能源替代叠加下游需求超预期 锂电需求有望持续向上

近期中东局势持续紧张、国际油价高企推升了全球能源安全焦虑，强化了能源替代的紧迫性。在中东冲突与需求超预期的双重驱动下，近日锂电池板块表现抢眼。

我们认为，锂电行业2026年一季度数据超预期，产销量保持较高增长，同时随着中东冲突持续发酵，新能源汽车出海与储能刚需的经济性有望进一步凸显，从而带动锂电池需求持续向上。板块估值经过前期调整处于历史相对低位，具备较强的安全边际。

从产销与出口来看，2026年以来锂电池延续高增长态势。中国汽车动力电池产业创新联盟(下称“电池联盟”)数据显示，我国动力和储能电池1-3月累计产量为487.4GWh，同比增长49.3%，超出全年增长30%的市场预期。1-3月累计销量达到437.1GWh，同比增长52.9%，产销基本同步。其中，出口达84.1GWh，同比增长36.7%，占累计销量的19.3%。

新能源汽车方面，多个海外市场需求大增，3月多家中国车企出口量创历史新高。而单车平均带电量持续提升，成为支撑国内动力电池增长的主要驱动。电池联盟数据显示，1-3月，我国新能源汽车单车平均带电量66.7kWh，同比增长34.0%。后续随着各地汽车“以旧换新”补贴全面落地、新车型密集发布，叠加高油价影响，需求或进一步向好。

储能方面，当前国内储能项目招标量维持高位，海外储能市场需求旺盛，储能电池成为锂电池新的重要增长极。我们持续看好储能需求，无论是能源安全带动的光储需求，还是AI数据中心配储等新应用场景，储能的增长空间仍十分广阔。

我们认为，当前锂电池需求持续向好，而产能利用率处于高位，产业链基本面或不断改善。其中，锂电材料由于扩产较晚，随着下游需求增长，刚刚迎来盈利修复，未来两年盈利有望持续增长。在电池端，龙头企业2025年下半年产能陆续投放，2026年有望通过控价、长协等方式维护其盈利能力与市场地位，具备长期投资价值。部分二线企业在技术指标上也已具备较强实力，有望通过差异化优势突围，可关注欧洲产业链超预期机会以及AI对端侧带来的催化。

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