科技股拥挤度达历史高位，“杠铃策略”成外资增配A股主流

自5月中下旬以来，AI行情持续上行。中信建投最新量化数据直指市场核心矛盾：创业板与红利估值差逼近2倍标准差，电子板块超额乖离率亦升至3倍标准差附近，科技端估值、超额收益与成交拥挤度均来到高位。

相比之下，红利类资产悲观定价较充分，中证红利价格扩散系数在季度级别已回落至-3倍标准差附近，这种极致高低差诱发了再平衡。资金上，部分科技类资金也开始向煤炭和银行进行切换，科技类筹码开始松动。

Wind数据显示，截至6月9日，2026年6月A股策略风格类ETF净流入14.10亿元，中证红利指数6月净流入10.04亿元。截至昨日，中证红利ETF招商（515080）连续三日获资金净流入超2.2亿元。

国投证券指出，虽然红利资产的短期相对收益优势收敛，但科技板块拥挤度持续提升，交易结构脆弱，红利资产有望承接资金避险需求。在地缘冲突频发、全球经济增长动能偏弱的大环境下，红利资产的确定性具备良好的防御价值，并有望兼具资源品“涨价”逻辑带来的估值提升。

外资增配A股：“杠铃策略”成主流

据经济参考报，6月以来，北向资金连续五个交易日净流入，累计净买入规模超过150亿元，外资机构对A股的配置正从此前的低配状态转向主动增配。随着高盛、瑞银、摩根士丹利等国际投行密集上调中国GDP增速预期，外资机构普遍采用“杠铃策略”进行A股配置。

在配置策略上，汇丰明确采取“杠铃策略”，一端侧重布局高科技成长板块，紧扣新五年规划中科技自立自强的政策导向，争取把握包括AI在内的科技浪潮带来的基本面增长机遇；另一端同步配置高股息优质价值股，利用其稳健属性对冲来自海外市场的潜在波动风险。

摩根士丹利中国首席股票策略师同样强调维持“杠铃策略”。其表示，可超配高质量互联网和科技龙头，同时低配受宏观拖累的行业，并保持对部分高股息标的的选择性配置，以获取稳定现金回报。

在“杠铃策略”的指引下，科技成长与高股息防御的双轮驱动格局，将成为外资布局2026下半年A股的核心逻辑。

红利三大价值：票息优势、防御确定性、资源品“涨价逻辑”

国投证券指出，当前10年期国债到期收益率已降至1.72%，最新中证红利指数最新股息率仍高达4.7%，两者间息差约3个百分点，红利资产的“票息”优势突出。中长期看，低利率时代下“资产荒”问题或将进一步加重，红利资产由于股息率相对较高、业绩水平相对可观、抗跌能力相对较强，具备良好的投资风险收益性价比。

浙商证券也指出，在市场杠杆高度集中、持续处于顶背离状态的脆弱结构下，当前机构投资者的现金仓位普遍偏低，表明市场边际增量资金有限，进一步削弱了科技股继续上攻的动能。展望6月，在红利资产中“躲雨”不失为一项行之有效的配置策略，建议投资者维持哑铃型配置策略。

资料显示，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数，优选两市100家现金流充裕、盈利稳定、分红率高的高股息龙头。截至一季度末，该ETF成立以来累计回报110.84%，相对业绩比较基准超额回报达74.62%，在红利类资产配置中作为底仓工具的长期价值持续获得验证。

根据中证指数官网，截至6月9日，中证红利指数最新股息率达4.9%，同期十年期国债收益率仅1.74%，两者差值位于2018年以来的常态区间高位。分红数据显示，中证红利ETF招商（515080）目前采用季度评估分红机制，自上市以来已连续16次分红，6月有望迎来年内第二次分红。