湾众咨询首席经济学家邱思甥：黄金长期仍有上涨空间，但仍需注意回档风险

3月19日，纽约黄金期货价格收盘突破3027美元/盎司，市场正经历一场史无前例的认知撕裂：一边是瑞银、法巴等机构高呼“黄金十年牛市启动”，另一边是COMEX黄金空头仓位激增至2011年水平；一边是新兴市场央行日均购金4.3吨，另一边是国内金饰零售溢价率骤降至0.8%的年内低点。

湾众咨询首席经济学家、前花旗银行研究与投资分析主管邱思甥认为，黄金长期仍有上涨空间，但累积的回档压力越来越高，空手的投资人建议耐心等待回档，但已有仓位的投资人，可以让行情再跑一会儿，设立好止盈价位。“在这片多空博弈的迷雾中，一条投资铁律愈发清晰：牛市不言顶，需系紧止损安全带。”

“黄金长期仍有上涨空间”

近期黄金市场再次陷入狂热。

“黄金正从美元附属品升级为独立的价值锚。”邱思甥认为，由于全球经济政治进入重构期，不确定性变动风险使黄金价值凸显，因此黄金长期仍有上涨空间。

他提到，2024年全球央行购金1200吨，中国连续12个月增持。可见美元虽仍是“烂苹果中的最优者”（占全球外汇储备59%、贸易结算40%），但其信用裂痕已现：美国债务/GDP达137%，年利息支出近1万亿美元，而地缘冲突加速“去美元化”。俄乌僵局、中东乱局与科技脱钩已非短期事件，黄金避险需求从“脉冲式”转向“稳态式”。COMEX黄金库存突破4056万盎司的历史峰值，印证资金对长期危机的定价。

“另一方面，尽管美联储降息预期（6月概率70%）支撑金价，但更深层推力来自AI技术冲击传统资产定价权。当算法交易主导市场波动，黄金的“零信用风险”特质成为对抗不确定性的终极堡垒。”邱思甥表示。

近期持仓量萎缩正隐藏回档风险

然而投资定律是：狂热背后正隐藏着回档风险。

3月19日数据显示，COMEX黄金期货成交量创1月底新高，但持仓量萎缩，反映多头止盈意愿上升。此外，RSI指标显示黄金已进入超买区间，若美联储释放鹰派信号（如推迟降息时点），可能触发技术性回调。花旗统计显示，过去6次黄金年涨幅超20%后，次年平均涨幅仅15%。

邱思甥认为，近期在金价突破3000美元后，部分资金选择平仓，正在显现短期获利了结压力。

对于有可能引发黄金价格回档的影响因素，邱思甥分析主要有两点：一是地缘政治缓和，二是产业链分化。

“美国关税政策若出现缓和（如美欧谈判取得进展），或地缘冲突降温（俄乌谈判推进），可能削弱避险需求。此外，美国经济数据韧性（如失业率4.1%高于预期）若持续，可能延缓美联储降息节奏，压制金价上行空间。此外，上游金矿企业盈利创新高（8家上市矿企中7家净利润预增），但下游零售端面临高金价抑制消费的困境。周大福、豫园股份等企业业绩预亏，反映终端需求结构性疲软。”

他认为，本轮黄金上涨行情的本质更多是国际经济与政治环境的重构，周期预期会较长。黄金的3000美元既是美元霸权松动的里程碑，也是市场情绪化的放大镜。当前黄金涨幅已接近透支“最悲观美元叙事”，美元崩盘短期仍是小概率事件。

邱思甥提醒，对普通投资者而言，与其在“黄金信仰”与“美元末日”间极端摇摆，不如回归常识：“当所有人都讨论黄金时需要留一份清醒：牛市不言顶，但涨多必跌，需系紧止损安全带。”