富国基金2026年A股市场展望：盛宴持续，步入正席

2025年的A股市场，在波动中演绎了一场淋漓尽致的“结构牛”行情，AI和有色共舞，风险偏好明显回升，沪指创下十年新高。展望2026年，A股市场将迎来基本面和资金面的共振，实现从“结构牛”向“全面牛”的跃迁。驭变之钥，在于把握四条核心脉络：一是全球信用扩张，人民币资产重估；二是国内通胀斜率，决定市场高度；三是AI产业趋势，决定市场韧性；四是居民资金入市，决定市场节奏。

脉络一：全球信用扩张，人民币资产重估

整体而言，在“全球经济信用周期向上+人民币汇率韧性+中国竞争地位抬升”的背景下，要重视人民币资产的配置价值。第一，2026年美日欧财政政策或将同步扩张。美国《美丽大法案》生效，德国“财政刹车”解除，日本推出经济刺激计划，所带来的结果是，2026年全球信用周期有望共振向上。根据IMF的预测，2026年日本、美国、德国的赤字率有望比2025年分别提升1.77、1.00、0.84个百分点。第二，2026年人民币汇率有韧性，或稳中有升。在美日欧货币政策分化叠加美国债务风险积聚的背景下，美元指数或维持低位震荡，而人民币汇率在“中美利差收窄+结汇需求上升”的背景下，或稳中有升。第三，中国在全球的竞争力明显抬升，“十五五”更要战略主动。今年以来，在外围摩擦升级的背景下，中国出口增速依然强劲，主要系非美国家的需求尤为旺盛，包括对东盟的设备出口，对欧盟、非洲等地区的汽车、工程机械出口等，而这背后的核心是中国制造业的竞争地位明显抬升，这从中国和非美国家的贸易结合度的趋势上行能够得到验证。

数据来源：Wind、IMF、申万宏源证券，截至2025-12；基金有风险，投资需谨慎

脉络二：国内通胀斜率，决定市场高度

2026年最核心的宏观变量是物价，其修复力度也会影响A股市场的高度。就目前而言，物价回暖是市场的一致预期，其中，“反内卷”的执行力度将决定PPI的修复程度。根据申万宏源的中性预测，2026年PPI、CPI同比分别为-0.5%、0.6%，相比2025年分别提高2.1、0.6个百分点。向后看，随着PPI同比趋势上行和CPI同比改善，有望带动企业盈利的持续修复，进一步打开A股的上行空间。一方面，回溯历史，当PPI趋势向上时周期板块占优，CPI温和通胀且趋势向上时消费板块占优，所以，若物价水平明显改善，或将带动“低估值”的顺周期板块迎来补涨行情。另一方面，对比沪深300的盈利周期和物价周期，可以发现历史上两者走势亦步亦趋，因此，物价改善的幅度会影响A股盈利修复的弹性，进而影响指数的高度。正如历史牛市经验所启示的，当政策、资金和产业层面的积极变化开始汇聚，通常都有机会掀起牛市的巨浪，若是有基本面的配合，则有望走出更加扎实的长牛行情。

数据来源：Wind，截至2025-12；归母净利润同比的预测数据来自申万宏源证券；基金有风险，投资需谨慎

脉络三：AI产业趋势，决定市场韧性

2026年最核心的中观变量仍是AI产业趋势，决定市场韧性。今年以来，AI是最强的主线之一，而且行情演绎或并未结束。其一，目前AI的渗透率大概在10%左右，而参考2000年互联网和2015年移动互联网的经验，10%渗透率或仅是大周期行情的起点，而40%渗透率或才是行情的终点。其二，从资金配置看，目前TMT的公募持仓占比已达到40%的历史高点，且90%配置于AI硬件，后续行情演绎可能会从AI硬件向AI应用切换，核心是有现象级产品的出现。其三，从估值水平，目前TMT的估值已处于历史高位，这也就意味着，后续要有持续的业绩高才能支撑当下的高估值，这取决于AI增长飞轮的转动。

数据来源：Wind，截至2025-12；基金有风险，投资需谨慎

脉络四：居民资金入市，决定市场节奏

2026年最核心的微观变量是居民资金的入市情况，决定市场节奏。自“9.24”以来，A股赚钱效应不断抬升，但从主动权益新基金发行看，目前仅低位回暖，并没有出现明显放量，这也就意味大量居民资金或还没有进场，但明年有望加速。其一，居民资金资金偏“右侧”，所以“跑步入场”往往需要等基金整体净值突破上一轮密集发行区间的“成本线”，叠加赚钱效应的进一步积聚，才会吸引更多资金借基入市，而事实上，今年9月份后，基金净值整体才突破20-21年密集发行的成本线。其二，历史上看，居民增配权益资产不是一簇而就的，其风险偏好也是逐步抬升的，本轮或先“固收+”后权益。根据Wind统计，2025Q3，“固收+”基金规模增加超4500亿元，已创下历史新高。其三，从“居民存款/A股总市值”看，目前这一比值仍在1.52的历史高位，距离1.1左右的历史低位，仍有较大空间，这也就意味着“存款搬家入市”或远未结束。

数据来源：Wind，截至2025-11；基金有风险，投资需谨慎！

综合而言，对2026年的A股市场依然保持乐观，行情演绎也有望随着盈利改善、基本盘夯实、情绪共振，迎来“戴维斯双击”，从“结构牛”走向“全面牛”。而且从周期定位看，本轮行情或仅行至中程，后续行情空间仍可期待。无论是从牛市进程、行业表现、个股新高占比，还是从估值、风险溢价等指标看，当下情绪水温大概在2014年以来的60℃左右，尚未到行情顶峰的“滚烫”阶段。

风格和行业展望：扩散和四条主线

一方面，2026年科技仍是重点关注方向。1）“十五五”规划建议强调现代化产业体系和科技自立自强，科技创新的政策支持仍强；2）全球科技创新浪潮方兴未艾，国内新旧动能切换下的产业转型“突围”故事不断，2026年人工智能、先进制造等科技产业趋势大概率继续上行，相对盈利仍有优势。

另一方面，关注顺周期补涨。1）全球制造业回升向上+国内反内卷政策推进，利好周期风格。借鉴上一轮供给改革经验，本轮反内卷政策需要3个季度左右的效果验证，则PPI转正观察期在2026年年中。2）扩大内需仍是2026年稳定经济的关键抓手，政策出台可能带来消费板块的阶段性催化机会。

对于2026年的行业选择，主要关注四条主线。一是紧跟科技产业趋势，拥抱景气投资，如AI、创新药等；二是布局中国制造业出海下的影响力抬升，如电力设备、工程机械等；三是把握把握反内卷与扩内需驱动下的顺周期补涨，如化工、工业金属、服务消费等；四是分享资本市场改革的行业红利，如非银金融。

风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。