航司一季度业绩大幅改善 油价传导能力超预期

近期美伊局势趋于缓和，市场预期美伊“接近结束战事”并结束对霍尔木兹海峡的封锁，国际油价大幅回落，缓解了航空公司成本压力。

我们认为，航司一季度业绩大幅改善，行业供需格局持续向好。当前板块市值处于底部区域，且油价传导能力超出预期。随着美伊局势趋缓，行业有望重新回归基本面改善逻辑，配置价值凸显。

Wind数据显示，2026年一季度，国内上市航司全部实现盈利，大型航司归母净利润均实现较大改善，单季度利润改善均在20亿元以上。

一季度受益于单位ASK（可提供客公里）收入增长、航油采购单价下降与人民币升值，国内航空业基本兑现了供需改善的逻辑。若无油价冲击，我们预计大型航司全年业绩或可达到百亿水平。但高油价一定程度中断了航司利润改善趋势，油价成为短期影响板块业绩和股价的核心矛盾。

中东冲突后油价高企，目前行业油价传导能力超预期。根据我们测算，通过燃油附加费上调及票价上涨，国内线约可传导70%左右，国际可实现超额传导。此外，对于国际线，由于中东中转减少和航空煤油价格相对优势等，中东冲突还使得中国航司相对优势提升，预计高油价实际带来的利润影响或小于市场最初测算。

当前航空公司股价隐含的油价预期大概在85美金/桶左右，长期已属于不低的中枢位置。随着美伊局势趋缓，新加坡航空煤油价格较前期高点下滑，后续行业有望重新回归供需改善的逻辑。在当前航空供给保持低增速、行业或将迎来至少3-5年的供给紧缩期的背景下，航空需求或迎来持续修复，我们看好板块供需格局不断改善。

风险提示:本材料由工银瑞信基金管理有限公司提供，为客户服务资料，并非基金宣传推介资料，观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅依据该等信息做出决策。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金有风险，投资须谨慎。