春节效应叠加消费复苏拉动1-2月社零回暖

3月16日，国家统计局数据显示，2026年1-2月社零总额同比增长2.8%，剔除汽车以外的社零增长3.7%。

我们认为，1-2月社零增速实现了较为可观的恢复，且各项指标均有所恢复，特别是餐饮、商品零售复苏明显，城市、乡村基本同步复苏。其中，限额以上消费品社零同比增长2.7%，较去年12月的-1.9%增速环比提升4.6%，剔除汽车与石油后同比增长9.4%，表现较优。这或与春节假期较晚、年前消费活动旺盛带来的错期效应及消费力复苏有关。

具体来看，必选消费中，粮油食品、饮料、日用品1-2月分别同比增长10.2%、6.0%、6.6%，环比均有所恢复。其中，粮油食品和日用品环比去年相对稳定，饮料1-2月增速环比提升4.3%，较高增长或由餐饮的恢复带动。2025年10月以来，餐饮增速有明显恢复，2026年1-2月餐饮继续呈现恢复态势，春节期间餐饮供应链公司普遍增速较高，必选消费的增长或与春节效应有关。

在必选消费稳健增长的基础上，可选消费出现集体复苏，服装、烟酒、黄金珠宝增速表现亮眼，化妆品稳健增长，这可能反映了消费力的恢复。我们观察到，从2025年下半年开始，高端消费呈现复苏态势，或拉动了整体行业的价格带。值得关注的是，在政策支持、需求强劲、“苏超”等赛事提高行业关注度的背景下，体育、娱乐用品1-2月增长4.1%，相较去年全年有所放缓，但增速依然高于社零大盘，今年有世界杯等赛事支持叠加政策对文旅产业的持续催化，体育板块或迎来相关投资机会。

此外，实物电商1-2月同比增长10.3%，增速环比增长5.1%，高于整体社零增速，超出市场预期，可能与年货节的延长有关。我们认为，目前来看，线上增长动能依然高于线下但差距缩小，尤其是线下的一些体验好或性价比高的场景表现出较高的消费者吸引力，如零食量贩、会员超市、生活美学馆等。

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