央行收窄短期利率走廊至50个基点 隔夜新工具呼之欲出

 21世纪经济报道记者 唐婧

6月17日上午，2026陆家嘴论坛正式开幕。中国人民银行行长潘功胜宣布了多项即将出台的重磅政策措施，其中一项就是完善短端利率调控机制。 

具体来看，央行的新举措包含两个方面。一方面，收窄短期利率走廊，将临时隔夜正/逆回购工具的上下限调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，走廊宽度由此前的70个基点收窄为50个基点。这意味着，隔夜利率DR001的波动空间将更小，央行对短期利率的把控会更紧。

另一方面，央行将进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。增加隔夜逆回购品种后，央行应对缴税、季末考核等临时性流动性需求将更加及时灵活。

本次收窄利率走廊，是央行货币政策框架从数量型向价格型转型的延续。早在2024年陆家嘴论坛上，潘功胜就已明确表示“未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，并提出“配合适度收窄利率走廊的宽度”。

分析人士指出，此举旨在进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性。更窄的利率走廊意味着央行对短端利率的控制力更强，政策利率的信号作用更加突出。

市场对“适时增加隔夜逆回购操作品种”也有一定预期。在《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中，央行将沿用了数年的“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”相关表述，正式改为“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。业内认为，这一表态显示央行短端利率调控思路更加清晰，隔夜利率DR001在货币政策操作中的重要性正在上升。

多名受访专家告诉记者，完善短端利率调控机制的措施，是我国货币政策向价格型转型的关键一步，核心在于提升央行对短期利率的精准调控力。短端利率的稳定性提升，有助于完善从央行政策利率到市场基准利率、再到各类金融市场利率的传导链条。

稳定金融机构流动性预期

同日，央行发布公告称，为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，即日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15:00-15:30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25bp和加点25bp。

央行还在公告中进一步明确了工具使用规则：当银行间市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，央行将结合一级交易商（即与央行直接进行交易的金融机构）需求，启动相应操作。 

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼解读称，央行将临时隔夜正逆回购利率区间从70个基点收窄至50个基点，相当于收窄了利率走廊，从而精确约束隔夜利率波动范围，引导其紧密围绕政策利率运行，显著降低资金利率的随机性和波动幅度，稳定金融机构的流动性预期。

董希淼进一步指出，该设计强化了7天期逆回购利率的核心政策锚地位，所有临时工具价格均直接与之挂钩，确保政策利率调整的信号清晰、一致地传导至货币市场，为金融机构的资产负债定价提供明确基准。 

收窄利率走廊是利率市场化改革的重要一环。去年10月，潘功胜曾在署名文章中表示，要健全市场化的利率形成、调控和传导机制。不断增强央行政策利率的作用，收窄短期利率走廊的宽度，进一步畅通由央行政策利率向市场基准利率、再到各种金融市场利率的传导。

远东资信研究院副院长张林也告诉记者，通过压缩利率走廊的上下沿区间，央行增强了短端利率调控的精准性与可预期性，引导隔夜利率DR001和7天期利率DR007围绕政策利率中枢稳定运行，减少资金利率过度偏离的概率与幅度。 

在中信证券首席经济学家明明看来，央行此次不仅收窄了利率走廊的上下限，强化了央行对资金利率的掌控，还进一步明确了隔夜利率DR001的基准利率定位。央行在公告中提出“在DR001持续低于或高于相应工具操作利率时，结合一级交易商需求启动相应操作”，相当于确认了央行主动管理型的利率走廊机制。

进一步打通利率传导链条

与此同时，央行计划适时增加隔夜逆回购操作品种，进一步丰富公开市场工具箱，以便更灵活地应对缴税、季末考核等时点产生的差异化流动性需求，及时填补临时性资金缺口，保障银行间市场资金面平稳运行。 

张林指出，过去一年央行在政策沟通中逐步强化了隔夜利率围绕政策利率运行的导向，但在实际公开市场操作中，目前仍以7天期逆回购为主力品种。基于这一现状，他预计后续央行将进一步提升短端资金利率的定价弹性与精度。

6月17日当天，央行仍以固定利率、数量招标方式开展了4203亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率为1.40%，与此前持平。

明明也对记者表示，后续央行可能推出常态化的隔夜逆回购工具，其操作模式或与现有的7天逆回购类似。该工具的操作利率将与7天期逆回购利率保持一定利差，叠加临时隔夜正逆回购工具，共同对隔夜利率DR001进行更加精细化的调控。

张林认为，隔夜逆回购操作一旦常态化，将能够直接应对隔夜资金缺口，提升政策利率对隔夜至7天资金面的精准引导能力，降低资金面超预期扰动的频率。 

另有固收资深人士对记者解读称，该工具主要属于货币政策操作框架优化，其实际影响仍取决于操作频率、规模及与其他流动性工具的配合。

在董希淼看来，这一系列举措标志着央行调控重心从数量型向价格型的实质性转变。通过构建边界清晰、规则透明的利率调控框架，央行能够更高效地与市场沟通政策意图，减少不确定性，提升金融市场资源配置效率。

最终，这套更精准、更透明的短端利率调控体系，将有效打通从政策利率到市场利率、再到贷款利率的传导链条，为降低实体经济融资成本、支持高质量发展提供稳定的货币金融环境。