“迎峰度夏”叠加供给收紧 煤价有望突破千元关口

近日多地发布高温预警，用电负荷大幅攀升，电煤日耗急剧增长。考虑到在“迎峰度夏”的窗口期，煤炭行业安全生产监管力度持续趋严，我们看好旺季煤价表现。

当前秦皇岛港Q5500平仓价约850-855元/吨，尽管市场短期存在恐高情绪，但在日耗高增、进口低位及安监收紧的三重驱动下，煤炭供需缺口正在扩大。我们认为，随着供给端约束显著增强，“迎峰度夏”期间动力煤价格有望突破1000元/吨关口。

在需求端，随着气温攀升，电厂日耗已进入快速上升通道，而进口量仍维持低位。当前沿海电厂库存偏高，主要受前期保供要求的采购到港影响，而内陆电厂库存仍低，库存可用天数已随日耗攀升而快速下降，下游补库需求迫切。进入夏季用电旺季，下游或从“被动去库”转向“主动补库”，进一步推升煤价。

在供给端，国内安监加码叠加进口持续缩量，煤炭供给面临趋紧态势，加大了旺季煤价上行风险。近期晋陕蒙等煤炭主产区开展安全检查，随着安监力度加大，超产隐患面临集中治理，高瓦斯矿井的停产整顿及全行业的自查自纠，或导致短期内产量大幅下降，并可能促使安全监管常态化收紧，市场保供预期被进一步削弱。与此同时，印尼减产预期升温叠加海外天然气价格高企，导致进口煤量维持低位。

从投资角度来看，自2025年下半年以来，国内供给政策回归常态化约束，叠加2026年海外天然气价格传导效应显现与印尼减产的双重推动，煤炭行业基本面逐步收紧。在此背景下，我们认为可关注两条主线：一是弹性较大、受益于海外煤价上行的动力煤头部企业；二是焦煤领域，或可静待粗钢减产落地或需求刺激政策发力，从而打开价格空间。

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