交银施罗德魏玉敏的“安心”解法：当平台能力成为“固收+”的底座

文/杨娜娜

当无风险收益率步入“1%时代”，A股在关键点位反复拉锯，财富向何处去才能稳健增值的命题，从未像当下这般迫切。

正是在这样的期待中，“交银安心收益”以成立以来连续7个完整会计年度（2019年—2025年）年度收益为正的亮眼成绩，悄然成为多家主流银行渠道重点持营的拳头产品。它的掌舵者，是交银施罗德基金混合资产投资部的基金经理魏玉敏。

注：魏玉敏自2022/1/27起独自管理交银安心收益，历年业绩及共管情况详见文末注释。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎。

作为国内最早一批转债研究员，这位在卖方研究所历经淬炼、在买方平台沉淀10年的投资老将，将转债研究赋予的“期权思维”与宏观研究的“大局视野”相融合，构建了独特的“多资产配置框架”。

她相信，投资不是一场关于精准预测的博弈，而是一门关于风险定价与资产性价比持续比较的艺术。在她的管理下，“交银安心收益”努力扮演着那个“更优解”——在严控波动的前提下，通过体系化的力量，积小胜为大胜，为焦虑的财富，稳稳地寻找着穿越周期的方向。

“交银安心收益”基金经理魏玉敏

“转债”为锚，搭建全天候配置框架

魏玉敏的投资底色，始于可转债研究。2012年入行后，她先是在招商证券担任固定收益研究员。2013年转战国信证券后，开始独立负责权益研究，并接受宏观与基本面研究的系统训练。“到现在我都觉得基本面研究在债券投资里面是更重要的。”

彼时，转债还是相对小众的品种。正是这两段经历，让她在转债的“术”之上，叠加了宏观利率的“道”，为她日后的大类资产配置视角埋下了伏笔。

“转债出身的人，一是覆盖行业广。当时转债有200多只，从周期制造到TMT，从上市开始就要持续跟踪，这种广度让我能看到不同行业的景气轮动。二是对公司的偏见没那么深。因为看得多，所以更包容，也更愿意去挖掘那些被传统行业研究员忽视的‘预期差’。”她解释，“有些公司质地看似一般，但股票表现可能不错。”

此外，转债研究还给了她第三重视角——期权思维。“转债在某个阶段价格比较低时，会呈现出明显的不对称性，下行空间可控，但上涨弹性很好。后来看股票时，我会把这种思维带进去：如果能算清楚安全边际，这只股票就有成为重仓配置的潜力。”

2016年，魏玉敏加入交银施罗德基金，从基金经理助理做起，2018年开始正式管理产品。2022年初，她接手“交银安心收益”，开启了将其打造为中低波“固收+”代表作的旅程。

随着实战积累，她对转债的理解也不断深化。“从2012年看转债到现在，3—4年的周期比较明显，和A股周期较为对应。最简单的择时指标就是转债估值。”她复盘几轮周期，“2014年上半年，转债YTM（到期收益率）达到3%—4%，处于估值底部；2018年底，整体估值再次进入便宜区间；而最近的一次底部，是2024年8月。”

魏玉敏解释，“每一轮底部，大家的担心点都不一样。2012、2013年，大家觉得小盘股更有价值，银行类大盘转债波动小，估值压得极低；2018年底，漫长的磨底让大家的信心消磨殆尽；而2024年8月这一波，是信用风险担忧叠加流动性冲击，很多可转债的债性估值跌破债底水平。”但她的经验是，只要长期保持“在场”，“大概知道它还是可以起来的”。

正是基于这种对转债估值周期的深刻理解，她在“交银增利增强”等产品的运作中，做出了成功的择时。该基金股票仓位有限制，大部分增强主要靠转债实现。2019年到2021年维持较高转债配置，2021年底明显降仓，2022年到2024年8月转债配置较少，但从2024年8月开始又恢复到较高比例。这种基于估值比较的资产切换，成为她多资产配置框架的重要组成部分。

截至2026年2月28日，交银增利增强A近五年收益率28.93%，近七年排名位列同类22/181。

注：魏玉敏自2018/11/2起管理交银增利增强，历年业绩及共管情况详见文末注释。基金业绩来自交银基金（经托管行复核），排名来自银河证券，同类基金为普通债券型基金二级（A类），基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎。

