如果牛市来了，这些想法可能要变了

近期A股很强势。

上证指数冲击3900点，全A日成交量连续十二日超2万亿，AI、军工、医药等等多点开花，市场也从震荡市思维，逐步切换到“牛市思维”。

如果牛市确立，一些所谓的“经验/规律”是否有效？如何看待这些指标的意义？

1、换手率冲得太快，指数可能休息或逆转？

换手率通常被用来刻画全市场交投情绪。很多投资者认为，交投情绪阶段性达峰后，往往也伴随市场趋势的放缓或逆转。

其实，市场的交投热度与指数涨跌或许并无直接对应关系。

如果后续增量资金能够得到保障，有望相应地支撑市场的交投热度维持高位，换手率高位并不意味着市场的休憩或者见顶。

以2014-2015年增量资金牛市来看，全A换手率在2014年底多次超过2%、甚至逼近3.5%。但以此作为指数调整或者下跌信号的话，在那轮行情中都是失效的。

2015-2015年，

全A换手率多次超过2%甚至逼近3.5%（圈蓝），

但并不意味着指数调整

数据来源：Wind、广发证券

2、涨多了见好就收，跌多了可能更有机会？

过去几年在震荡市的惯性思维下，投资者往往 “见好就收”，或者认为“涨多了要兑现、跌多的板块有轮动机会”。

那么应该走“主线”路径，还是更关注低位补涨的轮动机会？

首先，当前行业间的估值分化程度(估值的标准差)并不严重，意味着市场情绪可能没有明显过热。

其次，往前看即便出现全面牛市中的估值收敛，可能也会这样发展：

第一，高估值持续的时间或许可以很长，并非很快就收敛。

第二，低估值板块补涨的过程中，高估值行业（牛市主线）通常并未跑输低估值行业（补涨机会）。

换而言之，牛市中，估值分化峰值之后，低估值行业可能有抬估值的补涨行情，但高估值行业由于有更高的增速，即使估值抬升幅度较小，但涨幅可能并不比低估值行业差。

也就是说，并不能仅凭估值高低来判断后期的涨幅。

3、公募基金单季加仓多的行业，由于缺乏增量资金，且短期预期打满、估值压力大，下季度的股价往往处于中下游？

事实上，在牛市环境中，公募加仓幅度大的行业，下个季度依然可能名列前茅。尤其是基本面突出的板块，会进一步受到增量资金的追捧而打开估值空间。

比如在2019-2021年，在产业趋势和增量资金的带动下，单季加仓最多的行业可以继续领涨、且连续几个季度都是连续加仓趋势（如白酒、新能源，据Wind数据）。

比如今年这轮行情。公募基金今年二季度加仓大幅加仓了海外算力（通信一级行业），目前该板块仍较强势。

如果因为看到公募基金今年二季度大幅加仓、桎梏于“经验规律”，可能会错过第三季度算力的表现。

4、TMT成交额占比接近40%，科技行情就要警惕？

2019年至2024年，TMT板块的成交额占比提升或接近40%附近时，时常伴随着板块超额收益的阶段性回落，部分投资者形成了“TMT接近40%就要卖出”的“经验”。所以上周TMT成交额占比快速提升后，引发了市场关注。

事实上，历史上产业周期上行+增量资金时期，成交额占比的阈值或无法构成兑现收益的信号。

历史上大型的科技产业周期中，TMT成交额占比中枢均会经历明显的提升，突破原有的波动轨迹，其背后来自于成分股数量和市值占比增加、投资者对于基本面预期的改善。

除了TMT以外，其他赛道比如新能源同样也经历过基本面预期改善、拥挤度中枢上行后维持高位的情况。

在经济转型、产业变迁映射至股市结构的过程中，简单以过去几年的经验数字来指引投资或并不可靠。

随着A股持续走强，股市受到越来越多的关注，小伙伴们的投资知识和经验也要相时而动、因地制宜，不宜墨守成规。

主要参考资料

广发证券：牛市思维确立后，哪些震荡市的经验规律可能失效？20250824

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谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。

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