A股这个板块，行情一触即发？

4月中旬以来，A股消费板块呈现轮动上涨态势，商贸零售（+6.35%）、房地产（+3.20%)、美容护理（+1.97%）、食品饮料(+1.00%）等内需板块涨幅居前。从全行业对比来看，内需板块在同期表现出较强的抗跌性与弹性，成为市场关注焦点。

这一行情的核心驱动因素在于市场对“外需受挫下内需政策发力”的强烈预期。当前美国特朗普政府实施的关税政策对全球贸易格局造成冲击，我国出口导向型行业面临巨大挑战，内需战略地位显著提升。市场普遍期待国家通过新一轮促消费政策对冲外需压力，叠加即将到来的五一假期旅游出行数据超预期，从短期情绪面上为消费板块估值修复提供了有力支撑。

然而，传统消费板块的超额收益在很大程度上依赖于宏观流动性宽松带来的估值修复。当前板块已经历一轮涨幅，低贝塔属性下继续上行空间受限，需警惕短期获利回吐风险。随着4月下旬政治局会议临近，政策落地的“靴子效应”可能引发资金提前兑现，需重点关注会议中“扩大内需”“促进消费”等表述及配套措施的超预期可能。

但值得注意的是，智能消费领域正迎来绝佳的布局机会。当下，我国消费行业正经历深度变革，内外需结构转换与政策、技术、人口三重因素交织，推动行业从传统存量博弈向智能消费的结构性机会演变。政策端的持续发力、技术端的智能化渗透以及人口结构的变迁将共同构成消费行业未来发展的核心驱动力。

第一，在政策端，我国以旧换新政策成效显著，智能品类成为增长主力。

目前，国家持续推进的以旧换新政策成为家电、家居等消费领域保持韧性的重要支撑。自2024年8起，国家加大力度实施家电以旧换新政策，截至2025年4月10日，全国累计销售以旧换新家电超1亿台，政策撬动效应显著。2025年，随着国补范围持续扩容升级，家电以旧换新成效进一步凸显。2025年一季度，限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长19.3%，其中3月单月增速达35.1%，远超社会消费品零售总额4.6%、5.9%的同期增速。

分品类看，智能化、高端化产品表现突出。扫地机器人（线上增长62.9%、线下增长92.0%）、洗地机（线上增长40.9%、线下增长26.7%）、净水器（线上增长17.0%、线下增长48.5%）等细分领域实现爆发式增长，反映出消费者对提升生活品质的智能家电需求旺盛。

其次，政策红利还呈现明显的结构性特征。线上渠道因价格透明度高、补贴申领便捷，成为年轻消费者的首选；线下渠道则在厨电、白电等需要安装服务的品类中优势显著，油烟机、燃气灶、洗碗机线下销售额分别增长38.6%、37.9%、28.9%。

另外，房地产的边际改善进一步强化家电、家居需求韧性。2025年，中央定调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，房地产市场企稳的预期不断加强。

因此，随着地产边际数据持续回暖，叠加国补持续推进，我们预计2025年家电内需将保持稳健增长。并且，在大力促进科技消费政策加持下，预计政策补贴将逐渐向智能消费领域倾斜，国补范围的扩容有望加速智能家电、智能家居等产品的升级需求释放。

第二，从技术端来看，AI技术正加速从单品智能向全场景生态渗透，推动消费场景重构与产业升级。

随着AI算法的迭代与算力成本的下降，智能化、场景化产品凭借技术创新与政策适配有望成为新增长极。如今，消费者对产品的需求不再局限于基础功能，而是更加注重智能化、场景化的体验。语音交互、远程控制等功能的普及，使得单一智能产品逐渐融入全场景智能生态。

技术创新不仅提升了产品的竞争力，还改变了资本市场对消费企业的估值逻辑。具备智能化技术优势的企业，通过推出高附加值的产品，不仅能够实现业绩的快速增长，还能获得市场更高的估值溢价。随着技术渗透的不断加深，智能消费市场的规模持续扩大，在从一线城市向三四线城市下沉的过程中，蕴含着巨大的增长潜力，有望成为消费行业新的增长引擎。根据《中国发展报告2024》，2030年我国智能市场规模有望突破5万亿元。

第三，从人口结构来看，老龄化与Z世代将催生差异化的新消费需求，我国人口结构的变迁正孕育出两大核心消费群体。

一方面，随着中度老龄化社会的到来，康养医疗设备成为刚性需求。

截至2024年，我国60岁以上人口达3.1亿人，占总人口的22%，这标志着我国已正式迈入中度老龄化社会。老年群体更注重生活的简单与便捷，对康养医疗、智能护理设备的需求呈现出刚性增长态势。在政策对养老产业的支持下，智慧养老设施、智能医疗设备等市场将得到进一步发展，这些领域有望成为消费的新增长点。

另一方面，Z世代的崛起将重新定义智能消费新范式。

截至2023年，我国Z世代（1995年-2009年出生）人口超过2.6亿，虽然仅占总人口的20%，但却贡献了40%的消费力，撬动了超5万亿元的消费市场，正逐渐成为我国消费市场的核心驱动力。Z世代更加注重消费过程中的个性化和社交属性，追求科技感与生态互联，如全屋智能等。他们对科技产品的需求十分旺盛，其科技偏好将推动智能家居、可穿戴设备、AI玩具等领域的技术迭代与需求爆发。

短期来看，在政策的催化下，家电、家居的智能化转型将得到有力推动。中长期而言，技术渗透与人口结构变化将促使智能消费从“可选消费”向“必需消费”转变。老龄化程度的加深将推动智能医疗设备、智慧养老需求的释放；Z世代主导的智能家居、可穿戴设备、AI玩具等领域将通过技术迭代持续创造新的需求。因此，我们认为智能消费领域展现出较强的业绩弹性与估值提升空间，未来有望实现“业绩增长+估值溢价”的戴维斯双击。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员高政扬。

编辑：胡伟