而对于股票资产，魏玉敏将其精细地划分为红利、价值、景气、成长四种风格。“我不会给自己设太多框框，比如只做价值或只做成长，”魏玉敏认为，“固收+”基金经理要保持开放的心态。“如果是中低波产品，当某个板块有好机会时如果没把握到，就很难实现向上的弹性。”在权益端，她尽可能广泛覆盖，每一笔持仓都极其审慎。在她的组合里，一只股票的仓位很少超过0.5%。

注：基金根据基金合同的约定进行投资，上述策略定位可能会结合市场情况变化而调整。

这套框架的底层逻辑，来自于她数年来对各类资产的紧密跟踪。红利策略适用于经济低增长阶段，以股息率构筑安全垫；价值策略适用于稳态增长环境，以“DCF模型”评估合理估值；景气策略捕捉周期增长中的中观机会；成长策略则着眼于明确的产业趋势。

四类风格各有其适用宏观场景，组合在一起，便构成了一个能够适应不同市场环境的“全天候”系统。魏玉敏会同时持有这四大类，根据自上而下的宏观判断，动态调整每类风格占比。

防线前移，在回撤中淬炼出的风控哲学

2022年四季度的债市巨震，对魏玉敏来说，是投资生涯中一次深刻的淬炼。

彼时，银行理财全面净值化后首次大面积破净，引发了罕见的负反馈循环：债市下跌——净值回撤——集中赎回——被动卖出——市场进一步下跌。冲击从债券市场迅速蔓延至可转债和股票，成为当年“固收+”产品回撤最大的阶段。

“那段时间应对不够充分。”魏玉敏坦诚复盘，一是转债仓位没降到位，虽然经过一年消化，但估值仍在相对高位；二是债券配置中流动性资产不足，以城投债为主的信用债在冲击中因流动性缺失而受损严重。

这次经历，让魏玉敏和团队将“回撤控制”的关口大幅前移，形成了如今“事前重于事后”的闭环体系。在她看来，跌下来再应对，永远是被动的。这一理念在投资流程中被拆解为三个层次：

首先是资产层面的“安全垫”思维。现在，她会在债券组合中配置一定比例的金融债等流动性资产，确保在极端情况下能快速变现而不伤及净值。同时，无论是买转债还是股票，她都将“安全边际”放在首位，用转债研究中的期权思维去审视权益资产，“能算清楚下行底线在哪里，这只股票才可能成为我们的重仓。”

其次是交易层面的“动态止盈”纪律。当一只个股或板块达到合理目标市值，且没有新的逻辑支撑时，她会选择止盈一半；当观察到板块成交拥挤度达到历史高位（如2021年7月新能源板块成交占比一度超30%），或者波动率急剧放大时，她也会警惕地收起筹码。这种“左侧布局、右侧止盈”的习惯，让她在市场亢奋时保持清醒，在市场恐慌时留有弹药。

最后是组合层面的“风险预算”约束。对于目标回撤在2%—3%的产品，即使市场情绪再高涨，她的权益仓位（股票+转债）也不会突破预设上限。“从历史维度看，当权益仓位达到20%且方向比较集中时，回撤会向4%—5%去靠近。产品的风险收益定位，从一开始就框定了我们的操作边界。”这种近乎严苛的纪律，源自对产品定位和持有人体验的深刻敬畏。

正是这套机制，让“交银安心收益”在2024年以来的市场起伏中，展现出了较强的净值修复能力。Wind数据显示，截至今年3月13日，其2024年以来的最大回撤修复天数仅为34天，2025年以来更是缩短至22天。

这意味着，当市场波动来袭，“交银安心收益”能以相对更快的速度抚平伤痕，重新站上净值高点。这背后并非运气使然，而是组合管理的精细化打磨——既要求有资产配置上不犯大错的宏观判断，又要有行业和个股分散带来的抗跌韧性，还要有左侧布局与右侧止盈提供的收益累积。

平台“复利”与体系化作战的合力

2025年，交银施罗德基金对“固收+”的整体解决方案平台做了一次升级，以用户体验和获得感为目标，把“收益稳+控回撤”两大目标在投资流程中进行拆解。魏玉敏和她的团队，正是这套升级后体系的核心实践者。

