21现场｜吴清点题，什么是主动ETF？

21世纪经济报道记者 李新江 报道

6月17日，2026陆家嘴论坛正式召开，证监会主席吴清发布资本市场建设系列相关政策，点题“支持在沪深交易所推出主动ETF，更好满足居民多元化的财富管理需求”。

同日盘后，沪深交易所同步发布“业务指引”（《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号—主动管理交易型开放式基金》），主动ETF产品开发推进工作正式开闸。

新“国九条”等顶层政策接续落地，作为资本市场投资端核心载体，公募基金迎来提质扩容关键窗口期。在此背景下，主动ETF的发展契合国家发展战略，具备多重深远价值。

如何认知这类创新投资工具，它会解决资本市场建设、公募基金行业发展，以及投资人资产配置的哪些“痛点”？

主动ETF是什么

主动ETF，全称主动管理ETF。

对于投资人而言，这类产品系采用ETF产品结构并在交易所上市的主动管理基金。

其具备两类特点：①不再仅仅复制或跟踪指数，主动管理ETF可以主动开展资产配置、个股筛选、择时操作，通过组合的积极管理力争实现长期资本增值或追求超越基准的超额收益。②与传统ETF一致，可在交易所实时交易、支持一篮子申赎，披露申购赎回清单（PCF清单）与实时参考净值（IOPV），具有ETF交易便捷、流动性好、披露透明、申赎效率高以及费率低廉等优势。

当下沪深市场场内ETF以被动指数产品为主，近年来ETF在国内市场发展迅速，ETF的运作模式和优势逐渐受到广大个人和机构投资者的认可和青睐。

2021年以来推出的指数增强策略ETF，在被动跟踪的基础上引入了一定程度的主动管理，但目前场内尚无完全主动管理的ETF产品。

据21世纪经济报道记者了解，此前多家大中型基金公司已经在筹备相关产品，希望在政策开闸之后拔得头筹。

与传统主动型基金相比，主动ETF持仓透明度远高于传统主动基金季度披露的模式，便于投资者清晰了解基金的真实持仓暴露。前几天，小红书上就有某明星基金经理相关产品被投诉持仓调整，季度披露下基金真实持仓与投资人预期存在天然“信息差”。投资人可不喜欢“盲盒”，尤其是不会赚钱的“盲盒”。

在ETF市场发展的宏大叙事上，随着ETF产品主动管理程度的提升，产品之间的差异化程度也随之增加，更有利于满足场内投资者多样化的权益投资需求和投资策略偏好，构建良好的ETF发展生态。

好雨知时节，当春乃发生。

此前沪深两市ETF市场快速发展，已形成覆盖股票、债券、跨境、商品、货币等多资产类别的产品生态，为主动ETF推出奠定了重要基础。截至2026年6月12日，境内全市场ETF规模约4.71万亿元，其中股票型ETF规模约2.55万亿元，数量达1224只，占据主导地位；债券型、跨境ETF规模分别达8554亿元、8326亿元，各细分领域均实现快速增长。

发展趋势如何

吴清主席在多个场合强调要提升投资者满意度、获得感。公募基金改革“棋至中盘”，产品费率机制、从业者绩效考核、机构治理理念与公募管理人商业和声誉激励的闭环，正在进入耦合的关键节点。

主动ETF的推出，与遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等行业治理工作，在时点上不期而遇，被市场赋予特别的期许。

在费率机制和信息披露机制上，它更富有“资本市场用户体验”的考量。截至2025年底，境内ETF总规模突破6万亿元，在指数化投资高歌猛进的背后，纯被动产品在震荡市中无法提供超额收益的局限性日益凸显，主动ETF的推出恰逢其时。

三组海外市场数据，在一定程度上可印证趋势。

①来自ETFGI的数据显示，截至2026年4月底，全球主动管理ETF资产规模已达到2.33万亿美元，创下历史新高，2026年以来净流入达3116.6亿美元，同样刷新同期最高纪录。

②美国市场，2025年美国ETF资金流入突破1.4万亿美元，其中主动ETF资金流入超过4700亿美元，同比增长59%，占全部ETF资金流入的32%。2025年美国新发ETF中高达83%为主动管理产品，主动ETF资产同比增长63%，突破1万亿美元。截至2026年4月，美国市场年内约38%的ETF资金流入主动策略，主动ETF占2026年以来ETF新发数量的79%。

③摩根大通资管数据显示，2025年美国ETF转换数量创出新高，全年共有31家公司旗下60只ETF由传统共同基金转换而来，其中除1只外均为主动管理产品，转换后ETF资产规模高达380亿美元，并获得36亿美元资金流入。

吴清主席此番在陆家嘴论坛点题，意味着沪深市场主动ETF的推出已箭在弦上。在A股与国际金融市场进一步接轨的关键节点，产品创新需要走得比市场需求更快，如何满足境外中长期资金参与配置中国市场发展，亦是这类产品需要答复好的历史命题。

谁会率先试点

按照资本市场创新型产品的发展规律，主动ETF产品将分阶段、有步骤、稳健渐进。

根据21世纪经济报道目前掌握的信息，此前沪深交易所已经初步确定先行试点机构名单，要求相关机构落实系统建设和调试等一系列工作。

在技术层面，主动ETF需搭建或更新配套业务系统，对系统需求的整体复杂度高于被动ETF。前者既需要包括申购赎回清单（PCF清单）制作与校验、实时参考净值（IOPV）复核校验等专业系统能力的提升，也需要管理人配备更多专业人员负责申购赎回清单（PCF清单）核对等配套工作。

这意味着先行试点机构，会以头部规模或富有产品创新经验的公募基金管理人为主。

华夏和易方达两家ETF大厂如无意外会在试点清单中。两位角力“ETF一哥”的女性行业掌门，李一梅和刘晓艳，下一程将在主动ETF赛道再度交锋。

待首批试点平稳运行后，监管部门将逐步扩容产品供给，持续丰富财富管理工具。

从需求端而言，主动ETF精准匹配保险、养老金等中长期资金，以及场内个人投资者的主动投资需求。可预判，主动ETF是未来公募基金行业格局的“关键因子”。更多发展规模靠后的机构，期待如被动ETF发展时代的华泰柏瑞般“关键一跃”。

“业务准入”并不意味着一马平川。

相比被动ETF，主动ETF面临的投资者需求清单中，至少增加了“超额收益”“选股能力”两项，基金管理人要有更好的投资能力，也要匹配建设更丰满的投顾服务体系。

主动ETF在极端情况下自然也会出现违背产品既定投资策略的偏离与风格漂移，这要求管理人要时刻贯彻投资理念与机制，更为精准的监控好组合与业绩基准的偏离度，建好投资约束机制。

截至6月12日，境内全市场ETF规模约4.71万亿元，其中股票型ETF规模约2.55万亿元，数量达1224只，占据主导地位；截至同一天，2026年以来主动权益基金新成立218只，发行规模合计达1831亿元，已超过2025年全年约1655亿元的发行规模。

市场土壤、制度基础、投资者基础均已夯实，只等市场演绎浓墨重彩的一笔。