野村东方国际证券：2026年A股将出现三大分化趋势

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南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 报道

2026年伊始，中国市场迎来“开门红”。1月9日，沪指时隔10年盘中再度突破4100点，深成指涨超1%。沪深两市成交额3.12万亿，较上一个交易日放量3224亿，时隔73个交易日后再度站上3万亿大关，历史第五次突破3万亿。

接下来市场将如何演绎？野村东方国际证券在2026年A股策略展望中预计，2026年A股将出现三大分化趋势——行业分化、盈亏分化、内外需分化，A股基本面结构分化将进入下半场。

行业分化方面，科创板块的利润贡献将持续挤占金融地产的份额；盈亏分化方面，尽管全A 利润增长，但超过半数公司的利润增速可能下滑；内外需分化方面，海外营收占比较高的企业（超20%）其净利润贡献已超过25%。

这些分化意味着，由科技创新驱动的经济转型、上市公司经营的头部集中化以及外需的拉动作用，将共同推动A股进入分化行情的下半场。在野村东方国际证券的基准预测情形下（美联储政策中性偏宽松+国内政策侧重于调结构），市场将延续结构性特征。若出现上行风险（即AI叙事激发全球生产力提升+内需迎来复苏拐点），内需与周期板块有望领涨，过去两年备受关注的“科技+红利”哑铃策略可能发生逆转，市场在获得上行空间的同时波动性也将加剧。而下行风险则主要来自美联储为应对衰退而采取的超预期宽松措施。

野村东方国际证券上调2026/2027年沪深300指数净利润增速预测至7.2%与8.4%，预计盈利将成为贡献其回报的主要因素，估值端的贡献相对减弱。展望2026年，“十五五”规划开局有望带动投资发力，为经济增长注入动力。同时，反内卷政策预计将促进非金融行业利润率改善，但由于企业利润确认存在滞后性，相关改善效应更多将在2027年显现。需要注意的是，金融行业较高的利润基数可能对沪深300整体盈利增长形成一定拖累。

综合上述因素，野村东方国际证券将2026/2027年沪深300营业收入增速预测调整至5.3%和10.6%，对应的净利润增速预测为7.2%和8.4%。由于2022年后无风险利率的下行，沪深300指数的ERP在2025年的扩张后仍处于近十年均值水平，但静态PE已处于近十年均值之上一倍标准差水位。指数若想实现进一步的估值扩张，需要依赖超预期的边际流动性注入或基本面出现更显著的修复信号。

展望后市，野村东方国际证券建议关注以下三条主线。智造出海，关注高附加值高端制造持续的全球化趋势，重点关注AI硬件、创新药、新能源、汽车、工程机械和军工等领域；审美出海，关注中式消费品的全球化扩张机遇，重点关注入境游、短剧、文创潮玩、手游、主机游戏、新式茶饮等各式新消费；增量资金被动化，关注由平准基金和个人投资者增持ETF 对指数权重股带来的边际增量流动性。