央行拟设流动性支持工具，特殊情况下直接“输血”非银

 21世纪经济报道记者 唐婧

非银机构流动性迎来重磅政策支持。

6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，将研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，央行将通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。

近年来，随着金融市场发展，非银机构已成为重要参与主体，对风险情景的流动性支持需求持续上升。在海外，一些发达经济体央行也在积极研究向非银机构提供紧急流动性支持。

在国内，央行通过互换方式向非银机构提供紧急流动性已有成功经验。2024年10月，央行会同证监会创设了两项支持资本市场工具，其中的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）允许非银机构以股票等为抵押，从央行获得国债、央票等高流动性资产，增强自身融资和增持股票能力。两项工具打通了央行向非银提供流动性的渠道，也为进一步完善特定情景非银流动性支持工具提供了有益借鉴。

潘功胜曾在2025金融街论坛年会上提出，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排。此次陆家嘴论坛宣布的新工具，标志着这一设想已进入具体研究阶段，工具设计思路更加明确。 

据潘功胜介绍，新工具在机制设计上将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给。“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。

兴业证券首席经济学家刘郁告诉记者，近年来，随着非银产品规模快速扩张，其内部所面临的流动性风险，也容易通过机构行为放大为对整个市场的冲击。典型案例包括2022年末的理财赎回负反馈，2025年三季度债基产品的集中降久期，两段风波中，10年国债收益率的上行幅度均超过20bp。 

刘郁介绍，在传统的货币工具体系下，央行向非银输送流动性，通常需要经过商业银行等中间节点。2024年10月央行正式创设SFISF，非银机构可以通过质押债券、股票ETF、沪深300成分股等方式向央行获取紧急流动性，成为央行与非银“直接沟通”的重要尝试。本次央行引入新的非银支持工具，意在更及时地平抑特殊情形下的非银流动性短缺，减少市场出现不必要的回撤。

此外，特定情景非银流动性支持工具并未面向所有机构，央行在工具设计上充分考虑道德风险。接受救助的非银机构需要满足宏观审慎要求，这也间接鼓励非银机构在日常经营活动中严格管理好内部风险，进而推动金融系统整体健康平稳发展。

业内专家认为，探索对非银机构的紧急流动性支持，有利于构建覆盖全面的宏观审慎管理体系。此次宣布的新工具，与2024年9月创设的两项支持资本市场工具一脉相承，共同构成央行向非银机构和资本市场提供流动性支持的制度框架，有利于补齐风险短板，更好筑牢金融安全网。

潘功胜在此次论坛上也明确，完善金融市场宏观审慎管理框架和监管体系，是未来金融市场现代化建设的五个重点方向之一。央行将不断完善风险监测评估体系，增强对系统性风险的动态感知能力，丰富宏观审慎政策工具箱，阻断金融市场风险的累积和扩散。