天风2026年度策略丨2026年银行信贷十大展望

展望一：低利率环境下，银行表内资产结构中贷款增速与债券投资增速“背离态势”可能会更加明显。展望二：我国银行体系竞争格局已经出现明显“逆转”。展望三：股份制银行经营显著承压。展望四：“资产再配置”压力是当前银行资产负债管理的痛点之一。展望五：预计2025年11-12月份信贷中规中矩。展望六：2026年信贷前置倾向将更加明显，对开门红贷款偏乐观。展望七：2026年央行虽不排除会继续引导信贷，但力度可能不如过往那么强。展望八：2026年存贷款利率运动节奏会更加趋同。展望九：中性估计国有大行新发放企业贷款利率水平。展望十：国有大行新发放企业贷款税收成本率约45-50bp。

展望一：低利率环境下，银行表内资产结构中贷款增速与债券投资增速“背离态势”可能会更加明显。伴随着政府债供给力度持续加大，2026年银行资产扩张“财政化”有望加速推进，我们预计信贷增速或进一步下滑至6%。央行可能会通过进一步丰富MPA考核指标，以及激励银行推进FTP减点/资本收费豁免等优惠举措，引导信贷投放将更加聚焦“五篇大文章”，尤其是绿色和科创领域。

展望二：我国银行体系竞争格局已经出现明显“逆转”，国有大行凭借体量大、负债成本低、财务资源厚、网点覆盖广、抗风险能力强等多维度优势，在服务实体经济方面所扮演的作用，会上升到全新高度，信贷市场份额逆势提升，我们认为不太需要担心2026年国有大行会出现信贷缩表。

展望三：股份制银行经营显著承压，面临国有大行和城商行的双重挤压，业务发展空间受阻，推动股份制以银行“缩量提质、降本增效”是大势所趋，信贷收缩力度相对最大，节奏上预计2026Q1信贷增量占比有望接近100%，Q2-Q4则维持信贷余额不降，央行对于股份制银行信贷容忍度也会进一步高。

展望四：“资产再配置”压力是当前银行资产负债管理的痛点之一，信贷下沉已成为国有大行共识，农商行受挤压较为严重，信贷投放持续收缩，对金融市场业务的依赖程度也会不断提升。在债券利率单边下行的资本利得效应显著减弱情况下，农商行AC/OCI占比提升，交易盘不断萎缩，并持续通过OCI兑现浮盈提振业绩，实现“以时间换空间”，在供给侧结构性改革过程中保留独立法人地位。

展望五：预计2025年11-12月份信贷中规中矩，月度同比小幅少增，且大概率不会出现脉冲式增长，对资金面或有小幅扰动。但央行对流动性的呵护态度依然未变，年内资金暂无大碍。

展望六：2026年信贷前置倾向将更加明显，对开门红贷款偏乐观，但一般存款不排除依然受到高息定期存款到期，以及股市上涨带来的分流效应的冲击，Q1资负缺口有进一步走扩的可能，预计央行会加大基础货币呵护力度，MDS+MLF+国债买卖力度加大，届时资金面虽有一定收敛，但不会出现2025Q1的持续较为紧张行情。2025Q4银行可能会前瞻性布局，加大6M同业存单和买断式逆回购等跨2026Q1资金需求。2026Q2信贷有望出现大幅回落，并引发“衰退式宽松”，预计Q2-Q4信贷增量占比相较于往年将进一步下滑。

展望七：2026年央行虽不排除会继续引导信贷，但力度可能不如过往那么强。在开门红结束之后，银行在月末或季末时点的信贷冲量行为会有所减弱，存贷差从“时点效应”到“均值回归”过程之中，对资金面的扰动也会边际下降，2026年货币市场利率走势预计将更加平稳。

展望八：2026年存贷款利率运动节奏会更加趋同，自律将持续通过引导定价、改善供求矛盾等方式，稳定贷款点差，确保新发放贷款利率下行节奏、幅度要与LPR同步，避免再出现过去几年单边下行趋势。

展望九：中性估计国有大行新发放企业贷款利率水平，可能在2.6-2.8%水平，与5Y企业债（AAA）收益率2.06%的利差仅为50-80bp，且这一水平与LPR改革以来的均值相比，并不算高。因此，市场无需对央行提出的“对同一经营主体，发债融资的利率和贷款利率理论上也不应差距太大”做过度利空解读。

展望十：国有大行新发放企业贷款税收成本率约45-50bp，即税后利率在2.1-2.3%区间，明显高于5Y国债收益率，在加上近年来利率自律管理的加权，预计银行投放税后低于同期限国债利率贷款的情况已经得到明显改善。

风险提示：信贷投放加速回落，净息差下行压力加大，央行超预期降息。