利性，总是快速流向盈利机会更大的领域，资金流出的板块往往会面临下行压力。对于风格转换问题，投资者切勿试图精准卡点操作。就我个人判断，这种风格转换或许正在悄然发生，或许即将来临。

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[风险揭示] 节目中所述内容仅供交流参考，不作为投资者买入或卖出操作及其他投资建议，投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。（程峰证券执业编号：S0570611100178）

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-主持人-

梁欣，股市广播新锐主持人，风格清新具亲和力，擅长财经访谈，现主持交易日《股动全城》，周末《程大爷论市》等栏目。-嘉宾-程大爷，人气财经专栏评论家，每周末这个时间，我们将陪同大家，暂时抛开股票的涨跌，来聊一聊财经热点，说一说投资之道。-栏目播出时间-

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