投研通分享｜华帝股份(002035) 聚焦提升用户体验 致力于成为全球高端品质厨房空间的引领者

□作者：南财投研通数据分析师 秦健

本期投研君先回顾1月11日分享的持续发力新媒体线上营销、布局低空文旅百亿赛道的祥源文旅，继3月5日第一次回顾后本周一度涨停触及10.12元，刷新了2017年12月以来的最高点，若按见报后首个交易日收盘价7.5元买入，收益率将达到34.9%，大幅领先于各大指数的综合表现，将南财投研通“集众智，领先机”的优势发挥得淋漓尽致，实在是可喜！

今天投研君分享一家属于家用电器行业的上市公司。华帝股份主营研发、生产、销售厨房电器，并始终坚持以研发支撑产品创新，以产品创新推动产品线多元化发展，目前产品品类现已覆盖烟机、灶具、热水器等传统厨电以及集成烹饪中心、集成灶、洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电，同时也涵盖橱柜、衣柜以及浴室柜等家居定制产品。据介绍，公司创立于1992年，已专注厨电领域30余年。

坚持研发创新 提升综合竞争力

通过遍历财务报表，投研君发现公司业绩顶峰处在2019年，该年归母净利润、营业收入分别报7.5亿元、57.5亿元。与上期介绍的丽尚国潮一样，公司经营在2020至2022年受到了新冠的影响，业绩连续3年下滑，2020年归母净利润报1.4亿元，创2012年以来低点。另外，公司在2021和2022年分别计提信用减值损失约2.6亿元和3亿元，同样影响了业绩表现。

2023年，公司业绩迎来了强劲修复。随着消费环境恢复常态，叠加公司坚持研发创新、升级产品、开拓渠道，持续降本增效，提升综合竞争力，并且减值规模明显收窄，归母净利润回升至4.5亿元，创2020年以来新高，营收报62.3亿元，创下历史新高。据2024三季报，公司归母净利润同比增长12.3%至4亿元，已接近2018年同期水平，营收同比提升3.3%至45.8亿元。

在经营评述中，投研君挖掘一些值得关注的细节。技术方面，经30余年的技术积累和品牌沉淀，公司建立了国家工业设计中心、国家设定企业技术中心等国家级创新平台，截至2024年6月底，公司拥有4758项国家级专利技术，其中发明专利605项，位居行业前列。公司是吸油烟机及家电燃气灶具两个国家标准的主笔单位，以及行业首部《智能家电燃气快速热水器》标准的第一起草单位，荣获中国合格评定国家认可委员会实验室认可，于2023年被授牌“中国质量认证中心现场检测实验室”，并被认定为《洗碗机干态储存测试方法和技术要求》的制定单位，成为洗碗机干态存储技术的标杆性企业，制定行业标准，助推行业规范化发展。自2006年以来，公司先后承接了包括北京奥运会、新加坡青奥会、墨西哥泛美运动会等多个国际、国内大型体育运动会的火炬研发和制造任务。

产品方面，2024年上半年，公司加深巩固行业领先的优势，推出了华帝巨能洗碗机JWB19-B8、华帝双星子洗碗机D3000、华帝超薄小飞碟S36烟机等新品，攻克了新一代聚能灶技术，补充强鼓热水器平台，并发布集成灶高温冲浪洗的行业首创技术，旨在为消费者提供更健康、更洁净的厨电产品需求。具体在创新差异化上，公司积极布局“超薄烟机+橱柜”一体化，聚焦提升用户体验，夯实产品竞争力；在洁净场景化上，公司多项清洁技术取得突破，全面构建产品创新技术体系，如二代冲浪洗技术、易清洁搪瓷技术、集成软水技术等；在产品智能化上，公司深化多菜烹饪智能协同技术，为用户提供更高价值的产品使用体验，引领品牌、产品向高端层面进化，并且1.5代烟机6019-J6029Z应用PM2.5传感器技术，有效降低长时间烹饪带来的吸入性伤害。

华帝股份评级纵览（近5次）

数据来源：南财投研通

2023年关注热度同步回升

下面我们了解下公司2016年以来的分析师关注热度。2016至2024年，公司按年分别得到了52次、57次、93次、104次、94次、39次、17次、38次、40次关注，基本与公司业绩正相关。2017年公司业绩站上5亿元大关，但关注热度在2018年才大幅提升，显示出一定程度的滞后性。2023年业绩修复明显，关注热度终于同步回升。公司今年截至目前共收获1次关注。

兴业证券的颜晓晴在2021年8月给予公司首次覆盖，随后每年均有跟踪公司，2023和2024年均点评了公司3次。颜晓晴在去年公司发布三季报后于11月1日指出，公司2024Q3营收同比小幅下滑，表现优于行业大盘；坏账冲回拉动业绩，净利率同比略有提升。公司持续优化产品、渠道布局，经营改善持续兑现。后续看，内部改革红利释放叠加外部以旧换新政策托底，公司收入恢复稳增、业绩弹性修复可期。预计2024-2026年归母净利润为5.73亿元/6.5亿元/7.3亿元，2024年10月30日收盘价对应动态PE分别为12.0/10.6/9.4x，维持“增持”评级。当前，颜晓晴在南财投研通分析师评价（家用电器行业）财务类排行榜位居第8名。

天风证券的孙谦去年给予了公司4次关注，他最早的点评可追溯到2020年在西部证券和2021年在中银国际证券的任职经历。孙谦同样在去年11月1日作出点评，谈到公司份额提升，以旧换新或将提振需求；信用减值转回增厚业绩。公司注重品牌形象升级和渠道管理能力提升，各渠道产品不断推新形成竞争力，看好公司在理顺渠道和加强治理的过程中修炼内功，在多品类和多品牌矩阵中持续发掘增长潜力，在渠道扁平化、产品高端化和生产智能化过程中实现更优质的盈利。预计2024-2026年归母净利润5.4亿元/6.2亿元/7.1亿元，对应2024-2026年市盈率分别为12.3x/10.9x/9.4x，维持“买入”评级。孙谦当前在分析师评价（家用电器行业）行情类和财务类排行榜分别高居第4名和第5名。

申万宏源的刘正当前则在分析师评价（家用电器行业）行情类排行榜夺得第5名，他早在2019年开始关注公司，除2022年“暂停”外，其余年份均有跟踪。去年刘正共点评公司4次，是历年中最多的一年，11月1日刘正表示公司2024Q3收入符合预期，业绩略低于预期；净利率水平稳健；以旧换新政策落地，厨电品类持续受益。考虑到2024Q3整体大盘销售偏弱，预计公司2024-2026年可实现归母净利润5.73亿元/6.66亿元/7.62亿元，同比分别+28.2%/+16.1%/+14.4%，对应当前市盈率分别为12/10/9倍。展望2024Q4，预计“以旧换新”政策将对于补贴名单中的品类销售带来显著拉动作用，公司在厨电领域优势地位稳固，有望持续受益，维持“买入”投资评级。

受益于公司致力于成为全球高端品质厨房空间的引领者，回归用户对产品的真实需求，构建中国洁净厨房生活，坚持产品创新，全方位巩固行业领先优势，并且深入布局多元化渠道，品牌影响力加速渗透，业绩有望逐步恢复至历史高位，稳健的投资者或可逢低关注。

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