通信、有色、港股科技大跌点评

今日（6月23日）通信板块调整，通信ETF(515880)收跌3.5%。

下跌因素分析

1、今日传nv要求光模块降价，但这个谣言不符合常理。当前物料供应紧缺，降价不太可能。

2、关于加息的恐慌，美银预计今年加息三次，部分投行预计9月开始加息。

3、短期回调后，可关注布局机会。

后市展望

需求端，核心仍是资本开支动态，全球Capex高速增长，今年Hyperscaler Capex预期已突破8000亿美元，2027年有望突破1.4万亿美元。Cpaex大盘增长，叠加内部占比提升，光在后市仍是AI浪潮的核心方向。

关于加息，当前AI Capex主要由头部公司投入，加息对投入影响很少，不必过度担忧。

现金流端，整体而言，由于云计算的高速发展和其他业务带来一定的现金流补充，今年的融资压力较小。但整体而言，我们预计明年由于Capex的高速增长，融资节奏可能加速，在2028-2029年达到融资高峰后现金流开始迅速转正，前期投入逐步回收，整体相对可控。当前Hyperscaler资产负债表健康，巨额Backlog提供中长期成长韧性，整体相对稳健，无需过度恐慌。

配置端，我们认为此轮AI是二十年以上周期的科技革命。在AI内部各版块中，AI互联处在迅速膨胀过程中，网络带宽某种程度上比算力更加重要。光承担了柜外连接的核心任务，并且逐步走入柜内，后续空间广阔，有兴趣的投资者可持续关注通信ETF（515880）。

今日有色板块大跌，矿业ETF（561330）跌7.45%、有色金属ETF（159881）跌7.79%、黄金股ETF（517400）跌8.14% 。

下跌因素分析

1️、宏观与流动性承压。年内加息预期升温，美元走强压制大宗商品定价；叠加大盘整体偏弱，市场风险偏好回落，有色作为高弹性周期板块受损。

2️、供给端短期预期反转。美伊和解后，前期因中东冲突停产的电解铝产能复产预期提前，叠加高盛看空铝价，“供给收紧”的交易逻辑短期被阶段性证伪，对工业金属情绪形成一定压制。

3️、资金分流 + 获利盘兑现。 今早证券、银行拉升、科技高开，场内资金被大金融与科技主线吸走，有色“巧妇难为无米之炊”；叠加板块昨日涨幅过大、获利盘集中兑现，以及半年末机构调仓等影响，抛压集中释放。

4️、情绪扰动实为误读。 上午外媒以“中国自2023年以来首次削减财政赤字、推行财政紧缩”为题扰动市场情绪，但或被误解。实际上是前5个月全国财政收入10.05万亿元、同比增长4%（增速进一步加快）。其中收入端回暖、印花税高增，恰恰说明经济与市场活力在改善。

短期来看，高利率压力、地缘反复与获利了结仍可能带来波动，板块短期或仍有压力，可耐心等待磨底启动。

中长期看，有色的核心逻辑并未改变：大国博弈与能源革命背景下，金属作为战略资源与能源转型的核心载体，"供给刚性 + AI/储能/电网需求结构性增量"的长逻辑依旧顺畅；黄金的去美元化、全球央行购金、实际利率难以长期高企等支撑同样未动摇。短期的深度回调，往往也是长期布局的窗口，感兴趣的投资者可保持跟踪、逢调整分批布局。

相关产品：

矿业ETF（561330）： 聚焦上游，家里有矿

有色金属ETF（159881）： 工业金属、贵金属、能源金属、小金属全覆盖

黄金ETF（518800）： 直接跟踪国内金价

黄金股ETF（517400）： 或具备更高的业绩放大属性

今日盘面整体在昨日放量大涨后走弱，但港股互联网、港股科技板块延续此前弱势，其中港股科技ETF（513020）收跌4.02%，港股互联网ETF（513720）收跌3.92%，盘面承压明显。从技术形态看，板块或处于偏熊市结构之中，指数多次出现破位走势，下方暂无有效支撑，整体盘面情绪偏弱，资金做多意愿不足。

海外看，美联储政策预期整体中性偏鹰，美元指数再度回升至100上方，市场实际利率环境偏紧，或持续压制港股成长板块估值。同时，全球资金仍流向日韩AI硬件赛道指数，对港股科技板块形成抽水压力，这类利空逻辑短期或大概率维持，难以出现明显改善。

国内看，消费复苏节奏相对乏力，5月社零数据同比-0.6%，叠加电商618年中大促整体增速较弱，互联网平台核心营收端修复力度偏弱。虽监管层面出台《外卖平台补贴行为规范十条》征求意见稿，严控无序大额补贴行为，或使得平台外卖业务亏损压力边际收窄，该利好或有望在下季度业绩期有所体现，行业整体盈利拐点或需等待2027年有望显现。

产业层面，国内或投资2万亿建设数据中心规划，市场有所担忧本土AI云平台建设或对现有互联网云企业政企客户资源形成分流影响，叠加内部管理层变动的短期负面舆情等因素，情绪面整体偏弱。不过相关消息对企业中长期基本面的实质影响有限。

估值维度来看，当前中证港股通互联网指数PE已回落至历史极低的三年内5%分位，无疑落入性价比区间。但参考23-24年熊市行情特征，估值便宜并不意味着具备短期企稳反弹动力，单纯估值性价比或无法支撑板块修复。

资金层面，虽近期沽空力度较六月初略有回落，但港股科技板块依旧是外资卖空的方向，南向资金延续持续净流出态势，整体市场资金或保持谨慎观望态度。同时，下半年板块迎来权重标的解禁高峰，供给压力或有所提升。

后市展望，当前港股互联网板块整体震荡格局或大概率延续，短期困境反转趋势的确定性相对较低。操作层面，当下或更适合保持观望态度，在互联网大厂基本面或有所边际改善的预期下，后续市场企稳信号或需等待7-8月中报业绩窗口期，观察板块能否形成底部震荡企稳平台，或具备阶段性修复的低位布局契机。

相关产品：港股科技ETF（513020），港股互联网ETF（513720）

今天就这样，白了个白~

风险提示

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