“大家对‘固收+’的要求是创新高，底层的要求是一段时间内涨的资产它最好也要有。”魏玉敏这样理解持有人的期待。而要实现这一点，仅靠单一资产或单一风格显然不够，还需要深厚的平台支撑。

在魏玉敏看来，她的个人成长与投资业绩，与交银施罗德基金这个平台密不可分。“来交银今年是第10年了，还比较稳定。”她笑言。这份稳定背后，是公司对“固收+”战略的长期重视和持续投入。

如今，交银施罗德基金的“固收+”已经成长为一个由多资产研究部和权益研究部共同支撑的协同体系，在公司层面形成了主动权益研究全面赋能“固收+”品类的打法。

权益研究部会对“固收+”产品进行针对性的研究赋能。例如建立定期个股跟踪机制，所有持仓按周期、制造、消费、TMT四大板块，由研究员密切跟踪边际变化和风险点，及时提示风险和相关机会。魏玉敏说，这种深度协同，让她在保持自身宏观与策略判断的同时，也能汲取到自下而上的研究深度。

此外，公司的投研中台还会对基金经理的投资行为进行“全流程监控与约束”。从“波动池”管理的风险划分，到月度例会的策略执行回顾，从绩效归因分析到同业对比，这套系统通过高频的提醒和讨论机制，帮助基金经理在市场的喧嚣中保持冷静，坚守既定的风险收益目标。

在结构性行情中锚定“安心”之选

站在当前时点，魏玉敏对今年的权益市场相对乐观，但她的乐观中带着审慎和结构化的思考。

“从大类资产对比看，长周期来看权益比债券更好。”她分析，地产下行的时间和空间已经比较充分，租金回报率和贷款利率逐步靠近，可以观察2026年下半年或2027年地产企稳的可能性。同时，居民财富配置从存款、理财向优质权益资产转移的趋势正在发生，为市场提供了长期的增量资金来源。

对于市场关注的通胀风险，她认为上游产品涨价确实可能导致下半年出现滞涨格局，在这种环境下，资源类、现金类资产相对受益。但落实到组合上，她会保持权益仓位相对稳定，同时控制单一行业的配置比例，通过分散来对冲风险。

目前，她的权益配置主要锚定三类标的。第一类是业绩增长驱动型公司，她希望通过把握业绩增长本身来获取收益；第二类是长期关注的红利类公司，当其股价跌入具备吸引力的股息率区间时，作为类债券的底仓配置，如部分高速公路、制造业龙头；第三类是成长确定性高的公司，产业趋势明确、增速可观，即便静态估值不算便宜，但如果远期估值合理，她也会将其作为组合的“锐度”部分进行配置。

对于近期市场热议的煤炭板块，魏玉敏更多将其作为“高波红利”而非纯周期品来对待。“要在产品价格偏上行的周期去买。去年煤价下行压制了股价表现，反弹两个涨停板后便果断进行了止盈，因为我更多把它当作一种兼具高波动特征与股息收益的‘交易型红利’来操作。”

“股票基金经理可以做得非常集中，但‘固收+’太集中会很难控制波动。我们追求的是，在同波动产品里面收益能在前1/2。”在她看来，“固收+”的持有者并非追求极致收益的冒险家，而是希望获得“比理财好一点”的稳健型投资者。他们的持有体验，往往决定了产品的生命力。

而对于最熟悉的转债，魏玉敏则表达了谨慎。在她看来，当前转债性价比已明显不如权益，因此在包括“交银安心收益”在内的可投权益的组合中，她在明显降低转债仓位，转向更有吸引力的股票。不拘泥、不恋战，这种基于资产性价比的灵活切换，正是她多资产配置框架的精髓。

注：基金根据基金合同的约定进行投资，上述策略定位可能会结合市场情况变化而调整。

写在最后

聊起对投资者的建议，魏玉敏表示，希望通过自己的“固收+”产品组合，帮助投资者更好地把握时代成长的机会。只是她选择用一种更稳健的方式，为大多数追求“安心”的投资者，将这份渴望封装在可控的波动之中。

