“强制跟投”影响几何？年内公募已豪掷42亿自购股混基金

近日，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（以下简称“新规”或《指引》）引发行业热议。

该《指引》备受关注的原因在于，其将通过一系列薪酬管理制度改革措施，令基金行业倡导的“持有人利益优先”原则具象化。

例如，针对绩效薪酬的管理，在细化基金公司主要人员的绩效考核指标的同时，《指引》进一步提高了基金公司高管、主要业务部门负责人、基金经理的“跟投”比例。这意味着，待新规落地后，基金管理人与投资者共担风险、共享收益的“体感”将更加切实。

值得一提的是，2022年6月出台的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》（以下简称“2022年版指引”）已对从业人员“跟投”基金作出具体要求。在此背景下，2025年以来，公募基金“自购”（包括基金公司及高管申购自家产品、基金经理申购本人管理的产品等，下同）股票+混合基金动作不断，净申购金额实现大幅增长。

据Wind统计，截至2025年12月9日，今年以来，公募基金“自购”股票+混合基金的金额（净申购金额，下同）合计达到42.11亿元，同比大增了约165%。

新规强化跟投制度

业内普遍认为，《指引》中的一系列量化指标和刚性约束，有望从源头上扭转过去基金行业存在的短期化激励现象，进而实现基金管理人与投资者利益深度绑定，推动基金行业实现稳健经营和可持续发展。

具体而言，《指引》所指的薪酬包括：基本薪酬、绩效薪酬、福利和津补贴、中长期激励四个部分。

其中，市场最为关注、本轮改革最核心的环节为：基金经理、基金公司高管绩效薪酬管理制度的优化。

一方面，作为绩效薪酬发放的依据，绩效考核的指标被进一步细化，包括定量和定性指标，考核指标的权重也有差异化安排。

例如，《指引》要求基金管理公司对高级管理人员进行考核时，基金投资收益指标权重应当不低于百分之五十。对主动权益类基金经理，基金产品业绩指标考核权重应当不低于百分之八十，其中业绩比较基准对比指标考核权重不得低于百分之三十。

另一方面，在薪酬支付方面，《指引》强化了“绩效薪酬持基”的要求。其明确，高级管理人员、主要业务部门负责人应当将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于60%。基金经理应当将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金，但是由于其管理的基金处于封闭期等原因无法购买的除外。并且，上述“跟投”的持有期限均不得少于一年。

对于需要“跟投”基金的人员而言，根据《指引》要求应当递延支付的绩效薪酬可以用于购买本公司管理的公募基金。

“对比2022年版指引，新规对主要从业人员的跟投要求有所提升。之前的规定下，高管及主要负责人、基金经理绩效薪酬跟投基金的比例分别为20%、30%。”一位公募基金人士向21世纪经济报道记者指出，新规有利于将基金公司、公司员工与基民的利益深度绑定，进一步强化行业长期业绩导向，同时，促进基金公司高管和基金经理更加重视风险控制，追求长期稳健收益，提升投资者获得感。

该人士认为，“跟投时间不少于1年”有利于避免基金产品为追求短期排名采取激进策略，提升产品稳定性和投资者的持仓体验。与投资者共担风险、共享收益的做法，也有助于增强投资者对基金产品和基金公司的信任。

此外，在排排网财富公募产品运营曾方芳看来，新规有望提振市场信心，优化行业生态。此举传递出行业加强内部治理、回归本源的积极信号，可增强投资者信任，有助于稳定和吸引长期资金，促进权益类基金健康发展。

晨星（中国）基金研究中心高级分析师吴粤宁亦认为，强化“跟投”的要求，将促使基金公司高管和业务负责人更关注公司整体业绩及权益类基金表现，从公司层面加强对权益类业务重视。基金经理也会更加注重自身管理基金的长期业绩。

不过，也有业内人士指出，公募行业绩效薪酬制度改革可能会带来优秀人才的流失。“个人收入待遇变化，以及需要面对新的限制和压力，这些因素都有可能促使行业内的顶尖人才‘奔私’。”他表示。

“自购”思路浮现

值得注意的是，在2022年版指引已设置“跟投”条款的背景下，近年来，公募基金“自购”股票+混合基金的动作明显增加，净申购金额亦大幅提升。

据Wind统计，截至2025年12月9日，今年以来，公募基金“自购”股票+混合基金的金额合计达到42.11亿元，远超去年同期的15.88亿元，同比增幅约为165%。

其中，今年内，公募基金“自购”股票基金、混合基金的总金额分别为22.57亿元、19.54亿元。

去年同期，公募基金“自购”股票基金的总金额为21.68亿元，但净赎回了5.8亿元混合基金。

对此，曾方芳指出，今年以来，每逢市场调整，公募基金就会通过“真金白银”逆向布局，既表达对资本市场长期前景及自身投研能力的信心，也意在稳定投资者预期，强化利益绑定。同时，在相关指引要求下，公募基金“自购”逐渐从可选项转变为更具约束力的必选项，直接推动了“自购”规模（权益类基金）的系统性上升。

“对混合型基金的大幅增持，反映出公募机构在震荡市中更青睐此类可灵活调整仓位的产品，也体现了其对权益资产布局趋于积极，通过‘自购’引导长期配置。”曾方芳谈道。

吴粤宁认为，“自购”规模的变化反映出公募基金对投资权益类资产的信心在增强，其更看好股票和混合基金的未来表现及市场潜力。

从基金公司层面看，Wind数据显示，截至12月9日，今年以来，“自购”股票+混合基金金额较高的基金公司包括：工银瑞信基金、国泰基金、永赢基金、广发基金、东方红资管、华夏基金、天弘基金、招商基金、富国基金、万家基金。

其中，前三家基金公司的净申购金额超过3亿元。并且，国泰基金、永赢基金均净申购了股票基金和混合基金，工银瑞信基金的净申购对象则以混合基金为主。

广发基金、东方红资管、华夏基金的净申购金额在2亿元—2.5亿元区间，东方红资管主要净申购了混合型基金，另两家基金公司同步净申购了股票基金和混合基金。

此外，中银基金、华泰柏瑞基金、交银施罗德基金、兴证全球基金、华安基金的净申购金额也都达到1亿元以上。

整体上看，今年以来，大多数基金公司净申购了自家的股票基金或混合基金。

曾方芳分析，今年以来，基金公司“自购”行为呈现参与主体广、频次高、力度大、重长期的特征，且多选择在市场低位或新基金发行时进行，并普遍承诺持有期不少于一年，凸显长期导向。

在基金选择上，基金公司的偏好呈现多元化特征：一方面，被动型指数基金因运作透明、风格稳定，获得大额自购；另一方面，能适应震荡市的混合型基金、具有激励机制的浮动费率基金，以及由资深基金经理管理的绩优主动型产品也备受青睐。

“自购资金明显向公司内部具有核心竞争力的产品倾斜，体现了‘重点布局、长期绑定’的思路，而非分散配置。”曾方芳指出。