避险与降息支撑金价 美国“再通胀”或继续利好黄金表现

近期COMEX黄金历史首次突破3000美元/盎司的心理关口，并在该点位附近高位震荡。我们认为，美国近日相对偏弱的经济数据以及美股持续波动导致市场提高美联储全年降息次数，一定程度支撑了金价上涨。而美国“再通胀”这一推动本轮黄金价格持续上涨的主线仍在，或将继续利好黄金。

数据显示，美国2月CPI同比涨幅也超预期回落至2.8%，2月季调后非农就业人口增加15.1万人，略低于市场预期的16万人。2月消费者信心指数为98.3，是美国消费者信心指数自2021年8月以来最大单月跌幅，该指数已连续第三个月走低。同时，美股波动加剧导致资金流出，部分避险资金选择黄金资产。而近期美元持续流出美国也导致美元指数大幅回落，10年期美债收益率也一度回落至4.1%附近。目前市场对美国经济悲观预期的定价已较为充分，市场也调高了美联储5月降息的预期。美联储3月议息会议即将召开，若美联储存在“转鸽”倾向，或继续提振黄金走势。

考虑到当前特朗普对外政策仍处于密集释放期，仍将是主导风险资产的主要变量，交易美国“再通胀”成为推动本轮黄金价格持续上涨的主线，即特朗普对外加征关税将抬升消费品价格，而对内减税将拉动需求，加之特朗普要求美联储降息，通胀再次抬头的概率较高。我们认为，随着市场对美国悲观情绪充分释放，交易的钟摆或将回摆，美国经济预期或重新回到宽财政、宽货币支撑美国经济上来，美元指数及10年期美债收益率有望回升，美国“再通胀”逻辑或继续利好黄金表现。

对于黄金股而言，我们认为，随着金价来到3000美元/盎司高位，当前主要黄金股市盈率在10-13倍左右，与高位震荡的金价尚不匹配，我们预计，如金价继续向上，黄金股估值有望加速修复。

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