“算电协同”发展提速 电力行业有望迎来盈利模式变革

5月以来，我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目正式投运，国内大型数据中心首次以虚拟电厂形式参与电力现货交易，实现“算随电动”。“算电协同”发展不断提速，从前沿概念逐步走向产业实践。

我们认为，随着AI算力需求大幅增长，稳定、可持续、低成本的电力供给已成为支撑算力发展的核心基石，电力企业从单纯的供电方升级为算力基础设施的核心参与者，其盈利模式正从“发电量×电价”的传统公式，延展为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”的多元价值体系，潜在盈利增厚空间显著。同时，价格机制改革预期叠加全社会用电量将迎来传统需求旺季，电力板块业绩弹性有望释放。

国家能源局数据显示，继一季度全社会用电量同比增长5.2%，4月全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。2026年全年用电量预计将继续超十万亿度，比2025年或增长约5000亿千瓦时。数据中心等新兴产业的用电需求持续扩张，为电力行业提供了稳定的增长动力。

从政策端来看，国家发改委等四部门近日联合发布的《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》明确要求，提高算力设施多元电力供给能力，探索核电、氢能等能源以直连方式为算力设施供能。鼓励算力设施配置构网型储能，增强供电稳定性和对电力系统的主动支撑能力。电力企业从供电方升级为算力底座的重要核心之一。

我们认为，电力企业的商业模式正在发生变革，行业有望进入发展新阶段。传统电力企业作为具有高壁垒、重资产的特许经营权资产，拥有电源侧资源、售电、配电、虚拟电厂等交易能力，正广泛加入AI和其他新质生产力发展快车道。随着电力企业切入算力租赁与数据中心服务，电力企业或将逐步实现从传统能源企业向综合能源服务商的转型，潜在盈利增厚空间值得期待。同时，电价机制改革预期和夏季用电高峰临近也为板块提供了弹性空间。此外，电力作为公用事业板块，具备稳定的现金流和高股息特征，在地缘政治风险升温时或成为资金避风港。

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