创新药定价逻辑大转变，医药的春天来了？｜越声行研

创新药板块要变天了，整个行业的定价逻辑，从现在开始将彻底改写，沉寂已久的医药板块，也有望借着政策东风，迎来新的历史性拐点。4月14号，国务院办公厅印发了《关于健全药品价格形成机制的若干意见》。时隔11年，顶层再发布药品价格纲领性文件，什么含金量不言而喻，那么这一次改革，具体会利好哪些方面？什么样的企业又会成为最终赢家呢？

那我今天就从《意见》中的四个方面，14条重要举措出发，给大家总结出其中要点，以及相关利好方向。

首先，整份意见稿最重要的一点，就是给真正的创新药企业“放权”了。原文表述是“对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，在一定时期内保持价格相对稳定。”

什么意思呢？以前“十年磨一剑、亏损十数亿”是创新药企的标签，不管你是真的脚踏实地搞创新，还是做仿制药，只要一上市，国家医保都能给你打成白菜价，当然我们要承认，这对于老百姓来说，确实是天大的好事，但是对于药企来说，实在太伤了。特别是那些花了大价钱研发出来的首创药，一上市就是地板价，回本遥遥无期，所以搞得很多创新药企，新药上市第一反应不是在国内怎么卖，而是琢磨怎么出海，因为国内的天花板实在是压得太低了。

但是从现在开始风向就变了，以后药价不再是一锤子买卖了，只要你有真本事，那国家允许你自己定价卖高价，并且在一定时间内，还能保证不压价，相当于给了一个价格“新手保护期”，这也标志着整个行业逻辑，将从“拼渠道、拼价格”转向“拼技术、拼价值”。

这对于整个板块的投资来说，绝对是一个分水岭的存在。所以这一次改革的核心受益者，就是那些拥有“真创新”药物的企业，或者是有重磅管线即将上市的，当然如果这个企业在药品上市之后，还能够注重临床数据追踪，或者是能跟医院达成深度合作的，那么未来的议价底气，将会更加的足。所以我们在挑选标的的时候，要重点关注研发管线的创新含金量，和临床价值的兑现能力。

反过来呢，对于那些吃老本的仿制药大户，国家态度就完全不一样了，那就是继续集采，继续压价，所以可以预见，相关企业之后这方面的利润，一定会被越压越薄，对于短缺药物呢，则是要想办法稳价，在保证供应的前提下，给企业一个合理的利润空间。

所以，未来的医药板块，肯定会走得非常撕裂，一边是真创新的企业，估值天花板被打开，享受溢价；另一边是伪创新或者单纯吃老本的仿制药厂，会被加速边缘化。这点从这两天盘面的走势来看，也已经得到验证了。

最后我想说一点认知层面的东西。我觉得我们不能再用以前那种“吃药喝酒”的防御眼光去看待医药了。今年政府工作报告，首次把生物医药列为新兴支柱产业，地位跟商业航天、集成电路并列。所以现在，我们要用科技创新的进攻逻辑，去重新审视这个板块。在我看来，这次改革，不只是一个短期的炒作题材，也是一个中长期制度性的红利释放。

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