锂电板块：供给扰动催化锂价上涨 高油价或进一步拉升新能源需求

近日受供给扰动影响，碳酸锂主力合约从14万元/吨一度突破16万元/吨。津巴布韦政府自2月25日宣布暂停所有原矿和锂精矿出口以来，事态持续升级，出口禁令仍未放开，影响时长超出此前1个月左右的市场预期。

我们认为，津巴布韦在全球锂资源供应中占据重要地位，供给扰动叠加当前“金三银四”的需求旺季，锂价预计维持高位震荡。同时，随着中东冲突加剧，市场对新能源的关注度提升，高油价或进一步拉升新能源汽车和储能需求。供给扰动叠加新能源装机需求高增，锂电行业供需格局有望进一步改善。

从供给端来看，长江有色金属网数据显示，津巴布韦锂储量约占全球锂资源总供应量的10%，是重要的锂资源国。其原计划2027年实行的锂精矿出口禁令加剧了全球锂资源供应的不确定性，推动锂价中枢上移。同时，当前国内锂盐库存处于低位，进一步加剧了供给紧张。

从需求端来看，新能源汽车出口高增，能源价格上涨有望进一步刺激出口。中国汽车工业协会数据显示，1-2月新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍，出口增长直接拉动锂电池订单增长。我们预计，后续随着各地汽车“以旧换新”补贴全面落地、4-5月新车型密集发布，叠加高油价影响，需求或进一步向好。

储能方面，当前国内外储能景气度高增，成为锂电需求增长的最大来源。国家统计局数据显示，1-2月锂电池产量增长42.6%，其中储能用锂电池产量增长84%。同时，3月锂电产业链排产全面回暖。鑫椤锂电数据显示，3月国内电池样本企业排产环比增长21.93%。市场预计4月排产环比将进一步提升。我们认为，在国内容量电价政策以及海外电力供给瓶颈影响下，未来3年储能或成为景气度最高的新能源细分板块，有望带动锂电行业需求超预期。

从已发布的2025年度财报来看，锂电板块从上游锂盐、中游材料到下游电池制造全环节已呈现整体复苏信号。我们认为，当前电池产能供应紧张，产能利用率处于高位，头部企业先行扩张产能，锂电材料由于扩产较晚，随着下游需求增长，刚刚迎来盈利修复，未来两年盈利有望持续增长。在电池端，龙头企业2025年下半年产能陆续投放，2026年有望通过控价、长协等方式维护其盈利能力与市场地位。

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