当“稳稳的幸福”成为稀缺品，魏玉敏和她的“交银安心收益”提供了一种解题思路：它并不追求短跑的冲刺速度，而是凭借严谨的框架、严格的纪律和强大的平台，在长跑中积小胜为大胜，力求每一次回调后，都能向着新高，再进一步。

这或许正是“安心”二字的真正含义——不是没有波动，而是让投资者知道，无论风往哪个方向吹，这个组合都有它的应对之策。

注：基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎。

风险提示：本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。基金有风险，投资须谨慎。其他风险揭示见招募说明书风险揭示部分！ 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。本基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资本基金前，需全面认识本基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。

本文所涉及的资料来源及观点皆为基金经理/基金公司的独立见解。本文中的观点和预测仅代表基金经理/基金公司的判断，不构成任何投资建议或实际的投资结果。基金公司也不保证当中的观点和预测不会发生任何调整或变更。

以上信息以投资管理预测为基础，反映当日主流形势和我们的观点，均有可能发生变化。在准备提供以上信息时，我们依赖并推定（未经独立确认）所有自公共资源处得到、由投资者或其代理人提供、或经我方审核的信息的准确性和完整性。所有上述意见或预测完整反映交银施罗德基金管理有限公司披露此类信息当日的看法，并可由本公司未经通知作以修改。 

交银安心收益债券A（E、D、C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债综合全价指数）2016年A0.31%（E、D、C类未成立%）/2.79%，2017年A2.05%（E、D、C类未成立%）/2.78%，2018年2.41%（E、D、C类未成立%）/4.10%，2019年A3.33%（E、D、C类未成立%）/1.31%，2020年4.79%（E、D、C类未成立%）/-0.07%，2021年 A7.21%（ E、D、C类未成立%）/2.10%，2022年 A0.05%（ E、D、C类未成立%）/0.51%，2023年A1.35%、E成立至年底0.66%（ D、C类未成立%）/2.06%（0.17%），2024年 A5.55%、E5.93%（D、C类未成立%）/4.98%，2025年A6.17%、E6.00%（-1.59%）、D成立至年底5.57%（-0.39%）、C成立于2025/7/17，至年底成立不满半年，故不披露业绩。本基金A自2019/12/15至2022/01/26由王艺伟单独管理，任职回报为13.48%。自2022/01/27至2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为15.44%。本基金E自2023/8/25 至 2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为15.00%。本基金D自2025/3/28 至 2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为7.42%。基金C自2025/7/17至 2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为5.46%。本基金A在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银优选回报灵活配置混合A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债新综合全价(1—3年)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+人民币银行活期存款利率(税后)*5%）2021年9.17%（8.95%）/-1.21%，2022年—3.01%（-3.25%）/-10.80%，2023年0.21%（0.07%）/-4.68%，2024年2.39%（2.21%）/10.35%，2025年2.88%（2.62%）/-0.23%。本基金A自2024/12/03至2024/12/03由姜承操、孙婕衎、王艺伟共同管理，任职回报为0.00%，自2024/12/04至2025/03/21由姜承操、孙婕衎共同管理，任职回报为0.44%，自2025/03/22至2026/01/31由姜承操、魏玉敏、孙婕衎共同管理，任职回报为4.15%。本基金C自2024/12/03至2024/12/03由孙婕衎、姜承操、王艺伟共同管理，任职回报为0.00%，自2024/12/04至2025/03/21由孙婕衎、姜承操共同管理，任职回报为0.36%，自2025/03/22至2026/01/31由孙婕衎、魏玉敏、姜承操共同管理，任职回报为3.96%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银增利增强债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债综合全价指数）2021年11.49%（11.02%）/2.10%，2022年—1.41%（-1.80%）/0.51%，2023年0.55%（0.15%）/2.06%，2024年4.22%（3.78%）/4.98%，2025年7.59%（7.15%）/-1.59%。本基金A自2018/11/02至2019/03/15由魏玉敏、凌超、于海颖共同管理，任职回报为8.62%，自2019/03/16至2020/07/23由魏玉敏、凌超共同管理，任职回报为20.92%，自2020/07/24至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为30.30%。本基金C自2018/11/02至2019/03/15由魏玉敏、凌超、于海颖共同管理，任职回报为8.56%，自2019/03/16至2020/07/23由魏玉敏、凌超共同管理，任职回报为20.25%，自2020/07/24至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为27.38%。

