黄金珠宝板块表现强势，行业估值有望提升

近期黄金珠宝板块震荡上涨，表现较为强势。我们认为，这一方面由于在金价持续高位与低基数背景下，黄金珠宝社零增幅较大；另一方面，新消费如火如荼的当下，相关企业品牌重塑和产品升级，市场对此有积极反应。

从社零来看，过去一年多以来，金价持续且较大幅度的上涨引发消费者观望，叠加预算有限，黄金饰品销量大幅下滑，销售额也随之下滑。去年全年黄金珠宝社零下滑3.1%，从去年4月开始一直为负。目前虽然金价仍在高位，但消费者也在逐步适应较高且常态化的金价，或预期未来金价会继续上行，尤其是特朗普政策加剧了宏观的不确定性，高金价对饰品销售的负面影响逐步减弱，此前被抑制的需求得到释放。今年初以来，黄金珠宝社零已转正且增幅较大，自二季度开始迎来低基数。黄金珠宝4月同比增长25.3%，增速表现亮眼。

从业绩来看，黄金珠宝上市公司一季报趋势呈现分化。一方面，传统克重饰品占比高的大体量、全国化品牌处在净关店过程中，这也同时给中小品牌留出了空间；另一方面，体量相对较小、基数低、产品有特色或年轻化品牌一季度在净开店和线上方面呈现较快增长。

从估值来看，黄金珠宝行业此前估值一直较低，大多在10-20倍区间。这主要有两方面原因：一是由于过去业内几乎没有持续较快增长的公司；二是过去产品以克重普货为主，缺乏差异化特色，更没有爆款与大单品的特征。而在当下，由于黄金饰品定价紧盯实时金价，金价高位对多数黄金珠宝公司业绩有正面影响，对估值的影响更加直接。同时，黄金珠宝行业空间大且集中度低，还处在跑马圈地的早期阶段。部分公司已出现不少爆款产品，行业又处于复苏通道，叠加当前新消费如火如荼的背景，行业估值或将提升。

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