大盘十年新高，到底“高不高”？

8月18日，上证指数盘中涨至3745.94点，超过了2021年牛市高点（3731.69点），创下自2015年8月20日以来的十年新高。

同样创出新高的，还有A股成交额——8月18日成交额超2.8万亿元，为历史第三高；

此外，8月18日A股市值总和历史首次突破100万亿元大关。

无论你有没有感受到，这些数据或许可以说明，现在的A股或处在一轮牛市之中。

随着行情一路上涨，特别是上证指数已经突破上一轮牛市高点（2021年），达到十年新高后，很多人都在问：“行情进行到什么阶段了？”“现在是不是高点？”

今天，我们用数据说话。通过一些指标来看看，这轮行情走到哪了？

1、新增开户数

A股新增开户数是判断市场情绪的重要指标。

这个数据现在处于什么水平呢？

目前每月更新并公开发布的有上交所的新增开户数：

数据来源：Wind、小程序A股温度计

从这个数据来看：

今年7月份新增开户数196.36万户，如果把2003年以来各月开户数排序，今年7月份的新增开户数超过了近四分之三的时间。

2021年3月份，新增开户数达到411.16万户，

2024年10月份（924行情），新增开户数达到684.68万户，

2015年牛市时，月新开户数的峰值是719.86万户。

从这个角度来看，目前A股或谈不上过热。

基于iFind测算的散户参与数量表征行情的散户参与度，当前散户参与度不及去年924行情，距离2015和2020年牛市也有较大差距。

数据来源：Wind、iFind、西部证券

2、证券化率

2001年12月，巴菲特在《Fortune》杂志上发表文章，给出量化股市估值水平的重要指标——“所有公开交易的股票总市值占美国GNP的比例”。

这个股票市值占GNP的比例（后来也常用 GDP 代替 GNP），一般也叫做“资产证券化率”，因为巴菲特非常看重这个指标，因此也被称为“巴菲特指标”。

关于这个指标，巴菲特还给出了使用说明书：

如果股市总市值与GNP的百分比关系曲线落在70%到80%范围，购买股票很有可能会不错。

若接近200%，我们买股票可能就如“玩火”。

Wind数据显示，截止8月18日A股总市值为113.66万亿元（总市值包含了A股公司在非内地市场（如港股）上市股份对应的市值），若以过往四个季度GDP之和（136.72万亿元）计算的话，证券化率为83%。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

略微超出了巴菲特所说的合适区间。

不过若与2021年牛市（证券化率峰值90%）、2015年牛市（证券化率峰值114%）、2007年牛市（证券化率峰值149%）相比，目前的证券化率或仍有空间。

3、股债收益差

股市的盈利收益率（也就是市盈率PE的倒数）减去长期国债收益率（如十年期国债收益率），即股债收益差。

股债收益差越高，股市相对于债市越值得投资，反之亦然。

我们用代表A股整体的中证全指的市盈率倒数和十年国债收益率进行比较：

截止8月18日，股债收益差为2.9%，高于2002年以来68%的时间。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

在2007年、2009年和2015年的牛市期间，股债收益差都曾达到负值，2021年牛市期间也回落至接近1%。

从股债收益差越高来看，目前A股的投资性价比或依然比较高。

4、整体换手率

截至8月18日，A股整体换手率达到2.51%，超过了2000年以来90%的时间。

当前市场的成交比较活跃。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

目前的换手率水平超过了2020年牛市的峰值，但不及去年924行情中的峰值（10月8日，4.21%），与2015年牛市的峰值也有明显差距。

5、融资交易占比

8月5日A股两融余额重返2万亿元，此后连续11个交易日都超2万亿元，上一次如此“盛况”还要追溯至2015年。

而从融资交易占全部A股成交额的比例来看，截止8月15日为11.02%，超过了两融开通以来91%的交易日，已近接近去年924行情中的峰值（10月8日，11.77%），不过与2015年牛市的峰值还有一定差距。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

6、整体估值

我们用中证全指的市盈率，来代表A股整体的估值水平。

截止8月18日，中证全指市盈率（PE-TTM）为20.68倍，处于历史估值从低到高的74.97%分位。

数据来源：Wind、小程序A股温度计

也就是说，当前A股整体估值处于适中略偏高的水平。

7、累计涨幅

从低点到高点的累计涨幅，也可以反应一轮牛市的强弱程度。

我们选取了上证指数、沪深300、创业板指，将本轮行情和2019-2021年、2013-2015年、2005-2007年牛市进行了从最低点到高点的累计涨幅对比。

数据来源：Wind，截至20250819

无论是上证指数、沪深300、创业板指的涨幅，目前这轮行情均小于前三轮牛市。

综合以上指标，本轮行情和历史上几轮牛市相比，或许还未达到过热的程度。

以上指标，大家可以选取自己中意的，作为投资参考。希望对你的投资有所帮助。

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