估值洼地叠加政策红利 外资看多中国资产声音扩大

记者 张厚培

本报讯 一段时间以来，看好中国资产的声音不断扩大。近日，瑞银发布报告称，海外投资者对中国股市的兴趣最近飙升，市场情绪比过去两年的任何时候都要积极得多。此前，包括高盛、富达国际、摩根士丹利等外资机构密集发声，表达对中国资产的乐观预期，并上调中国股票评级。

市场或从前期的估值驱动向基本面定价回归

  3月25日，沪深三大指数震荡整理。截至收盘，沪指几乎平盘报收，收报3369.98点；深证成指跌0.43%，收报10649.08点；创业板指跌0.33%，收报2145.48点。沪深两市全天成交额1.26万亿元，较上个交易日缩量1925亿元。

    盘面上看，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场超2700只个股下跌。板块方面，行业板块涨跌互现，化学原料、煤炭行业、化肥行业、航空机场等周期行业涨幅居前，船舶制造、通信服务、互联网服务、采掘行业、消费电子板块跌幅居前。

值得一提的是，昨天可控核聚变概念股全线爆发，哈焊华通、中洲特材、海陆重工、弘讯科技、合锻智能、百利电气等10余股涨停。消息面上，近日，机构研报指出，可控核聚变项目招标加速。2025年以来，聚变新能、中科院等离子体所等公司密集招标。可控核聚变产业链关键材料及装置环节有望受益于国内外装置加速建设阶段的订单需求，或从今年开始将有收入量级的体现，叠加下游项目的陆续招标，行业将从主题阶段进入到基本面与产业双轮驱动的阶段。

对于时下的A股市场，华西证券表示，临近4月，A股面临特朗普对全球征收“对等关税”的压力和企业财报的披露期，投资者风险偏好阶段性有所回落，市场从前期的估值驱动向基本面定价回归。展望后市，其判断在行情回踩和夯实阶段，指数调整幅度或有限。一方面，A股主要指数估值位于历史中位数附近，仍具备配置性价比；另一方面，宏观政策稳增长决心不改，后续降准降息均有望落地，扩内需一揽子政策发力有利于改善居民预期，资本市场改革下的社保、保险、理财等中长期资金入市空间也较为可观。

“短期A股风格有望出现阶段性再平衡，要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。但全年来看，科技仍然是市场主线，当业绩披露期结束后，又可以考虑重新回到AI+主赛道。”招商证券指出，当前来看，随着内外部流动性环境的变化，市场正进入攻守转折点，市场风格分化的状态有望得到收敛。外部流动性方面，如果美元指数继续反弹，可能对市场风险偏好形成压制，使得偏防御属性的价值风格表现更好。内资方面，融资资金开始松动，随着年报和一季报的业绩披露期推进，市场风险偏好下降，融资资金可能转向阶段性流出，从而加速市场风格的短期再平衡，带动市场从前期偏小盘、成长、主题的风格向业绩稳健、偏防御属性的方向转换。

看好中国资产的声音不断扩大

与近日的市场走势“纠结”不前相比，外资投行看多中国资产的声音坚定。近日，瑞银发布报告称：“在过去的一个月里，我们与亚太地区和欧洲的数十名投资者就中国股票进行了交谈。总体而言，他们对中国股市的兴趣和情绪已显著改善。”

瑞银表示，投资者信心的恢复源于中国对创新的推动，尤其是在人工智能领域以及大范围的政策放松。投资者之间的宏观讨论也侧重于短期和中期驱动因素，包括消费、房地产活动和财政刺激。

瑞银认为，尽管A股估值有所上升，但其市盈率仍比2017年和2021年的平均水平低7%-8%。瑞银预计，沪深300成分股公司的盈利增幅将从2024年的1%提高到2025年的6%。该行还指出，中国股市有进一步调高评级的空间，尤其是在政府实施计划支持下的长期基金带来大量净流入的情况下，这可能会降低股票风险溢价。

其实，一段时间以来，看好中国资产的声音不断扩大，高盛、富达国际、摩根士丹利、汇丰等外资机构密集发声，表达对中国资产的乐观预期，并上调中国股票评级。比如，花旗银行近日下调美国股票评级，将中国股票评级上调至增持。花旗分析师表示，鉴于DeepSeek的人工智能技术突破、中国政府对科技行业支持等因素，中国股市很有吸引力。

值得一提的是，据记者梳理，自去年A股“9·24”行情启动以来，高盛多次表示看好A股市场表现。去年10月初，高盛宣布将中国股市上调至超配，并将MSCI中国指数的目标价从66点提高到84点，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点。今年2月，高盛将MSCI中国指数、沪深300指数未来12个月的目标点位分别提升至85点和4700点。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢认为，中国股市的投资回报率在过去一年触底反弹迹象明显，估值中枢显著提升。目前全球投资者对中国市场的配置仍处于较低水平，随着市场信心的回升，未来将有更多资金流入中国市场。