中证红利40日收益差降至-14.33%！红利与科技拥挤度极差达极致，机构：红利赔率安全垫较厚

2026年上半年，A股结构性行情极致演绎。科技板块虹吸效应显著，红利风格阶段性承压。Wind数据显示，2026年4月29日至6月29日，万得全A累计上涨3.70%，中证红利指数同期下跌-10.63%，中证红利指数相对万得全A的40日收益差约-14.33%，处于过去五年极低分位。据统计，历史上低于-10%的情形年均仅约15个交易日，属典型小概率极端事件。

与此同时，股息率视角下的配置价值正在提升。中证红利指数股息率升至5.35%，与10年期国债收益率1.717%形成3.6个百分点以上的极阔息差。

相对收益与股息率“剪刀差”的极致演绎，正使红利资产的赔率与配置价值再度成为资金关注焦点。中证红利ETF招商（515080）连续10日净流入16.57亿元，最新规模115.87亿元。

广发证券观点认为，红利属于赔率安全垫较厚的资产。6月股息率升至约5.2-5.65%，拥挤度降至约-1.5~-1.1倍标准差，与科技资产的拥挤度极差达到极致。海外下半年流动性总体将会过峰趋紧，红利作为短久期资产，对贴现率上升的敏感度仍较低。顺价从硅基扩散至碳基，红利权重行业（银行、煤炭、电力）的盈利预期边际改善，均处于“顺价扩散”的受益路径上。对于大类资产配置而言，稀缺的不仅是业绩确定性，也是低相关性。红利资产因存在分红现金流，与周期、债券、科技、黄金等均具有偏低相关性。