把握大盘慢牛上升通道格局的特点｜投资快报专栏

专栏股海经纬 | 特约撰稿 黄智华（资深市场人士）

本周大盘受压回落。从走势看，沪指今年10月24日和27日缺口上涨突破2007年10月16日6124点和2015年6月12日5178点两大顶部连线，这是脱离近10年底部区的最后一道关口，但成交量并没有明显放大，特别是缺口不具如去年9月下旬时那样的爆发性，而券商股作为“牛市旗手”本周一度拉高，在三季报亮丽业绩公布后反而调整，有的甚至未冲高便走弱，事实上大多数股票尤其保险股、科技龙头等公布三季报良好业绩后呈现略大跌幅，说明整体市场持续拉涨的动量和信心不足。

在难形成爆发性牛市下，上涨缺口的出现或成为回补的压力，结果本周五沪指回补了10月27日上涨缺口，也可视为重要突破后的一种回抽。

从成交量看，近半年来，8月27日、9月18日、10月14日、10月30日、10月31日是阶段最大的日成交量，但都是下跌，而非上涨，说明上行抛压较重。

今年以来，沪指形成上升通道的走势，2月13日3359点、2月21日3381点、3月18日3437点、8月26日3888点等阶段高点连线构成上升通道上轨，本周四冲高接近该上轨而受压，导致周四、周五回落；今年4月7日3040点、6月23日3347点、8月4日3547点、10月13日3800点等低点连线，构成上升通道下轨，目前该下轨与20日、30日均线以及2007年10月16日6124点和2015年6月12日5178点两大顶部连线，交汇于3900—3920点区域，同时也是今年10月24日跳空缺口3926-3928点的所在，或是阶段重要支撑带。

沪指上述上轨和下轨构成了今年以来慢牛上升通道的格局，只要该上升通道格局未改变，慢牛反复推进的走势仍继续，而未来时机成熟下一旦有效上破上轨压力带，慢牛或转变为“快牛”，这需要券商、保险股等传统的牛市旗手和新科技、新能源高成长龙头等新牛市旗手合力推动带动人气，而成交量需要放出，改变下跌放量的特点，这或缺一不可。

前三季度上市券商归母净利润均实现增长，超六成增幅在50%以上，不少券商股、保险股估值低以及业绩同比高增，可望成为未来反复引领大盘的动力，而几大银行股三季报业绩增速均为正，显示业绩已稳定。

在“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展”指引下，打造新兴支柱产业成为着力点。当前电子行业A股市值达到13.83万亿元，超越银行，跃升至A股市值第一的行业。在全球储能需求爆发的引领下，锂电行业三季报营收利润均同比回暖，且第三季度同比增幅更大。科技成长板块被普遍看好，如AI应用、半导体制造、存储等。

随着三季报业绩在本周最后披露，市场基于三季报业绩的结构性波动风险得到最后释放，不少微盘、小盘股经过一段整理后近日回升受炒作，尤其北交所一些题材品种下半周突然大涨。大盘在慢牛上升通道格局未改，持续上行和下行空间或有限下，估计小盘股与权重股、行业龙头股的跷跷板效应仍会反复呈现。但不少小盘股业绩和成长性目前欠佳，不宜过分追涨操作，有业绩、题材、成长性等因素支撑的小盘股机会或大些。

据披露，2025年前三季度，A股整体业绩呈现积极复苏态势，多个行业展现出强劲的增长势头和回暖迹象，超五成上市公司前三季度实现净利润正增长，其中净利润增长100%以上的公司686家，占比13%。从单季度盈利表现来看，有113家上市公司第三季度归母净利润同比增幅超过10倍，6家上市公司实现百倍以上增长。AI是科技板块业绩上升的核心驱动力。

截至10月28日，上证指数市盈率为17倍，与十年前基本持平；沪深300指数市盈率为14.62倍，略高于十年前；创业板指市盈率为43.93倍，约为十年前的一半。

不少行业股票业绩大幅增长体现的成长性是支撑本轮结构性牛市的基础和动力。