俄央行为何逆势持续降息

当6月欧洲央行近3年来首次加息、日本央行将利率提高至1%、全球多数央行选择“按兵不动”之际，俄罗斯央行继续降息。

当地时间6月19日，俄罗斯央行宣布将基准利率下调25个基点至14.25%。这是俄罗斯央行连续第九次降息，本轮累计降息幅度高达675个基点。与欧洲、日本等经济体重新转向紧缩形成鲜明对比，俄罗斯成为当前全球主要经济体中少数仍处于降息周期的国家之一。

不过，如果仔细阅读俄罗斯央行最新声明就会发现，这次降息并非简单地刺激经济，而更像是在增长放缓与通胀风险之间寻找平衡。

俄罗斯央行在声明中指出，“经济增长在年初暂时下滑后继续以温和速度运行”。与此同时，潜在价格涨幅虽然有所回落，但按年化计算仍大致处于4%至5%的区间。

从通胀数据来看，俄罗斯央行降息确实拥有一定空间。

根据俄罗斯央行公布的数据，2026年4月至5月，经季节调整后，4月至5月物价涨幅按年率计算平均为2.1%，明显低于一季度的8.7%。俄罗斯央行预计，在当前货币政策条件下，2026年通胀率将降至4.5%至5.5%，并在2027年回到4%的目标水平。

与此同时，经济增长压力正在上升。

俄罗斯经济在2026年一季度环比萎缩0.2%。高利率环境持续抑制企业投资和居民消费，工业界和企业界要求降息的呼声不断增加。俄罗斯总统普京此前也公开表示，俄罗斯已经具备进一步降低利率的条件。

然而，俄罗斯央行并没有像市场预期那样大幅降息。

在本次会议召开前，多数经济学家预计俄罗斯央行将降息50个基点，但最终仅下调25个基点。原因在于俄罗斯央行看到了新的通胀风险。

在6月利率声明中，俄罗斯央行特别强调，未来3年财政政策将比此前预期的更加宽松，“这可能需要比4月基准情景假设更高的利率路径”。俄罗斯央行还警告，如果结构性财政赤字持续存在，未来货币政策可能不得不保持更长时间的限制性状态。

能源价格也是俄罗斯央行关注的重点。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜在会后新闻发布会上也特别提到了这一点。她表示，汽油价格上涨是此次仅降息25个基点的重要原因之一。面对外界要求加快降息的呼声，她再次强调俄罗斯央行的首要任务仍然是控制通胀。

事实上，从俄罗斯央行的表态来看，本次降息更像一次“鹰”派降息。

在官方声明中，俄罗斯央行明确表示，未来是否继续降息，将取决于通胀回落是否具有可持续性、通胀预期是否继续下降以及国内外风险变化情况。俄罗斯央行表示，未来会议将评估进一步降息的必要性，而不是承诺持续降息。

换句话说，俄罗斯央行虽然仍处于降息周期，但已经明显放慢脚步。