南方财经全媒体集团投资传媒记者 李昊

近期，思必驰科技股份有限公司递交科创板IPO申报材料，重启上市审核流程。公开资料显示，公司曾于2023年5月在科创板上会，未获通过，当时上市委主要问询内容聚焦于营收成长性预测合理性、科创属性依据、持续盈利能力稳定性等问题。时隔三年，公司完成新一轮融资与股权调整后再次申报IPO。

2025年度营收远不及前期申报预测

对比思必驰前后两轮IPO申报材料，公司2022年申报阶段曾对后续业绩作出预测，其中预测2025年营收为16.9亿元。公司2026年5月披露的最新招股书显示，其2025年实现营业收入6.88亿元，两者相去甚远。2023年至2025年，公司营业收入分别为5.39亿元、6.01亿元、6.88亿元，三年复合增速约13%。上述数据显示，公司近年实际营收规模、增速与前次申报披露的预期存在差距。

招股书显示，公司当前主营业务分为智慧出行、智慧办公、智慧物联三大板块，各板块报告期内营收表现存在差异。2025年，智慧出行业务营收2.76亿元，占总营收比重40.08%；智慧办公业务营收2.43亿元，占比35.40%；智慧物联业务营收1.69亿元，占比相对偏低。分年度看，智慧物联业务2023年营收1.97亿元，2024年1.60亿元，2025年1.69亿元，近两年营收规模保持相对平稳。

客户结构方面，2023年至2025年，公司前五大客户收入占比分别为20.17%、22.14%、24.32%，占比逐年小幅提升。报告期内，公司智慧出行业务主要服务整车车企客户，2023年、2024年第一大客户为比亚迪，2025年第一大客户变更为佳都科技。盈利数据方面，公司报告期内持续亏损，2025年扣非后归属于母公司净利润为-8429.45万元。

净资产大幅增长源自股权融资

上交所2023年审核资料显示，上市委曾关注公司当期净资产规模偏低的问题。最新招股书披露，公司2023年末净资产为196.55万元，截至本次IPO申报时，公司净资产增至3.67亿元。工商及招股书披露信息显示，2023年末至2025年期间，公司完成7次增资、8次股权转让，净资产的增厚全部来自外部股权融资，报告期内公司未通过经营性利润积累形成留存收益。

股权变动层面，2026年1月公司完成新一轮股权转让。报告期内，阿里网络、启迪创新等早期投资机构存在减持退出的工商变更记录。上述股权更迭、估值变动及机构减持，均为公开市场可查询的客观情况。

现金流数据方面，2023年至2025年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.28亿元、-1.83亿元、-1.71亿元，连续三年为负值。公司在招股书中解释，经营性现金流持续流出，主要系公司持续加大研发投入、扩充人员规模、拓展市场渠道所致。

更换上市标准

本次IPO申报中，思必驰选用科创板第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元、最近一年营业收入不低于3亿元。公司前次IPO申报选用科创板第二套上市标准，本次申报变更上市标准属于公开可查的申报信息变动。

行业赛道层面，近两年通用大模型技术落地速度加快，行业AI应用格局发生变化。国内AI赛道企业布局存在差异，科大讯飞等企业布局通用AI全场景，覆盖教育、政务、消费等多个领域；思必驰业务聚焦对话式AI垂直场景，主要落地于车载、办公、智慧物联领域，采用端云协同、软硬一体化、私有化部署的业务模式。

招股书披露，公司目前拥有925项授权专利，参与制定汽车语音交互领域国际标准，多项技术成果被行业权威机构认定为先进等级，持续投入端侧对话大模型研发。2023年上市审核阶段，上交所上市委曾就公司核心技术先进性、差异化竞争优势、科创属性匹配度提出问询。截至本次申报，公司仍处于持续亏损状态，研发投入对应的商业化转化成效，是本次审核重点关注的内容。

思必驰本次IPO拟募集资金15.55亿元，主要投向AI软件及软硬一体化方案、AI智能终端产品升级、研发中心建设等项目。

投资传媒记者向公司发去采访提纲，但截至发稿未收到任何回复。

(作者：李昊 编辑：黄敏）