交银增利债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债企业债总指数）2021年9.15%（8.74%）/1.12%，2022年—1.15%（-1.55%）/-1.44%，2023年3.53%（3.13%）/2.38%，2024年5.32%（4.91%）/1.15%，2025年4.81%（4.39%）/-1.94%。本基金A自2018/08/29至2020/08/22由魏玉敏、于海颖共同管理，任职回报为13.74%，自2020/08/23至2023/06/08由魏玉敏单独管理，任职回报为11.93%，自2023/06/09至2024/11/23由魏玉敏、张顺晨共同管理，任职回报为4.21%，自2024/11/24至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为7.87%。本基金C自2018/08/29至2020/08/22由魏玉敏、于海颖共同管理，任职回报为12.85%，自2020/08/23至2023/06/08由魏玉敏单独管理，任职回报为10.70%，自2023/06/09至2024/11/23由魏玉敏、张顺晨共同管理，任职回报为3.61%，自2024/11/24至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为7.35%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银双利债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%）2021年5.97%（5.55%）/1.50%，2022年—1.48%（-1.87%）/-1.78%，2023年1.24%（0.69%）/0.71%，2024年3.89%（3.47%）/6.13%，2025年3.5%（3.08%）/0.3%。本基金A自2022/08/18至2023/05/06由魏玉敏、唐赟共同管理，任职回报为1.40%，自2023/05/07至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为7.19%。本基金C自2022/08/18至2023/05/06由魏玉敏、唐赟共同管理，任职回报为1.11%，自2023/05/07至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为5.81%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银定期支付月月丰债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债综合全价指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%）2021年0.94%（0.54%）/1.50%，2022年—6.21%（-6.60%）/-1.78%，2023年—0.05%（-0.45%）/0.71%，2024年0.85%（0.45%）/6.13%，2025年6.13%（5.70%）/0.30%。本基金A自2024/12/27至2024/12/27由魏玉敏、邵文婷、唐赟共同管理，任职回报为0.02%，自2024/12/28至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为9.48%。本基金C自2024/12/27至2024/12/27由魏玉敏、邵文婷、唐赟共同管理，任职回报为0.01%，自2024/12/28至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为9.01%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银强化回报债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中债综合全价指数）2021年9.17%（8.74%）/2.10%，2022年—13.99%（-14.33%）/0.51%，2023年1.41%（0.94%）/2.06%，2024年3.50%（3.09%）/4.98%，2025年15.13%（14.67%）/-1.59%。本基金A自2023/04/15至2023/05/06由魏玉敏、唐赟共同管理，任职回报为0.04%，自2023/05/07至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为20.39%。本基金C自2023/04/15至2023/05/06由魏玉敏、唐赟共同管理，任职回报为0.02%，自2023/05/07至2026/01/31由魏玉敏单独管理，任职回报为19.07%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银可转债债券A（C）历年业绩/现行业绩比较基准（中证可转换债券指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+沪深300指数收益率*10%）2021年25.54%（25.05%）/12.66%，2022年—17.82%（-18.15%）/-9.11%，2023年—3.02%（-3.40%）/-1.06%，2024年7.06%（6.63%）/6.89%，2025年30.67%（30.15%）/14.35%。本基金A自2019/07/11至2025/01/07由魏玉敏单独管理，任职回报为35.14%，自2025/01/08至2026/01/31由魏玉敏、王丽婧共同管理，任职回报为42.47%。本基金C自2019/07/11至2025/01/07由魏玉敏单独管理，任职回报为32.21%，自2025/01/08至2026/01/31由魏玉敏、王丽婧共同管理，任职回报为41.87%。本基金在上述业绩登载期间曾发生过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理变动，具体请见基金法律文件及基金定期报告。

交银180天持有A（C）成立于2025/07/18，至2025年底不满半年，故不披露业绩。本基金A自2025/7/18至2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为2.47%。基金C自2025/7/18至2026/1/31由魏玉敏单独管理，任职回报为2.38%。

（数据来源：业绩数据来自基金定期报告，时间截至2025.12.31；基金经理任职回报来自银河证券，时间截至2026.1.31。）